Что оказалось сильным в третьем квартале и почему это не отразилось на прибыли?

  • Выручка Meta в третьем квартале составила 64,6 млрд долларов, увеличившись на 26% год к году и превысив рыночный прогноз в 63,3 млрд долларов и верхнюю границу прогноза компании в 64 млрд долларов. Без учёта влияния валютных курсов рекламная выручка выросла на 26% год к году, сохранив темп предыдущего квартала, хотя база годового сравнения стала сложнее на 3 процентных пункта.
  • Прибыль на акцию по GAAP составила 3.83 доллара, ниже рыночного прогноза в 5.52 доллара, главным образом из-за единовременных расходов на урегулирование судебных споров в размере 9,9 млрд долларов. Bank of America отметил, что без этого расхода операционная прибыль и прибыль на акцию превысили ожидания; помогли и расходы на исследования и разработки в размере 13,5 млрд долларов, ниже рыночного прогноза в 16,5 млрд долларов.
  • Прогноз выручки на четвёртый квартал составляет 73 млрд–76 млрд долларов, а его середина превышает рыночное ожидание в 73,6 млрд долларов. Верхняя граница соответствует росту выручки в постоянной валюте на 28%, что на 2 процентных пункта быстрее, чем в третьем квартале, однако база годового сравнения также стала легче на 2 процентных пункта.

Как ИИ усиливает рекламный бизнес?

  • Связующее звено — эффективность рекомендаций и конверсии: более совершенные модели улучшают рекомендации контента и подбор рекламы, повышая вовлечённость пользователей и отдачу рекламодателей и тем самым привлекая больше бюджетов. По раскрытым данным, генеративные рекомендательные модели повысили конверсию почти на 2% в некоторых сценариях ленты Facebook, а GEM увеличила конверсию за пределами платформы на 1%–1,7% и конверсию рекламы приложений на 9,6%.
  • Bank of America считает, что улучшение продолжится по мере более глубокой интеграции больших языковых моделей в рекламные системы и расширения их применения благодаря дополнительным вычислительным мощностям. Поэтому повышение прогноза выручки банка по-прежнему главным образом основано на росте основного рекламного бизнеса, а не на предварительном учёте всего потенциала новых направлений ИИ.

Как Muse может превратить рост числа пользователей в доход?

  • Muse доступен в США и Канаде около шести недель, число настроек превысило 10 млн; долгосрочная цель компании — более 1 млрд пользователей. Международная экспансия, более мощные модели и существующая экосистема Meta с 3,6 млрд пользователей — основные пути расширения использования.
  • Первая коммерческая связь — покупки: более четверти пользователей применяют эту функцию, а средняя сумма покупки превышает 200 долларов. Руководство назвало среди способов монетизации комиссии за транзакции, потребительские и корпоративные подписки и персонализацию рекламы; Bank of America ожидает, что подписки и комиссии электронной коммерции могут начать поддерживать выручку во второй половине 2027 года.
  • В корпоративном сегменте компания нацелена на лицензирование API моделей и сервисы, такие как Muse Code. Улучшение прибыльности по мере роста масштаба зависит и от затрат: компания ожидает, что в следующем году эффективность вычислительных затрат Muse повысится более чем в 10 раз за счёт загрузки мощностей, эффективности моделей и оптимизации инференса.

Почему прогноз прибыли на акцию снизился при повышении прогноза выручки?

  • Bank of America повысил прогноз выручки на 2027 год на 1,3%, примерно до 319 млрд долларов, но снизил оценку прибыли на акцию с 34.24 до 34 доллара. Расширение Muse, развитие корпоративного ИИ, а также более высокие налоговая ставка и число акций компенсировали часть прироста выручки.
  • Денежные расходы усиливаются: Bank of America повысил прогноз капитальных затрат на 2027 год примерно на 5 млрд долларов, до 210 млрд долларов, и ожидает отрицательный свободный денежный поток в размере 33 млрд долларов. Фактический свободный денежный поток в третьем квартале уже был отрицательным и составил минус 5,3 млрд долларов: давление расширения уже проявилось в денежных потоках.
  • Meta объявила о новых акциях класса C без права голоса, но не раскрыла конкретных планов финансирования во время конференц-звонка. Bank of America относит потенциальное размывание долей при финансировании за счёт акций к рискам; одновременно около 98% выручки всё ещё приходится на рекламу, а рост постоянных затрат усилит давление на прибыль при замедлении рекламного спроса.

Почему Bank of America повысил целевую цену несмотря на снижение прогноза прибыли?

  • Bank of America сохранил рекомендацию покупать и повысил целевую цену с 810 до 845 долларов, одновременно увеличив прогнозный мультипликатор цена/прибыль на 2027 год с 24 до 25. По его мнению, более сильный рост рекламы и более ясный путь коммерциализации ИИ заслуживают более высокой оценки; повышение целевой цены не связано с улучшением прогноза прибыли.
  • Использованная в отчёте цена акции после закрытия торгов составляла около 713 долларов, что соответствует прогнозному мультипликатору цена/прибыль по GAAP на 2027 год около 21, примерно на уровне исторического среднего за девять лет. Bank of America ожидает, что монетизация новых сервисов ИИ повысит оценку, однако ускорение инвестиций, финансирование и борьба платформ ИИ за рекламные бюджеты повлияют на этот путь.