Выручка Sinbon в третьем квартале превысила прогнозы, валовая маржа снизилась: бизнес шкафов для полупроводниковой отрасли обеспечивает рост и размывает маржу
Выручка Sinbon в третьем квартале превысила прогноз Citi и консенсус Bloomberg, однако рост доли сборки шкафов с низкой валовой маржой и увеличение расходов привели к тому, что операционная прибыль оказалась ниже ожиданий. Citi прогнозирует, что полупроводниковый бизнес продолжит стимулировать рост в 2027 году.
Первоисточник：Citi ResearchПервая публикация на Unhidea：Дата первоисточника：
Главный вывод
По мнению Citi, хотя сборка шкафов для полупроводниковой отрасли снижает общую валовую маржу Sinbon, расширение продаж все же может увеличить валовую прибыль. Банк сохраняет рекомендацию «покупать».
Выручка превысила ожидания. Почему прибыль оказалась слабее?
Выручка Sinbon в третьем квартале 2026 года составила 9,7 млрд новых тайваньских долларов, увеличившись на 8% к предыдущему кварталу и на 28% в годовом выражении. Это соответственно на 4% и 2% выше прогноза Citi и консенсуса Bloomberg. Прибыль на акцию составила 3.79 нового тайваньского доллара, увеличившись на 24% в годовом выражении; она в целом соответствовала прогнозу Citi, но была на 4% ниже консенсуса.
Валовая маржа снизилась на 0.77 процентного пункта к предыдущему кварталу до 23,8%, что ниже прогноза Citi в 24,6%. Основной причиной стало увеличение доли сборки шкафов для полупроводниковой отрасли с более низкой валовой маржой в продажах; поставки продукции для автомобильной отрасли и связи также выросли.
Рост затрат на разработку продукции, изготовление образцов и перевозки удержал операционные расходы на высоком уровне. Хотя операционная прибыль выросла на 50% в годовом выражении, она все же оказалась соответственно на 4% и 7% ниже прогноза Citi и консенсуса Bloomberg.
Как рост полупроводникового бизнеса повлияет на будущую прибыль?
Citi ожидает, что спрос со стороны двух крупных клиентов полупроводниковой отрасли может поддержать рост продаж сборки шкафов с 3 млрд–3,5 млрд новых тайваньских долларов в 2026 году до 5 млрд–5,5 млрд новых тайваньских долларов в 2027 году, и этот бизнес останется основным драйвером роста.
Увеличение доли этого бизнеса может продолжить размывать валовую маржу группы, однако расширение продаж также может увеличить выручку и валовую прибыль. Citi считает, что влияние этого изменения продуктовой структуры на маржу уже известно рынку и не меняет его инвестиционную оценку.
Citi ожидает, что спрос на продукцию для полупроводниковой отрасли и промышленной автоматизации будет поддерживать рост выручки до 2027 года; гуманоидные роботы и беспилотники могут внести дополнительный вклад по мере увеличения поставок, а низкоорбитальные спутники также представляют собой средне- и долгосрочную возможность.
Почему Citi сохраняет рекомендацию «покупать»?
Citi считает, что стабильный рост существующих направлений и средне- и долгосрочные возможности новых применений поддерживают его позитивный взгляд. Прямое присутствие компании в бизнесе, связанном с ИИ, ограничено, а ее деятельность относительно диверсифицирована, поэтому компания обладает относительной защитой в условиях волатильности рынков, связанных с ИИ.
Citi присвоил рекомендацию «покупать» и установил целевую цену в 370 новых тайваньских долларов, исходя из прогноза прибыли на акцию за период со второго полугодия 2026 года по первое полугодие 2027 года и применив целевой коэффициент цены к прибыли в 23 раз. По словам банка, этот множитель предполагает премию в 20% к историческому среднему значению в 19 раз с 2018 года.
Среди рисков снижения Citi отмечает рост применений вне ИТ и потребительского сегмента ниже ожиданий, усиление конкуренции, повышение стоимости сырья и труда, а также колебания валютных курсов.
