Почему результаты превзошли ожидания рынка, хотя поставки почти не выросли?

  • Выручка Seagate за квартал, завершившийся в сентябре, составила 4,233 млрд долларов, увеличившись на 61% год к году и превысив рыночный прогноз в 4,149 млрд долларов; прибыль на акцию составила 7.68 доллара, также превысив рыночный прогноз в 7.45 доллара. Однако результаты оказались ниже собственных ожиданий Citi.
  • Общий объём поставленной ёмкости составил 220 ЭБ, увеличившись лишь на 1% к предыдущему кварталу и на 21% год к году, что ниже рыночного прогноза Visible Alpha в 235 ЭБ; около девяти десятых ёмкости было поставлено клиентам дата-центров. Руководство связало замедление квартального роста со сроками перехода на новые продукты и сертификации клиентами.
  • Рост цен компенсировал недостаточный объём поставок: квартальная валовая рентабельность составила 57,8%, увеличившись на 5.1 процентного пункта к предыдущему кварталу и превысив рыночный прогноз в 56,9%; операционная рентабельность составила 50,7%, также превысив рыночный прогноз в 50%.

Сможет ли рост цен покрыть увеличивающиеся расходы?

  • Руководство заявило, что спрос растёт быстрее отраслевого предложения, а разрыв между спросом и предложением за квартал ещё увеличился. Большая часть производственных мощностей уже зарезервирована через заказы на закупку и соглашения с клиентами; компания преимущественно распределяет доступные поставки между клиентами.
  • Ограниченное предложение и высокий спрос способствовали улучшению цен, а при переговорах с клиентами также учитывается рост стоимости закупаемых компонентов, включая электронные компоненты и DRAM. Руководство считает, что давление со стороны затрат сохранится, однако рост рентабельности в квартале, завершившемся в сентябре, значительно превысил соответствующий рост затрат.
  • Большая часть поставок жёстких дисков nearline уже распределена до конца календарного года 2028, а видимость спроса, подтверждённого обязательствами клиентов, простирается за пределы 2030 года. Однако контракты на производство под заказ сейчас определяют ценовые условия и конкретные конфигурации до конца календарного года 2027; цены на 2028 год будут обсуждаться в ближайшие несколько кварталов.

Что обеспечит дальнейший рост в квартале, завершающемся в декабре?

  • Компания прогнозирует выручку за второй квартал финансового года 2027, завершающийся в декабре, в размере 4,8 млрд долларов плюс-минус 100 млн долларов, что выше рыночного прогноза в 4,548 млрд долларов; прогноз прибыли на акцию составляет 9.20 доллара плюс-минус 0.20 доллара, что также выше рыночного прогноза в 8.66 доллара.
  • Руководство ожидает увеличения поставок ёмкости в декабре и последующих кварталах. В сентябре часть жёстких дисков ёмкостью 40 ТБ была подготовлена заранее в ожидании сертификации клиентами; компания ожидает, что после завершения сертификации эти поставки внесут вклад в результаты квартала, завершающегося в декабре. По словам руководства, продукты ёмкостью 40 ТБ имеют более высокую рентабельность.
  • Компания ожидает последовательного роста выручки, валовой и операционной рентабельности каждый квартал на протяжении всего финансового года 2027; долгосрочный спрос на ёмкость жёстких дисков nearline, по прогнозу, будет расти примерно на 25% в год.

Почему Citi повысил прогнозы прибыли, но снизил целевую цену?

  • Citi повысил прогноз прибыли на акцию на финансовый год 2027 с 38.24 до 39.87 доллара, а на финансовый год 2028 — с 64.77 до 65.83 доллара; однако из-за изменения оценочных мультипликаторов сопоставимых компаний он снизил целевую цену с 1300 до 1050 долларов, сохранив рекомендацию «покупать».
  • Оценка Citi зависит от восстановления спроса корпоративных и крупных облачных клиентов, спроса на хранение данных благодаря ИИ и снижения затрат за счёт технологии HAMR. В оценке используется мультипликатор от 15 до 16 прогнозных прибылей на акцию за финансовый год 2028; более низкие продажи ёмкости, более сильное снижение цен или задержка наращивания мощностей HAMR повлияют на выручку и рентабельность.