Сколько денежных средств горнодобывающие компании смогут распределить после снижения цены золота?

  • Средняя цена золота в третьем квартале 2026 года составила 4,263 долларов за унцию, снизившись на 5,4% к предыдущему кварталу, но оставшись выше на 23,3% в годовом выражении; средняя цена серебра снизилась на 14,3% к предыдущему кварталу. Bank of America считает, что квартальное снижение обеих цен повлияет на охватываемые им компании по добыче драгоценных металлов.
  • Несмотря на снижение цен, Bank of America ожидает, что охватываемые им североамериканские компании по добыче драгоценных металлов совокупно получат около 6,1 млрд долларов свободного денежного потока в третьем квартале и около 29,2 млрд долларов за весь 2026 год. Поэтому распределение средств между обратным выкупом акций, дивидендами и инвестициями в рост стало одним из главных вопросов сезона отчетности.
  • Bank of America ожидает, что акции компаний, которые увеличат выплаты акционерам больше ожидаемого, одновременно инвестируя в рост и выполняя или превышая прогнозные показатели, покажут лучшие результаты после публикации отчетности. Результаты Newmont, опубликованные ранее других, превысили рыночный консенсус, а объем обратного выкупа также значительно превзошел ожидания.

Почему денежный поток остается сильным, а операционное давление растет?

  • Цена золота по-прежнему выше прошлогодней, что поддерживает генерацию денежных средств; однако по сравнению с предыдущим кварталом цены реализации снизились, а денежные затраты на единицу продукции у большинства производителей, как ожидается, вырастут. Средняя спотовая цена дизельного топлива в третьем квартале выросла на 15% к предыдущему кварталу, что также является важным контекстом для обсуждения затрат горнодобывающих компаний.
  • Bank of America ожидает, что добыча золота Agnico Eagle в третьем квартале снизится на 5% по сравнению со вторым, а совокупные денежные затраты на единицу продукции вырастут на 8,8%; добыча Kinross снизится на 15,3% к предыдущему кварталу, а затраты на единицу продукции вырастут на 13,4%. Это модельные оценки, сделанные до публикации отчетности.
  • Прогнозы добычи также сталкиваются с ограничениями: Kinross снизила прогноз добычи как на 2026, так и на 2027 год с 1,9 млн–2,1 млн до 1,84 млн–1,86 млн унций в золотом эквиваленте из-за суровой зимы на La Coipa, а также более низких, чем ожидалось, темпов добычи, содержания металла в руде и коэффициента извлечения на Round Mountain.

Как хорошие новости Newmont меняют модель Bank of America?

  • Руководство ожидает роста добычи в 2027 году на низкий или средний однозначный процент, тогда как Bank of America ранее прогнозировал небольшое снижение. Поэтому банк повысил прогноз добычи золота на 2027 год на 275 тыс. унций, или примерно на 6%.
  • Рост сопровождается увеличением затрат: компания ожидает, что инфляция в 2027 году превысит предположение в 3%, использованное в ее прогнозе на 2026 год; факторами роста затрат являются дизельное топливо и неблагоприятные валютные курсы. Bank of America также повысил свои допущения по затратам и скорректировал прогноз прибыли на акцию на 2027 год с 8.96 до 9.23 долларов.
  • Bank of America повысил целевую цену акций Newmont с 139 до 140 долларов, сохранив рекомендацию покупать; раскрытые компанией объемы добычи на Nevada Gold Mines и Pueblo Viejo также стали позитивным сигналом для Barrick, партнера по совместным предприятиям.

Как различаются добыча и продажи других компаний?

  • Добыча Côté Gold, приходящаяся на IAMGOLD, в третьем квартале составила 64,4 тыс. унций, что ниже ожидавшихся Bank of America 65,9 тыс. унций и консенсус-прогноза Bloomberg в 70 тыс. унций. Среди причин — более длительная остановка обогатительной фабрики в августе и переход к дроблению, полностью осуществляемому самой компанией. Компания ожидает, что годовая добыча рудника окажется у нижней границы прогнозного диапазона 270 тыс.–310 тыс. унций.
  • Среднесуточный объем переработки Côté Gold в сентябре достиг 37,1 тыс. тонн, превысив проектную мощность в 36 тыс. тонн; компания ожидает роста добычи в четвертом квартале. Однако, по расчетам Bank of America, для выполнения годового прогноза затрат IAMGOLD совокупные поддерживающие затраты в четвертом квартале должны снизиться на 20%–35% по сравнению с предыдущим кварталом.
  • Бизнес Royal Gold по потоковым контрактам на металлы продал 74,7 тыс. унций в золотом эквиваленте и получил выручку в размере 318,3 млн долларов; оба показателя превысили прежние прогнозы Bank of America в 61,05 тыс. унций и 260 млн долларов. Банк повысил целевую цену акций с 222 до 223 долларов, но сохранил рекомендацию «хуже рынка» из-за умеренного роста по сравнению с аналогичными компаниями, работающими с роялти и потоковыми контрактами на металлы.

Что происходило на рынке в последнее время и на что обратить внимание в предстоящей отчетности?

  • За неделю, завершившуюся 23 октября, золото закрылось на уровне 3,996 долларов за унцию, снизившись за неделю на 4,1%. Bank of America отметил, что высокие цены на нефть усилили опасения по поводу инфляции и ожидания сохранения Федеральной резервной системой ограничительной денежно-кредитной политики; за тот же период индекс S&P/TSX Global Gold снизился на 9,2%.
  • На этой неделе пять компаний, охватываемых Bank of America, планируют опубликовать результаты за третий квартал. Помимо выплат акционерам, банк следит за тем, как Agnico Eagle справится с недобором добычи из-за движения борта карьера Canadian Malartic, и сможет ли Alamos Gold улучшить показатели добычи и затрат в четвертом квартале, чтобы выполнить пересмотренный годовой прогноз.
  • По расчетам Bank of America, для выполнения прогноза на весь 2026 год Alamos необходимо увеличить добычу в четвертом квартале на 5%–46% по сравнению с прогнозом банка на третий квартал и снизить совокупные поддерживающие затраты на 1%–17% к предыдущему кварталу.