Почему стратегический обзор остаётся главным фактором оценки?

  • Новых существенных подробностей о стратегическом обзоре PG&E пока нет; он по-прежнему проводится в рамках, представленных в сентябре: оцениваются законодательные и регуляторные решения, варианты финансирования, корпоративной структуры и распределения капитала с целью раскрыть ограниченную стоимость и улучшить качество кредитного профиля. Меры по возврату средств акционерам и структурные изменения пока находятся на стадии оценки вариантов.
  • JPMorgan сохранил рекомендацию «выше рынка», полагая, что относительно низкая оценка, полноценная траектория роста прибыли на акцию в 2027 году и потенциальные дополнительные выплаты акционерам вместе поддерживают привлекательность долгосрочного соотношения риска и доходности. Однако банк считает принятие крупной реформы на специальной сессии до конца года лишь маловероятным сценарием роста, поскольку на очередной сессии трудно достичь консенсуса, а времени осталось мало.

Прибыль в третьем квартале снизилась: почему годовой прогноз не был понижен?

  • Скорректированная прибыль PG&E на акцию в третьем квартале составила 0.41 доллара, оказавшись ниже прогноза JPMorgan и медианного ожидания рынка в 0.42 доллара, а также ниже 0.50 доллара за тот же период годом ранее; снижение в годовом выражении составило 18%. Согласно приведённым в отчёте факторам годовой динамики, капитальные инвестиции внесли вклад в размере 3 центов, который был компенсирован отрицательным влиянием перераспределения средств в размере 1 цента и временных и прочих факторов в размере 11 центов.
  • JPMorgan объяснил отставание от своего прогноза главным образом непрофильными временными и прочими статьями. Компания сохранила прогноз скорректированной прибыли на акцию на уровне 1.64–1.66 доллара на 2026 год и 1.78–1.82 доллара на 2027 год; середины диапазонов за эти два года соответственно совпадают с ожиданиями банка и рынка на уровне 1.65 и 1.80 доллара. Слабый квартал пока не изменил представленную компанией годовую траекторию прибыли.

Какой объём дополнительных инвестиций может принести рост проектов дата-центров?

  • По состоянию на сентябрь 2026 года портфель проектов дата-центров PG&E составлял 12.87 ГВт, увеличившись на 160 МВт по сравнению с июнь и на 5.62 ГВт по сравнению с концом 2025 года. Квартальное изменение было сосредоточено на стадии подачи заявок и предварительного проектирования: объём вырос на 150 МВт до 8.35 ГВт; на стадии строительства он увеличился на 100 МВт до 240 МВт, что показывает продвижение части проектов к строительству.
  • Степень готовности проектов выросла не на всех стадиях: объём на стадии окончательного проектирования остался на уровне 3.88 ГВт, а на стадии подписанных соглашений о строительстве присоединения сократился на 90 МВт до 400 МВт. Значительный портфель по-прежнему находится преимущественно на ранних стадиях, а его переход к фактическому строительству зависит от дальнейшего продвижения проектов на каждом этапе.
  • В отчёте приведён ориентировочный объём капитальных затрат в размере 500 млн–1,6 млрд долларов на каждый 1 ГВт, которому соответствует снижение счетов за электроэнергию как минимум на 1%. Поэтому JPMorgan обращает внимание как на дополнительный спрос на электроэнергию, так и на инвестиционные возможности, способные дополнить капитальный план и одновременно снизить счета за электричество.

Какие регуляторные события повлияют на раскрытие стоимости?

  • JPMorgan считает проект решения от 13 ноября о возмещении затрат, связанных с лесными пожарами Kincade и Dixie, важной проверкой защитного механизма AB 1054. Компания также ожидает скорого окончательного решения по временному общему тарифному пересмотру на 2027 год, а окончательное решение по более полному пересмотру тарифов ожидается в мае 2027 года; возмещение затрат и тарифные условия являются важными предпосылками для траектории прибыли.
  • Операционные показатели предотвращения пожаров улучшились: с начала года только три случая возгорания привели к пожарам площадью более 10 акров, а при событиях с высоким риском пожара было уничтожено лишь одно здание; скорректированный с учётом погоды показатель возгораний снизился на 74% по сравнению с 2017 годом. Ещё один потенциальный источник экономии — десятилетний план подземной прокладки, который будет рассмотрен OIES в июне 2027 года; согласно отчёту, этот план может позволить избежать примерно 6 млрд долларов расходов на управление растительностью, эксплуатацию и техническое обслуживание.