Откуда пришёл рост прибыли и как банк скорректировал прогнозы?

  • Выручка CIMC Enric в третьем квартале 2026 года составила 7,64 млрд юаней, увеличившись на 13% в годовом выражении и снизившись на 1% относительно предыдущего квартала. Чистая прибыль, приходящаяся на акционеров материнской компании, составила 300 млн юаней, увеличившись на 47% год к году, что соответствовало ожиданиям JPMorgan и рыночному консенсусу.
  • JPMorgan считает, что более высокая прибыль газового бизнеса и небольшое повышение прогноза по химическому сегменту достаточны, чтобы в среднесрочной перспективе компенсировать снижение прогноза по жидким пищевым продуктам. Банк снизил прогноз чистой прибыли, приходящейся на акционеров материнской компании, на 2026 год на 1% до 1,277 млрд юаней, одновременно повысив прогнозы на 2027 и 2028 годы на 6% и 9% соответственно, до 1,824 млрд и 2,298 млрд юаней.

Может ли рентабельность судостроения продолжить рост?

  • Чистая прибыль морского бизнеса в третьем квартале выросла на 115% год к году, а чистая рентабельность достигла 8% против примерно 7% в первом полугодии. Более дорогие заказы и полностью заполненный производственный график поддерживают дальнейшее улучшение рентабельности; заказы расписаны до 2029 года.
  • Руководство сохранило ориентир чистой рентабельности морского бизнеса на 2026 год на уровне 6%–7% и ставит цель достичь 10%–11% в ближайшие два-три года. Суда в значительной степени изготавливаются по индивидуальным требованиям, поэтому улучшение рентабельности требует времени; валютный курс — главный переменный фактор.

Как коксовый газ и химический бизнес способствуют росту?

  • Проекты по производству коксового газа выиграли от одновременного роста объёмов и цен продаж: за первые три квартала 2026 года производство примерно удвоилось год к году, а средняя фактическая цена продажи выросла примерно на 1000 юаней за тонну. Проекты Angang CIMC и Linggang CIMC совокупно получили чистую прибыль на уровне проектов в размере 180 млн юаней; компания владеет 50% каждого проекта и признаёт инвестиционный доход пропорционально долям участия.
  • Руководство ожидает, что три действующих проекта будут обеспечивать выпуск в течение всего 2027 года, а Pangang CIMC может обеспечить часть выпуска; крупный проект в Индонезии в следующем году может не дать выпуска. Исходя из этого и уже достигнутых более высоких цен продаж, JPMorgan повысил предположения по выручке и чистой рентабельности коксового газа.
  • Выручка химического и экологического бизнеса в третьем квартале составила 891 млн юаней, увеличившись на 93% год к году и на 10% относительно предыдущего квартала. Чистая прибыль, приходящаяся на акционеров материнской компании, у дочерней компании CIMC Enric Environmental Technology составила 47 млн юаней, увеличившись на 28% год к году и на 111% относительно предыдущего квартала. Хотя цены на стандартные танк-контейнеры последовательно растут, они остаются ниже обычного отраслевого уровня, а конкуренция за новые заказы активна.

Почему выручка от жидких пищевых продуктов всё ещё резко падает, несмотря на восстановление заказов?

  • Выручка от жидких пищевых продуктов в третьем квартале составила 425 млн юаней, снизившись на 51% год к году и на 41% относительно предыдущего квартала из-за недостаточного портфеля заказов на начало периода и слабого спроса на алкогольные напитки. Поэтому JPMorgan снизил прогноз выручки этого бизнеса на весь прогнозный период.
  • Портфель заказов на конец квартала восстановился до 2,95 млрд юаней, увеличившись на 15% год к году и на 21% относительно предыдущего квартала, сменив снижение на 22% год к году на конец первого полугодия. Руководство ожидает, что завершение проектов в Германии и Азии и исполнение новых заказов обеспечат заметное улучшение выручки четвёртого квартала относительно предыдущего и поддержат восстановление в 2027 году.

Почему целевая цена снижена, хотя прогноз прибыли повышен?

  • JPMorgan сохранил рекомендацию «выше рынка», но снизил целевую цену на декабрь 2027 года с 12 до 11 гонконгских долларов. Устойчивая слабость сегмента жидких пищевых продуктов и значительная валютная экспозиция побудили банк снизить целевой коэффициент цены к прибыли с 15 до 11 и перейти к использованию прогнозной прибыли за 2027 год в качестве базы оценки.
  • Курсовые убытки в третьем квартале превысили 60 млн юаней и были частично компенсированы процентным доходом в долларах США; убытки за тот же период предыдущего года составили примерно 10 млн–20 млн юаней. На конец июня 2026 года почти 45% консолидированных денежных средств и их эквивалентов находилось в двух дочерних компаниях, и публичная материнская компания не могла свободно ими распоряжаться, тогда как капитальные затраты на проекты были сосредоточены главным образом в бизнесе чистой энергетики.