За счет чего выросли показатели в третьем квартале?

  • Чистая прибыль EVE Energy в третьем квартале 2026 года составила 1,94 млрд юаней, увеличившись на 60% год к году, и оказалась в середине диапазона от 1,77 млрд до 2,05 млрд юаней, подразумевавшегося в ранее опубликованном прогнозе результатов.
  • Совокупные поставки тяговых батарей и батарей для накопителей энергии в третьем квартале составили 53 ГВт·ч, увеличившись на 16% по сравнению с предыдущим кварталом. Поставки для накопителей энергии достигли 32 ГВт·ч, увеличившись на 30%, а поставки тяговых батарей составили 22 ГВт·ч и не изменились по сравнению с предыдущим кварталом. Основной прирост пришелся на накопители энергии.
  • По оценке JPMorgan, после исключения потребительских батарей, вклада Smoore в прибыль, расходов на вознаграждение акциями и разовой прибыли от продажи доли в совместном предприятии по производству сепараторов чистая прибыль на единицу тяговых батарей в третьем квартале составила около 0.02 юаня на ватт-час, оставшись стабильной по сравнению с предыдущим кварталом. Компания планирует в четвертом квартале дополнительно увеличить выпуск на 15%–20% по сравнению с предыдущим кварталом.

Откуда поступят заказы для роста в 2027 году?

  • Руководство ставит цель увеличить поставки тяговых батарей в 2027 году примерно на 100% год к году; среди клиентов — BMW, Mercedes-Benz и отечественные производители легковых и коммерческих автомобилей. Благодаря спросу со стороны BMW, превысившему ожидания, компания прогнозирует рост поставок крупных цилиндрических батарей более чем втрое по сравнению с примерно 10 ГВт·ч в 2026 году.
  • Целевой объем поставок батарей для отечественных коммерческих автомобилей в 2027 году составляет 80–90 ГВт·ч, что почти втрое превышает уровень предыдущего года. Цель основана на расширении охвата клиентов и подтвержденных заказах.
  • Руководство ожидает роста поставок батарей для накопителей энергии более чем на 50% в 2027 году; на зарубежные рынки придется не менее 40% общего объема поставок для накопителей. Поставки Fluence в 2027 году составят около 16 ГВт·ч в рамках долгосрочного соглашения о поставках между сторонами на 2027–2031 годы.

Насколько рост поставок может улучшить прибыль?

  • Общая валовая маржа компании в третьем квартале выросла примерно на 0.2 процентного пункта по сравнению с предыдущим кварталом. JPMorgan объяснил это улучшением состава клиентов, оптимизацией затрат и уменьшением негативного влияния выхода новых заводов на проектную мощность; наибольшее улучшение валовой маржи отмечено у батарей для накопителей энергии.
  • Руководство ожидает, что улучшение структуры клиентов и продукции, рост доли зарубежного бизнеса и оптимизация затрат обеспечат дальнейшее восстановление маржи в 2027 году, и рассчитывает на постепенное повышение валовой маржи тяговых батарей и батарей для накопителей энергии до 18%–20%. Маржа зарубежных поставок для накопителей энергии выше, чем у поставок некоторым отечественным клиентам.
  • Улучшение показателей поставок и прибыли также сопровождается ростом затрат. По словам руководства, к сентябрю большая часть дополнительных расходов из-за налога на потребление уже была принята на себя или разделена клиентами. Дополнительные затраты из-за снижения возмещения экспортного налога уже учтены в ценах новых проектов накопителей энергии, но переговоры по проектам тяговых батарей, цены на которые уже установлены, проходят сложнее.

Почему JPMorgan по-прежнему рекомендует держать долю акций ниже рынка?

  • Хотя руководство достаточно уверено в спросе и возможности переложить затраты на клиентов, JPMorgan по-прежнему опасается давления на маржу из-за снижения возмещения экспортного налога и налога на потребление. Банк сохраняет рекомендацию «ниже рынка» и устанавливает целевую цену на июнь 2027 года в размере 33 юаней, что соответствует 10 прогнозным прибылям за 2027 год.
  • Среди факторов, способных привести к повышению рекомендации, банк называет поставки батарей выше ожиданий, меньшее, чем ожидалось, давление на цены и маржу, а также более благоприятную, чем ожидалось, политику регулирования отрасли электронных сигарет.