Какие направления обеспечили выручку третьего квартала выше ожиданий?

  • Asia Vital Components сообщила о выручке за третий квартал 2026 года в размере 59,1 млрд новых тайваньских долларов, что на 20% выше предыдущего квартала и на 52% выше аналогичного периода прошлого года; показатель на 2% превысил как прогноз JPMorgan, так и рыночный консенсус. Росту вместе способствовали сохраняющийся спрос на серверы GB300, первоначальные заказы на лотки для коммутаторов VR200 и испарительные камеры для серии iPhone 18 Pro, поставки которых начались в сентябре.
  • Несмотря на увеличение доли бизнеса смартфонов, JPMorgan по-прежнему ожидает роста валовой маржи в третьем квартале до 33,9% с примерно 33% во втором. При контроле операционных расходов банк прогнозирует операционную прибыль в размере 16,9 млрд новых тайваньских долларов и прибыль на акцию в размере 29.1 новых тайваньских долларов, что соответственно на 6% и 4% выше консенсус-прогноза Bloomberg.

Насколько снижены прогнозы на четвёртый квартал из-за задержки проектов жидкостного охлаждения?

  • JPMorgan отложил наращивание объёмов основных проектов жидкостного охлаждения ASIC, включая AWS Trainium 3 и Google TPU v8, примерно на два месяца, до приблизительно ноября 2026 года. В результате банк снизил прогноз выручки Asia Vital Components за четвёртый квартал на 2%, до 67,2 млрд новых тайваньских долларов, что всё же соответствует росту на 14% относительно предыдущего квартала.
  • Банк ожидает, что продолжение заказов на VR200 и испарительные камеры для серии iPhone 18 Pro наряду с небольшими поставками систем жидкостного охлаждения ASIC поддержит дальнейший помесячный рост выручки в октябре и ноябре.
  • Снижение доли продукции жидкостного охлаждения также изменило прогноз маржи: валовая маржа четвёртого квартала ожидается на уровне 34,5%, ниже прежнего прогноза 35,0%, но выше прогнозируемых для третьего квартала 33,9%.

Почему банк считает влияние задержки на краткосрочную прибыль ограниченным?

  • JPMorgan полагает, что благодаря относительно хорошему выходу годной продукции и скорости вывода продуктов на рынок Asia Vital Components может получить более высокую долю распределяемых заказов на начальном этапе новых проектов ASIC. Банк оценивает, что доля компании в проекте жидкостного охлаждения Trainium 3 с ноября 2026 года по декабрь может превысить 80%, поэтому влияние задержки на её краткосрочную прибыль будет меньше, чем на прибыль поставщиков второго эшелона.
  • Банк связывает недавнее давление на цену акций с опасениями инвесторов по поводу задержек проектов и ожидает повторного ускорения динамики заказов на ASIC в первой половине 2027 года.

На каких условиях основана оценка долгосрочной прибыли и стоимости?

  • JPMorgan считает, что увеличение содержания продуктов охлаждения в серверах ИИ, а также более высокие цены и маржа продуктов жидкостного охлаждения поддержат рост прибыли Asia Vital Components; конкурентные преимущества также могут обеспечить дополнительную долю рынка. Соответствующие ограничения включают более медленное, чем ожидалось, обновление характеристик систем ИИ, потерю доли рынка и давление конкуренции на цены продаж и маржу.
  • Банк немного снизил прогнозы на 2026 и 2027 годы из-за более медленного наращивания объёмов проектов, оставив прогноз на 2028 год в целом без изменений; он сохранил рекомендацию «выше рынка» и целевую цену на декабрь 2027 года в размере 5,200 новых тайваньских долларов. Целевая цена рассчитана исходя из прогнозного коэффициента цена/прибыль за 2028 год на уровне 22, что соответствует средне-высокой части диапазона торговых мультипликаторов от 15 до 25 с начала роста рынка серверов ИИ, и опирается на ожидаемый банком цикл повышения прогнозов прибыли.