Что позволило результатам третьего квартала оправдать высокие ожидания?

  • Скорректированный показатель EBITDA Nucor за третий квартал составил 2,3 млрд долларов, что соответствует ожиданиям; скорректированная прибыль на акцию составила 5.80 доллара, на 4% выше прогноза компании, представленного в середине квартала. Подразделения стальной продукции и сырья показали результаты лучше ожиданий JPMorgan, а результаты металлургических заводов в целом соответствовали прогнозу банка.
  • Отгрузки металлургических заводов достигли рекорда третий квартал подряд, увеличившись на 14% в годовом выражении; прибыль на тонну выросла на 41 доллара по сравнению с предыдущим кварталом. Однако загрузка мощностей снизилась на 2 процентных пункта за квартал, до 89%.
  • Отгрузки перерабатывающего бизнеса выросли на 20% в годовом выражении, а прибыль на тонну увеличилась на 67 долларов по сравнению с предыдущим кварталом; в том числе отгрузки труб выросли на 82%. Прибыль сырьевого бизнеса снизилась по сравнению с предыдущим кварталом из-за ослабления цен и отгрузок.
  • Свободный денежный поток в третьем квартале составил около 1,6 млрд долларов, достигнув максимума с третьего квартала 2023 года; доходность свободного денежного потока в пересчёте на год исходя из уровня квартала составила около 10,5%.

Почему прибыль четвёртого квартала может остаться на прежнем уровне или немного вырасти?

  • Компания прогнозирует, что прибыль четвёртого квартала будет равна показателю третьего квартала или немного превысит его: ожидается стабильность бизнеса металлургических заводов и стальной продукции, а повышение цен на продукцию может частично компенсировать сокращение числа дней отгрузки на 5–6 дней; ожидается ослабление сырьевого бизнеса и статей исключения на корпоративном уровне.
  • Руководство подтвердило цель увеличить отгрузки за весь 2026 год на 10% в годовом выражении. Исходя из этого JPMorgan рассчитывает, что сезонное снижение отгрузок в четвёртом квартале будет более выраженным под влиянием запланированных ремонтов.
  • Ожидается улучшение цен металлургических заводов, однако наращивание производства на новом заводе в Западной Вирджинии, рост стоимости металлолома и сокращение отгрузок также усилят давление. Завод завершил первую выплавку стали в сентябре, а проект по-прежнему реализуется в рамках графика и бюджета.

Какие направления обеспечат новый рост?

  • Компания сообщила, что получила долю поставок наружных деталей для будущих платформ моделей General Motors; в этих областях применения сейчас преобладают интегрированные производители стали. JPMorgan рассматривает это как возможность для Nucor расширить автомобильный бизнес в будущем.
  • Перерабатывающий бизнес поддерживается спросом со стороны энергетической инфраструктуры, центров обработки данных и строительства пограничной стены, а также других направлений. На центры обработки данных приходится около 15% общего портфеля заказов компании и 5% отгрузок; банк ожидает дальнейшего роста спроса с их стороны в 2027 году.
  • Цены на горячекатаный рулон выросли на 13% за последние три месяца, и JPMorgan считает, что рост, обусловленный предложением, может продолжиться до конца 2026 года. Однако объём импорта также растёт и в сентябре 2026 года достиг максимума с марта 2025 года; инвесторы одновременно обеспокоены тем, что цены приближаются к пику, а рост процентных ставок повлияет на будущий спрос.

Почему JPMorgan повысил целевую цену?

  • Банк повысил прогноз скорректированной EBITDA за четвёртый квартал 2026 года на 4%, до 2,3 млрд долларов, главным образом отразив улучшение цен на стальную продукцию; прогноз на 2027 год повышен на 3%, до 9,2 млрд долларов, что на 11% выше консенсус-прогноза Bloomberg. Основанием стали рост прибыли перерабатывающего бизнеса и отложенный эффект повышения цен металлургических заводов.
  • JPMorgan сохранил рекомендацию «увеличивать долю» и повысил целевую цену на декабрь 2027 года с 296 до 304 долларов. В оценке используется прогнозное отношение стоимости предприятия к EBITDA за 2028 год на уровне 8.5 раза, выше исторического среднего за пять лет около 7 раз; банк положительно оценивает торговую защиту, повышение загрузки мощностей и диверсификацию продукции.
  • Банк также ожидает улучшения свободного денежного потока после прохождения пика капитальных затрат: в его модели капитальные затраты снижаются с 2,486 млрд долларов в 2026 году до 1,7 млрд долларов в 2027 году, а скорректированный свободный денежный поток предприятия увеличивается с 3,858 млрд до 5,064 млрд долларов.