Насколько снижены прогнозы и почему сохранена рекомендация покупать?

  • BofA снизил прогноз роста сопоставимых продаж Abbott на 2027 год с 7% до 6%, а прогноз прибыли на акцию — с 6.06 до 5.90 доллара. Компания также указала на рост около 6%, близкий к уровню 2026 года, и ожидает ускорения роста; BofA считает, что после нескольких последовательных недостижений прогноза выручки компания переходит к более консервативным ориентирам.
  • Давление в краткосрочной перспективе сохраняется: BofA снизил прогноз общего роста в четвёртом квартале 2026 года примерно с 10% до 8%. Прогноз для бизнеса структурной кардиологии снижен с 8% до 4%, что отражает последствия одобрения конкурирующего продукта; бизнес нейромодуляции сокращался последние два квартала из-за проблем с коммерческой реализацией в США.
  • Поэтому BofA видит потенциал превышения сниженных ожиданий и сохраняет рекомендацию покупать и целевую цену 115 долларов. Этот тезис предполагает, что инвесторы постепенно поверят: текущий пересмотр ожиданий полностью учёл операционное давление.

Сколько роста могут добавить новые электрофизиологические продукты?

  • Volt был полностью запущен в США в августе, а наращивание продаж в сентябре шло заметно быстрее, чем в период 7–августа; в третьем квартале глобальный электрофизиологический бизнес без учёта бизнеса по лечению ушка левого предсердия вырос почти на 20%. В четвёртом квартале поддержку окажут продажи в США за полный квартал, вклад TactiFlex Duo и запуск Volt в Японии; BofA ожидает роста по этому показателю на 23%.
  • Однако рынок устройств для ушка левого предсердия находится под давлением: клиенты приостановили часть заказов перед запуском Amulet 360. Поэтому BofA снизил прогноз роста электрофизиологического бизнеса в четвёртом квартале с учётом ушка левого предсердия с 25% примерно до 20%; на 2027 год прогнозируется рост на 18% при условии, что бизнес по лечению ушка левого предсердия вместо сдерживания начнёт поддерживать рост.

Почему новые контракты Libre не привели напрямую к ожиданиям высокого роста?

  • BofA ожидает роста мировых продаж Libre на 5% в 2027 году против примерно 7% в 2026 году. Недорогие китайские конкурирующие продукты на зарубежных рынках побудили Abbott снизить цены на некоторых рынках; хотя в США ценового давления нет, отсутствие возмещения расходов ограничило проникновение среди людей с диабетом второго типа, а рост числа рецептов замедлился до низкого однозначного уровня.
  • Дополнительные возможности связаны с возмещением расходов и покрытием со стороны плательщиков: с 1 января 2027 года контракт Zinc перейдёт от эксклюзивного сотрудничества с Dexcom к эксклюзивному сотрудничеству с Abbott, что может способствовать переходу пациентов. Потенциал роста также связан с возмещением расходов в США для пациентов с диабетом второго типа на неинтенсивной терапии, расширением зарубежного покрытия для пользователей базального инсулина и наращиванием продаж Libre Duo.
  • Изменения контрактного покрытия не соответствуют дополнительной выручке один к одному: пациенты могут выбрать более высокие расходы из собственного кармана, чтобы продолжить пользоваться прежним продуктом, а Dexcom сохраняет преимущество в других контрактах; BofA также отмечает, что изменения положения в формулярах часто сопровождаются корректировкой чистых цен производителей.

Как опасения по поводу возмещения расходов на скрининг рака влияют на оценку?

  • BofA снизил прогноз роста бизнеса Exact Sciences на 2027 год с 14% до 12%. Одновременно банк считает наиболее вероятным сохранение ставки возмещения для Cologuard+ на текущем уровне с возможным небольшим повышением, а не снижение примерно на 15%, указанное в предварительном правиле CMS.
  • Предварительное правило временно относило Cologuard+ к уровню возмещения для прежней версии Cologuard. Окончательную ставку ожидают в первую неделю декабря; это конкретный момент, когда станет ясно, ослабнет ли давление на соответствующую выручку.

За счёт чего создаётся стоимость при выделении бизнеса питания?

  • Abbott планирует выделить бизнес питания до конца 2027 года. Согласно модели BofA на 2028 год, после исключения этого бизнеса органический рост выручки оставшейся компании повышается с 6,0% до 6,6%, а операционная маржа — с 24,2% до 25,4%; улучшение структуры бизнеса служит основанием для повышения оценки.
  • BofA присваивает оставшейся компании коэффициент цена/прибыль 16.8, на единицу выше текущего показателя всей компании в 15.8, рассчитанного по её прибыли за 2028 год; бизнес питания оценивается с коэффициентом 15.5. Совокупная стоимость двух частей составляет около 105 долларов на акцию, что на 4%–5% выше цены акции около 101 долларов, использованной в модели.
  • Этот результат учитывает расходы и условия финансирования: предполагается, что дополнительные расходы на самостоятельную работу бизнеса питания составят 150 млн долларов, а сам бизнес примет на себя чистый долг в 3,3 млрд долларов и передаст средства Abbott для погашения долга; предполагается, что оставшиеся затраты в основном бизнесе будут компенсированы доходами по соглашению о переходных услугах. Выгода от выделения главным образом зависит от того, покроет ли повышение оценки расходы, а не от прямого увеличения прибыли.