Откуда пришёл рост в третьем квартале и успеет ли за ним прибыль?

  • Chroma сообщила, что выручка за третий квартал 2026 года составила 17,926 млрд новых тайваньских долларов, увеличившись на 32% по сравнению с предыдущим кварталом и на 180% в годовом выражении. По мнению Morgan Stanley, основной вклад внесли направления полупроводников и фотоники, а бизнес тестирования источников питания также может остаться на высоком уровне.
  • Банк ожидает, что прибыль на акцию за третий квартал составит 13.71 нового тайваньского доллара, увеличившись на 13% по сравнению с предыдущим кварталом и на 15% в годовом выражении. Валовая маржа, по прогнозу, составит 60,5% и останется на уровне предыдущего квартала: преимущества увеличения масштаба в целом компенсируются менее благоприятной структурой продукции; операционная маржа благодаря операционному рычагу вырастет на 0.5 процентного пункта по сравнению с предыдущим кварталом до 39,3%.

Почему тестирование источников питания и чипов может продолжить расти?

  • Morgan Stanley прогнозирует рост выручки от тестирования источников питания в 2027 году на 51% в годовом выражении; на это направление придётся 42% выручки компании. Рост энергопотребления кластеров ИИ стимулирует спрос на инструменты тестирования с более высокими характеристиками; банк ожидает, что совокупный среднегодовой темп роста мирового спроса на источники питания в следующие три года составит 75%.
  • При работе с чипами тестирование на уровне системы (SLT) используется для выявления дефектов до сборки систем ИИ. По мнению банка, внедрение этого процесса большим числом разработчиков чипов для высокопроизводительных вычислений, а также увеличение числа чипов и расчётной тепловой мощности принесут пользу Chroma, одной из первых вышедшей на этот рынок; руководство также отметило, что основные клиенты по-прежнему предпочитают автономное испытательное оборудование.
  • Банк прогнозирует рост выручки направлений полупроводников и фотоники в 2027 году на 58% в годовом выражении; на них придётся 40% общей выручки. Расширение мощностей по передовому корпусированию также создаёт спрос на измерительное оборудование компании.

Какой дополнительный рост принесут оптические испытания и новые продукты?

  • Morgan Stanley ожидает, что оптические трансиверы останутся основным решением, а оборудование для их тестирования станет источником роста; архитектуры совместно корпусированной оптики (CPO) и оптики рядом с корпусом (NPO) также требуют инструментов тестирования. Chroma получила сертификацию для тестирования оптических двигателей CPO и тестирования на уровне системы.
  • Ранее Chroma в тестировании высокопроизводительных вычислений сосредоточивалась главным образом на SLT. Её первая машина для обработки изделий при финальном тестировании, представленная в этом году, проходит сертификацию. Банк ожидает, что компания сможет расширить это новое направление в 2027 году, опираясь на существующие отношения с клиентами и технический опыт.

Почему целевая цена не изменилась после повышения прогнозов прибыли?

  • Учитывая сильную фактическую выручку за третий квартал и влияние операционного рычага на прибыль, Morgan Stanley повысил прогнозы прибыли на 2026–2028 годы на 10%–14%. Одновременно банк снизил целевой мультипликатор цены к прибыли с 45 до 40 прогнозных прибылей за 2027 год, чтобы отразить недавние колебания рыночных настроений в секторе ИИ.
  • Два изменения взаимно компенсировали друг друга: целевая цена сохранена на уровне 2,800 нового тайваньского доллара, а рекомендация — на уровне «выше рынка». По мнению банка, если крупные поставщики облачных услуг будут больше внимания уделять отдаче от капитальных расходов на ИИ, выручка, связанная с высокопроизводительными вычислениями, может оказаться под давлением; рисками также являются капитальные расходы на ИИ ниже ожиданий и более медленное расширение мощностей по передовому корпусированию.