На какой стадии переговоры и как рынок оценивает сделку?

  • По данным The Wall Street Journal, DoorDash ведет углубленные переговоры о покупке Instacart, и сделка может быть заключена уже на той неделе; Bernstein отмечает, что достижение соглашения сторонами остается неопределенным.
  • Если упомянутые в публикации 17 млрд долларов соответствуют стоимости акционерного капитала Instacart, Bernstein оценивает цену покупки примерно в 67–68 долларов за акцию, с премией к примерно 52 долларов до появления новости; на момент написания отчета акция стоила около 60 долларов.
  • По мнению Bernstein, эта разница может отражать значительное использование акций в качестве оплаты, привязанной к более слабой цене акций DoorDash, либо оценку рынком вероятности того, что DoorDash откажется от сделки или антимонопольная проверка ей воспрепятствует, примерно в 50%. Схема финансирования еще не определена; фирма ожидает, что основными возможными источниками станут заемные средства, акции и имеющиеся денежные средства.

Почему доля рынка увеличивается с 3,5% до 88%?

  • Bernstein оценивает общий объем заказов продовольственного и розничного бизнеса DoorDash в США в 2026 году примерно в 25 млрд долларов, а без учета розницы — примерно в 20 млрд долларов; показатель Instacart после исключения вклада ресторанного бизнеса Uber составляет около 40 млрд долларов. Фирма использует совокупный объем около 60 млрд долларов в качестве основы анализа и предполагает, что регуляторы применят более широкое определение объема заказов.
  • Если в качестве знаменателя взять весь продовольственный рынок США, совокупная доля двух компаний составит около 3,5%; если взять рынок онлайн-продаж продуктов — около 23%. Именно этому показателю, по мнению Bernstein, следует уделить наибольшее внимание. По оценке eMarketer, в 2026 году на онлайн-продажи придется около 16% продаж продуктов в США.
  • Если сравнивать только онлайн-платформы, включая Amazon и сторонние платформы, совокупная доля составит около 34%; если сузить выборку до сторонних платформ DoorDash, Instacart и Uber, доля возрастет примерно до 88%. Масштаб бизнеса Amazon трудно точно оценить, а расчет 34% основан на данных eMarketer.

Почему продуктовые ритейлеры могут возражать и какие альтернативы есть у потребителей?

  • С точки зрения продуктовых ритейлеров, объединение сторонних каналов онлайн-продаж сократит выбор. Bernstein считает, что снижение переговорной силы продавцов может привести к повышению комиссий платформ и в долгосрочной перспективе увеличить цены.
  • Однако продавцы сами устанавливают цены на товары и могут продолжать инвестировать в собственные онлайн-каналы; потребителям также доступны покупки в обычных магазинах и другие онлайн-варианты, а мгновенная доставка предоставляет удобный сервис. Все эти факторы могут повлиять на анализ конкуренции.

Что хочет получить DoorDash и на какие вопросы ей придется ответить?

  • Bernstein считает сделку ценной в долгосрочной перспективе: объединение может повысить плотность сети доставки, дополнить ее опытом Instacart в обработке крупных заказов продуктов и увеличить долю расходов корпоративных клиентов и брендов потребительских товаров, благодаря чему платформа сможет лучше помогать продавцам конкурировать с онлайн-продовольственным бизнесом Amazon и Walmart.
  • Фирма ожидает, что DoorDash продолжит инвестировать в приобретаемый бизнес, при этом у двух компаний могут быть дублирующиеся операционные расходы, которые можно сократить. Однако реакция рынка на действия DoorDash была скорее негативной: инвесторы рассчитывали, что после интеграции Wolt и Deliveroo деятельность компании в 2027 году станет более понятной, а теперь им предстоит оценивать еще одну сделку.
  • Если приобретение будет продвигаться дальше, руководству потребуется объяснить финансовую выгоду и причины выбора именно текущего момента для покупки; новость также вызвала у инвесторов дополнительные вопросы об усилиях DoorDash по органическому росту в продуктовом сегменте. Bernstein сохраняет для DoorDash и Instacart рейтинг «лучше рынка».