Как быстро растут короткие драмы и почему производителям стало труднее зарабатывать?

  • За первые восемь месяцев 2026 года в Китае вышло 430 тыс. микродрам — в 13 раз больше, чем за весь 2025 год; более девяти из десяти были созданы с помощью ИИ. Спрос также растёт: общее время просмотра коротких драм в августе увеличилось на 195% в годовом выражении, а их доля в общем времени онлайн в Китае выросла с 2,4% годом ранее до 6,6%.
  • Однако рекламные бюджеты и время пользователей не поспевают за ростом предложения. С 1-го месяца по июль 2026 года на рекламу приходилось 71% выручки китайского рынка коротких драм; конкуренция контента за ограниченные рекламные бюджеты и внимание приводит к тому, что затраты на производство снижаются, а прибыль производителей одновременно оказывается под давлением.
  • Предложение уже начало сокращаться: исследование Citi показывает, что месячный выпуск упал с пика более 100 тыс. произведений в первом полугодии до примерно 70 тыс.–80 тыс.. Если маржа производителей не восстановится, банк ожидает, что некоторые компании уйдут с рынка или переориентируются на зарубежные рынки, а внутреннее предложение может продолжить сокращаться.

Как платформы получают больше переговорной силы?

  • По словам отраслевых экспертов, опрошенных Citi, доля Hongguo Short Drama на рынке составляет около 60%–70%, и пока нет сильного конкурента на втором месте, способного оспорить её положение. В 2026 году Hongguo отменила минимальные гарантированные выплаты за ИИ-драмы и перешла к разделению доходов, поэтому производители стали больше зависеть от фактических результатов своих работ; новые правила, вступившие в силу в сентябре, также увеличили расходы на соблюдение требований.
  • Приняв 50 млн просмотров за порог безубыточности, Dataeye подсчитала, что в первом полугодии 2026 года его преодолели лишь 2886 новых драм, или 1,3% новых выпусков. Этот показатель по произведениям отличается от показателя по компаниям в интервью экспертов Citi, согласно которому «около 5% производителей могут быть прибыльными», но оба указывают на конкурентное давление.
  • Citi считает, что у Kuaishou наибольший потенциал для увеличения доли в коротких драмах, в том числе благодаря укреплению сотрудничества с Tencent, China Literature и другими партнёрами. Важное условие укрепления переговорных позиций производителей — появление сильной платформы, способной бросить вызов Hongguo.

Почему качественная интеллектуальная собственность может стоить дороже производственных возможностей?

  • После снижения производственного порога благодаря ИИ Citi ожидает концентрации просмотров на качественном контенте и интеллектуальной собственности. В 2025 году около 70% предложения коротких драм приходилось на интеллектуальную собственность онлайн-романов; China Literature заняла первое место среди правообладателей по просмотрам анимационных ИИ-драм на Hongguo в первом полугодии 2026 года, что создаёт основу для удовлетворения спроса на адаптации.
  • Выручка China Literature от коротких драм и анимационных ИИ-драм превысила 430 млн юаней в первом полугодии 2026 года, а маржа этого бизнеса составила около 10%, главным образом благодаря хитам. При этом короткие драмы также конкурируют за время чтения онлайн-романов, поэтому оценка Citi о росте стоимости интеллектуальной собственности сопровождается давлением из-за перетока пользователей из бизнеса онлайн-литературы компании.

Как ИИ-инструменты превращают расширение контента в доход?

  • Доходы от инструментов напрямую связаны с затратами на производство: по словам экспертов, опрошенных Citi, плата за токены при обращении к модели составляет около 40% затрат на производство короткой ИИ-драмы, а плата за интеллектуальную собственность — 10%–15%. Чем активнее производство контента, тем больше возможностей у инструментов генерации взимать плату.
  • Возможности по-прежнему ограничены долей рынка. Dataeye ожидает, что в 2026 году на Seedance придётся 69% доходов больших моделей для ИИ-драм, а на Kling — 17%; Citi положительно оценивает будущие обновления Kling и возможности MiniMax H3, а также относит Kuaishou, MiniMax и China Literature к предпочтительным инвестиционным идеям.

Как быстро снижение затрат на длинные сериалы и фильмы может улучшить прибыльность платформ?

  • На основе расчётов по некоторым проектам Citi оценивает стоимость ИИ-контента лишь в 10%–50% стоимости сопоставимого производства с живыми актёрами и поэтому ожидает расширения его применения на длинные сериалы и фильмы; однако более высокие требования к качеству замедлят это расширение. Выход фильма Bona «Sanxingdui: Past of the Future» запланирован на 23 октября 2026 года; банк считает его краткосрочным катализатором для отрасли.
  • Экономии по отдельным проектам требуется время, чтобы отразиться на прибыли группы. Прибыль iQIYI и Mango во втором квартале 2026 года оказалась ниже ожиданий Citi, а существующие проекты с живыми актёрами по-прежнему составляют основную часть затрат на контент; в тот же период конкуренция в отрасли усилилась, а общее время просмотра длинного видео в августе сократилось на 16% в годовом выражении. Поэтому Citi положительно оценивает краткосрочный эффект новых выпусков ИИ-контента, но сохраняет осторожность относительно устойчивого разворота снижения пользовательского времени.