Что изменилось в результатах третьего квартала?

  • В третьем квартале 2026 года выручка Jianghai составила 1,769 млрд юаней, увеличившись на 24,3% в годовом выражении и всего на 0,1% относительно предыдущего квартала; чистая прибыль составила 241 млн юаней, увеличившись на 36,6% в годовом и на 8,9% в квартальном выражении.
  • Квартальная валовая маржа выросла до 26,3%, увеличившись на 2.7 процентного пункта в годовом и на 1.7 процентного пункта в квартальном выражении. По мнению Nomura Orient, восстановлению валовой маржи способствовали постепенное повышение цен и улучшение структуры продукции.
  • Выручка за первые три квартала составила 4,92 млрд юаней, увеличившись на 19,5% в годовом выражении; традиционный бизнес умеренно восстановился, а вклад в выручку приложений, связанных с ИИ, и других новых направлений вырос. Чистая прибыль составила 624 млн юаней, увеличившись на 16,7% в годовом выражении.

Почему прибыль все же оказалась немного ниже ожиданий при улучшении валовой маржи?

  • Nomura Orient сообщил, что выручка за первые три квартала в целом соответствовала его ожиданиям, но прибыль оказалась немного ниже прогноза. Основными причинами стали курсовые убытки, увеличившие финансовые расходы, и административные расходы, немного превысившие ожидания.
  • Доли финансовых и административных расходов в выручке за первые три квартала выросли в годовом выражении на 0.4 и 0.2 процентного пункта соответственно, частично компенсировав выгоду от улучшения валовой маржи.

Как банк скорректировал прогнозы прибыли?

  • Nomura Orient сохранил прогнозы выручки на 2026–2028 годы на уровне 6,848 млрд юаней, 8,29 млрд юаней и 10,038 млрд юаней соответственно. Учитывая повышение цен и улучшение структуры продукции, банк повысил прогнозы валовой маржи на эти три года на 1.1, 0.6 и 0.7 процентного пункта соответственно.
  • Банк также повысил допущения по доле расходов, учитывая сохраняющееся давление от укрепления юаня и административные расходы выше ожиданий. В совокупности прогноз чистой прибыли на 2026 год снижен на 4% до 910 млн юаней, а прогнозы на 2027 и 2028 годы повышены на 1% и 2% соответственно, до 1,177 млрд юаней и 1,437 млрд юаней.
  • В разбивке по продукции банк повысил прогноз валовой маржи на 2026 год для суперконденсаторов с 18,5% до 23%, а для алюминиевых электролитических конденсаторов — с 26,5% до 27,2%; прогнозы выручки по обоим видам продукции остались без изменений.

Почему рекомендация повышена, несмотря на снижение целевой цены?

  • Nomura Orient перенес базу оценки с 2026 на 2027 год и снизил целевой мультипликатор цены к прибыли с 55 до 35. Исходя из прогнозной прибыли на акцию за 2027 год в размере 1.38 юаня, банк снизил целевую цену с 62 до 48 юаней.
  • Банк считает, что лидирующее положение компании в сфере конденсаторов и относительно полный ассортимент позволяют ей извлечь больше выгоды из возможностей, связанных с ИИ, чем конкуренты. Поэтому он оценивает компанию выше среднего мультипликатора цены к прибыли сопоставимых компаний на 2027 год, составляющего около 26. Компания расширяет применение своей продукции в дата-центрах ИИ.
  • По мнению Nomura Orient, недавняя коррекция акций уже в значительной степени отразила опасения относительно устойчивости инвестиций в инфраструктуру ИИ и более медленного, чем ожидалось, расширения мощностей. По сравнению с ценой закрытия 35.98 юаня на 26 октября 2026 года целевая цена в 48 юаней предполагает потенциал роста на 33,4%, поэтому банк повысил рекомендацию с «Нейтрально» до «Покупать».
  • Эта оценка сопряжена с рисками, связанными со стоимостью сырья, спросом со стороны потребителей продукции, курсовыми убытками, а также темпами наращивания новых мощностей и спроса.