Почему рынок оптоволокна перешёл от ценовой войны к повышению цен?

  • Рост спроса на вычислительные мощности совпал с медленным расширением производства оптических заготовок. Согласно отчёту, на заготовки приходится около 70% прибыли в производственной цепочке оптоволокна, а расширение мощностей занимает от 1.5 до 2 лет; производство в Китае уже работает на полной мощности, высокомаржинальное волокно для ИИ занимает мощности, и выпуск обычного волокна вынужденно сокращается.
  • Средняя цена заготовок типа A2 выросла с 22–30 юаней за эквивалентный волокно-километр в начале 2025 года до 160 юаней в середине 2026 года; цена волокна G.657.A2 выросла с 32 юаней за волокно-километр в 2025 году до 240 юаней в апреле 2026 года. Объём оптоволоконной проводки в центрах вычислений для ИИ в несколько, а иногда и более чем в десять раз превышает показатели традиционных объектов.
  • Внутри коммутаторов с оптикой, совмещённой в одном корпусе, используется волокно с сохранением поляризации, что может повысить спрос на высокомаржинальное специальное волокно. В отчёте прогнозируется рост рынка волокна с сохранением поляризации с 2,2 млрд юаней в 2025 году до 4,4 млрд юаней в 2032 году; выгода компаний зависит от их мощностей по выпуску заготовок и присутствия в сегменте специального волокна.

От чего зависит потенциал печатных плат без ткани?

  • При росте скорости соединений между стойками различия диэлектрических постоянных стеклоткани и смолы могут вызывать отклонения при передаче высокоскоростных сигналов. Удаление стеклоткани может повысить однородность материала, поэтому платы коммутаторов становятся потенциальной точкой входа для фольгированных ламинатов и препрегов без ткани.
  • China Securities Co. прогнозирует поставки 500 стоек VR300 NVL576 в 2027 году и 6000 стоек в 2028 году, что соответствует рыночному потенциалу печатных плат без ткани примерно в 10,6 млрд юаней и 112,5 млрд юаней соответственно, а в 2029 году — примерно в 160 млрд юаней. Полностью бесканевые решения могут быть внедрены первыми; при недостаточном снабжении для массового производства или недостаточной надёжности обработки альтернативой могут стать решения с Q-тканью.
  • Большая часть стоимости, создаваемой совершенствованием материалов, сосредоточена в производстве фольгированных ламинатов и препрегов: согласно прогнозу отчёта, цена единицы ламината класса M10 примерно в 2.7 раза выше, чем M8, тогда как производители печатных плат главным образом адаптируют обработку, поэтому прирост их прибыли от отказа от ткани относительно ограничен.

Почему зарубежные гостиничные компании могут получать более высокую оценку?

  • Guosen Securities считает, что бренды, программы лояльности и платежи в рамках модели с небольшим объёмом активов обеспечивают гостиничным группам доходы платформенного типа. С 2023 года до октября 2026 года средние прогнозные мультипликаторы EV/EBITDA Hilton и Marriott составляли 17.9 и 16.0 соответственно, что выше уровня 2010–2019 годов; оценки по-прежнему зависят от цикла.
  • Сети участников программ лояльности позволяют получать доход и помимо продажи номеров: брендовые платежи Marriott по кредитным картам выросли с 410 млн долларов США в 2019 году до 716 млн долларов США в 2025 году. С 2024 по 2025 год её франчайзинговые платежи выросли на 212 млн долларов США, из которых около 105 млн долларов США пришлось на рост платежей по кредитным картам и других брендовых платежей.
  • Доля сетевых гостиниц в Китае в 2025 году составляла 41,8%, что ниже американского показателя 73%; согласно отчёту, центральный уровень оценки Huazhu и Atour составляет от 8 до 12 крат, ниже 15–20 крат у зарубежных лидеров. Guosen Securities считает, что консолидация предложения и развитие брендов создают пространство для переоценки отечественных лидеров в среднесрочной перспективе.

Почему повышение цен на шины всё ещё с трудом компенсирует давление затрат?

  • На дату отчёта цены на натуральный и бутадиен-стирольный каучук выросли относительно конца предыдущего года на 25,49% и 38,86% соответственно, тогда как наиболее распространённые корректировки цен, объявленные рядом шинных компаний с сентября, составляли от 2% до 5%. Выручка Zhongce Rubber в третьем квартале 2026 года выросла на 6,57% в годовом выражении, однако чистая прибыль, относящаяся к материнской компании, снизилась на 65,29% под давлением затрат и валютных курсов.
  • Улучшение экспорта сопровождается торговым давлением: объём экспорта шин из Китая в сентябре вырос на 8,40% в годовом выражении, а средняя цена — на 3,89%, достигнув месячного максимума за год; совокупные ставки антидемпинговых и компенсационных пошлин ЕС на китайские шины для легковых автомобилей и лёгких грузовиков составляли от 27,50% до 57,09% согласно данным, раскрытым до окончательного решения.
  • Orient Securities считает, что лидеры могут переложить часть затрат на покупателей через повышение цен и снизить торговые риски с помощью зарубежных производственных площадок; эта оценка зависит от зарубежных мощностей компаний и их способности переносить затраты.