Почему рост прибыли всё же оказался немного ниже ожиданий?

  • В третьем квартале 2026 года чистая прибыль, приходящаяся на акционеров материнской компании, составила 18,4 млрд юаней, увеличившись на 26% год к году и снизившись на 4% квартал к кварталу; базовая прибыль составила 17,8 млрд юаней, увеличившись на 42% год к году и снизившись на 9% квартал к кварталу. По оценке JPMorgan, результаты оказались немного ниже ожиданий главным образом из-за добычи ниже прогнозируемого уровня.
  • За первые девять месяцев чистая прибыль, приходящаяся на акционеров материнской компании, составила 57,5 млрд юаней, увеличившись на 52% год к году, но достигла лишь примерно 70%–71% годового прогноза банка и годового консенсус-прогноза рынка по данным Bloomberg. JPMorgan ожидает, что рынок может немного снизить прогнозы прибыли за год.

Насколько добыча отстаёт от годовых целей?

  • За первые девять месяцев добыча золота составила 70.1 тонн, или 67% годовой цели в 105 тонн; добыча меди — 815,7 тыс. тонн, или 68% цели в 1,2 млн тонн; производство в эквиваленте карбоната лития — 79,1 тыс. тонн, или 66% цели в 120 тыс. тонн. Все три показателя оказались ниже уровня в 75%, соответствующего равномерному выполнению плана в течение года.
  • Компания сообщила, что золотые рудники Akyem и RG Gold продолжают наращивать производственные мощности; на медном проекте Julong дополнительно зарегистрированы ресурсы металлической меди в объёме 2,75 млн тонн, а запуск производства ожидается к концу 2026 года. По мнению JPMorgan, внимание переключится на ход наращивания добычи на каждом руднике в четвёртом квартале и на то, повлияет ли недобор добычи в этом году на ориентиры на 2027–2028 годы.

Почему выросла валовая маржа и какие продукты оказались под давлением?

  • Общая валовая маржа в третьем квартале составила 36,5%, увеличившись на 12 процентных пункта год к году и на 0.5 процентного пункта квартал к кварталу. Главную поддержку оказала добываемая медь: средняя цена её реализации выросла на 5% квартал к кварталу, а валовая прибыль на единицу продукции увеличилась на 6% до 60,5 тыс. юаней за тонну.
  • Валовая прибыль на единицу продукции по золоту и литию снизилась вместе с ценами реализации. Средняя цена реализации добываемого золота упала на 9% квартал к кварталу, а валовая прибыль на единицу продукции — на 14% до 555 юаней за грамм; средняя цена реализации карбоната лития снизилась на 23%, а валовая прибыль на единицу продукции — на 24% до 60 тыс. юаней за тонну.
  • Удельные затраты на добычу золота и меди выросли квартал к кварталу на 2% и 4% соответственно, что, по мнению JPMorgan, в целом соответствовало ожиданиям; удельные затраты на карбонат лития снизились на 21% квартал к кварталу.

Что могут дать приобретение Chifeng Gold и денежный поток?

  • 22 октября Zijin Mining завершила соответствующие передачу и подписку на акции Chifeng Gold, доведя совокупную долю до 25,85% и получив контроль. JPMorgan ожидает, что годовой объём добычи золота Chifeng Gold в пересчёте на год, составляющий около 15 тонн, расширит золотодобывающий бизнес Zijin, а вклад в прибыль составит 0,3% в четвёртом квартале 2026 года и 1,4% за весь 2027 год.
  • Операционный денежный поток в третьем квартале составил 28,8 млрд юаней, увеличившись на 24% год к году; свободный денежный поток составил 21,1 млрд юаней. За первые девять месяцев эти показатели составили 84,3 млрд и 63,6 млрд юаней соответственно, поддерживая капитальные затраты на проекты и расширение ресурсной базы.
  • JPMorgan сохраняет рекомендацию «выше рынка» по акциям классов A и H с целевыми ценами к декабрю 2027 года в 46 юаней и 50 гонконгских долларов соответственно. Банк положительно оценивает медный и золотой бизнес и портфель среднесрочных проектов, однако темпы наращивания мощностей остаются ключевым фактором в ближайшей перспективе.