Моделей становится больше, инференс дешевеет: как Microsoft может выиграть от потребления ИИ корпоративными клиентами?
По мнению Morgan Stanley, распространение моделей с открытыми весами расширит выбор моделей для компаний и сферу применения ИИ. Microsoft может преобразовать этот спрос в выручку, зависящую от объёма потребления, через Azure, Foundry, Fabric и M365; однако снижение выручки за один вызов инференса и давление на валовую маржу также влияют на эту перспективу.
Первоисточник：Morgan Stanley & Co. LLCПервая публикация на Unhidea：Дата первоисточника：
Главный вывод
Morgan Stanley оптимистично оценивает преимущества Microsoft в области инфраструктуры, управления моделями и распространения среди корпоративных клиентов в эпоху множества моделей. Ключевой вопрос — сможет ли более дешёвый инференс обеспечить достаточный рост использования, чтобы компенсировать давление на выручку за один вызов и валовую маржу.
Почему распространение открытых моделей может быть выгодно Microsoft?
Среди 50 наиболее используемых моделей на OpenRouter доля токенов моделей с открытыми весами выросла примерно с 22% год назад до примерно 72%; с начала 2026 года число клиентов Microsoft, использующих для разработки нескольких поставщиков моделей, увеличилось в 5 раз.
По мнению Morgan Stanley, компании продолжат выбирать модели с учётом стоимости, производительности, задержки и требований к суверенитету данных. Foundry поддерживает более 11 тыс. моделей и предоставляет единый уровень доступа, управления, оценки и развёртывания; Azure обеспечивает базовую инфраструктуру для рабочих нагрузок.
В портфель Microsoft также входят Fabric, предоставляющий контекст корпоративных данных, и M365 и Copilot, которые интегрируют возможности ИИ в рабочие процессы. Сейчас более 17 тыс. клиентов одновременно используют Fabric и Foundry, что на 60% больше, чем годом ранее.
Как существующие рабочие точки доступа могут стимулировать использование ИИ?
M365 и Copilot уже встроены в корпоративные процессы, связанные с продуктивностью, совместной работой и коммуникацией, предоставляя готовые каналы распространения для ИИ-агентов. Сейчас число платных лицензий M365 Copilot превышает 30 млн.
Опрос ИТ-директоров Morgan Stanley показывает, что 47% респондентов склоняются к использованию Microsoft для создания специализированных ИИ-приложений, тогда как AWS и Google выбирают по 10%. По мнению банка, снижение стоимости инференса позволит автоматизировать больше часто выполняемых задач с низкой ценностью. У Microsoft появится возможность распространить эти функции среди существующих пользователей и стимулировать потребление приложений и Azure.
Как снижение цен на инференс влияет на выручку и расходы?
Снижение стоимости инференса может уменьшить выручку за один вызов, но также может способствовать внедрению ИИ в большем числе рабочих процессов. Оценка Morgan Stanley зависит от того, сможет ли рост использования компенсировать снижение выручки за один вызов.
Microsoft расширяет применение оплаты по фактическому использованию: например, Copilot Studio использует Copilot Credits для взимания платы в зависимости от фактического потребления агентами. Архитектура с несколькими моделями также позволяет Microsoft распределять задачи между подходящими моделями с учётом стоимости и производительности, оптимизируя тем самым расходы на предоставление услуг.
Как ожидания роста и рентабельности отражены в оценке?
Morgan Stanley прогнозирует рост темпов увеличения выручки Azure и других облачных сервисов с 40,7% в 2026 финансовом году до 44,9% в 2027 финансовом году с последующим снижением до 43,2% в 2028 финансовом году; за тот же период общая валовая маржа компании, как ожидается, снизится с 67,9% до 64,5%.
Банк ожидает, что операционный рычаг частично компенсирует давление на валовую маржу: операционная рентабельность в 2028 финансовом году составит 46,7%, а прибыль на акцию — 24.08 доллара. Рост инвестиций, ограниченное внедрение ИИ или негативное влияние макроэкономической ситуации на расходы на ИТ являются факторами риска снижения для рекомендации и целевой цены банка.
Morgan Stanley сохраняет рекомендацию «выше рынка» и целевую цену в 600 долларов, основанную на коэффициенте цена/прибыль в 25 раз выше прогнозируемой прибыли на акцию за 2028 финансовый год; указанная в отчёте цена закрытия на 23 октября 2026 года составила 524.51 доллара.
