Почему выручка выросла, а прибыль в третьем квартале снизилась?

  • В третьем квартале 2026 года выручка LG Innotek составила 6,367 трлн вон, увеличившись на 19% в годовом выражении; операционная прибыль снизилась до 95 млрд вон, упав на 53% в годовом выражении и оказавшись примерно на 51% ниже рыночного консенсуса в размере 196 млрд вон.
  • По мнению Bank of America, основными причинами стали неблагоприятное влияние укрепления воны к доллару США на валютный курс, а также более слабые, чем ожидалось, рост и рентабельность бизнеса подложек. Операционная рентабельность бизнеса подложек в третьем квартале составила около 7%, что ниже прежнего предположения банка в 12%.
  • На бизнес с Apple приходится более 80% выручки компании. Согласно новому анализу Bank of America, компенсация со стороны Apple недостаточна для покрытия сокращения прибыли из-за укрепления воны; это затрагивает как модули камер iPhone, так и подложки для радиочастотных компонентов и антенн.

Насколько Bank of America снизил прогнозы будущей прибыли?

  • Bank of America снизил прогнозы прибыли на акцию на 2027 и 2028 годы примерно на 40% каждый, до 32,487 и 43,207 вон соответственно. Пересмотр включал снижение прогнозов выручки примерно на 10%–20% и предполагаемой операционной рентабельности примерно на 2 процентных пункта.
  • После пересмотра банк прогнозирует операционную прибыль в 2027 году на уровне 1,072 трлн вон, что выше прогноза в 838 млрд вон на 2026 год, но на 23% ниже рыночного консенсуса; прогноз на 2028 год составляет 1,405 трлн вон, на 16% ниже консенсуса.
  • В краткосрочной перспективе по-прежнему ожидается восстановление: Bank of America прогнозирует рост операционной прибыли в четвертом квартале 2026 года до 202 млрд вон, выше фактического результата третьего квартала, но примерно вдвое ниже рыночного консенсуса в 400 млрд вон.

Почему подложкам для ИИ пока трудно компенсировать давление на бизнес с Apple?

  • Bank of America считает, что присутствие компании в сфере дата-центров для ИИ ограничено, а продажи корпусных подложек FC-BGA по-прежнему невелики, поэтому возможности повышения средней цены продажи и рентабельности бизнеса подложек ограничены; подложки для применения в дата-центрах вне сферы ИИ предназначены главным образом для ИТ-продуктов и также могут пострадать от дефицита чипов памяти или слабого спроса.
  • Компания расширяет во Вьетнаме завод FC-BGA, ориентированный главным образом на чипы для дата-центров ИИ. Bank of America ожидает, что строительство и наращивание производства займут около трех лет, а существенный вклад в прибыль появится только к концу 2028 года; неожиданное увеличение продаж FC-BGA крупным американским технологическим компаниям может улучшить перспективы.
  • Расширение мощностей также увеличивает капитальные вложения. Bank of America прогнозирует капитальные затраты в 2027 и 2028 годах на уровне 1,5 трлн и 2 трлн вон соответственно, с покрытием за счет операционного денежного потока за те же периоды. По расчетам банка, свободный денежный поток снизится с 478 млрд вон в 2026 году до 331 млрд вон в 2027 году и составит 355 млрд вон в 2028 году.

Почему были снижены и рекомендация, и целевая цена?

  • Bank of America понизил рекомендацию с «Покупать» до «Нейтрально» и снизил целевую цену с 1,25 млн до 420 тыс. вон. Помимо снижения прогнозов прибыли, банк изменил основу оценки: вместо прежнего коэффициента цена/прибыль в 20 раз на пике цикла он применил коэффициент 11 к прогнозной прибыли за 2027–2028 годы, близкий к историческому среднему.
  • Bank of America по-прежнему ожидает, что операционная прибыль компании в 2027–2028 годах будет как минимум на уровне середины цикла. Согласно прогнозам банка, указанная в отчете цена акции примерно в 10 раз превышает среднюю прибыль на акцию за эти два года, поэтому банк считает потенциал снижения ограниченным.