За счёт чего результаты третьего квартала превысили ожидания?

  • Выручка Celestica в третьем квартале составила 5,83 млрд долларов, увеличившись на 83% год к году и на 24% по сравнению с предыдущим кварталом, что выше консенсус-прогноза рынка в 5,44 млрд долларов; прибыль на акцию составила 3.30 доллара, также превысив консенсус-прогноз в 2.97 доллара.
  • Спрос крупных облачных клиентов в сфере ИИ способствовал росту выручки сетевого бизнеса на 68%, а выручки от вычислений и хранения данных — на 242%. Выручка Connectivity and Cloud Solutions (CCS) составила 4,87 млрд долларов, превысив консенсус-прогноз в 4,4 млрд долларов, и обеспечила 84% общей выручки компании.
  • Свободный денежный поток составил 116 млн долларов, что лучше ожидавшегося Bernstein оттока в 149 млн долларов, но ниже предусмотренного консенсус-прогнозом рынка притока в 231 млн долларов.

Почему прогноз выручки на 2027 год высок, а прогноз маржи ниже ожиданий Bernstein?

  • Компания прогнозирует выручку в 2027 году на уровне 40 млрд долларов, с ростом примерно на 90% год к году, что близко к прежней оценке Bernstein в 40,03 млрд долларов и выше консенсус-прогноза рынка в 35,87 млрд долларов. Ожидается рост CCS на 110%, а Advanced Technology Solutions (ATS) — примерно на 10%.
  • Сравнение прогнозов прибыли даёт иной результат: компания ожидает операционную маржу на уровне 9,0% и прибыль на акцию в 21.50 доллара, что соответственно ниже прежних прогнозов Bernstein в 9,7% и 24.19 доллара, но оба показателя выше консенсус-прогноза рынка.
  • Наращивание производственных линий сместит выручку на вторую половину года; компания также ожидает, что капитальные затраты в 2027 году составят от 1,5 млрд до 2 млрд долларов, превысив прежнюю оценку Bernstein в 1,1 млрд долларов, и прогнозирует чистое расходование денежных средств в том году и возвращение свободного денежного потока к положительному значению в 2028 году.

Почему Bernstein видит дальнейший потенциал роста выручки?

  • Фирма считает, что прогноз компании учитывает риск исполнения при развёртывании проекта OpenAI Jalapeno; если обсуждавшееся Broadcom развёртывание мощностей на 1.3 гигаватта в 2027 году будет реализовано полностью, выручка проекта может достичь примерно 12 млрд долларов.
  • Связующее звено в этой оценке — формирование запасов в цепочке поставок: при примерно 4300 стойках на гигаватт и 128 специализированных чипах на стойку для 1.3 гигаватта потребуется около 720 тыс. чипов, что близко к плану цепочки поставок в 700 тыс. чипов, о котором слышала фирма.
  • Исходя из развёртывания проектов и роста других направлений, модель Bernstein прогнозирует общую выручку около 47 млрд долларов в 2027 году. Руководство заявило, что с учётом только уже полученных проектов прогноз клиентского спроса на 2028 год уже значительно превышает прогноз выручки на 2027 год; компания пока не представила прогноз выручки на 2028 год.

Как расширение мощностей, конкуренция и оценка повлияют на анализ?

  • Руководство планирует увеличить мощность с 160 мегаватт в начале 2026 года до 500 мегаватт в 2027 году. Исходя из верхней границы диапазона капитальных затрат и увеличения оборачиваемости оборотного капитала в днях с 49.5 дней в третьем квартале до 60 дней в 2027 году, Bernstein прогнозирует отрицательный свободный денежный поток в размере 142 млн долларов в 2027 году; остаток денежных средств компании составляет около 3 млрд долларов.
  • Привлечение клиентами второго поставщика и конкуренция в контрактном производстве повлияют на долю рынка и маржу. Bernstein считает, что Google продолжает поручать Celestica стойки с более высокой стоимостью, тогда как более зрелые проекты чаще передаются вторым поставщикам; по оценке фирмы, скорость поставки — важный фактор при выборе клиентами поставщика.
  • Bernstein сохранила рейтинг «выше рынка» и изменила целевую цену с 520 до 495 долларов, исходя из мультипликатора 13 к прогнозируемой прибыли на акцию в 38 долларов за 2028 год. По мнению фирмы, восстановление оценочного мультипликатора может зависеть от улучшения настроений на более широком рынке ИИ.