Что изменилось в результатах третьего квартала?

  • Чистая прибыль CMOC, приходящаяся на акционеров материнской компании, в третьем квартале 2026 года составила 7,87 млрд юаней, увеличившись на 40% в годовом выражении и снизившись на 6% относительно предыдущего квартала, что в целом соответствовало ожиданиям Bank of America. За первые три квартала чистая прибыль, приходящаяся на акционеров материнской компании, составила 24 млрд юаней, увеличившись на 68% в годовом выражении; выручка составила 207,3 млрд юаней, увеличившись на 42% в годовом выражении.
  • По оценке Bank of America, на медь пришлось около 73% прибыли сегментов в третьем квартале, что сделало её основным источником прибыли; на молибден и торговлю минеральной продукцией пришлось примерно по 6%, на вольфрам и золото — примерно по 4%, а вклад кобальта был небольшим.

Почему прибыль на единицу продукции продолжает расти, несмотря на увеличение затрат на медь?

  • Производство меди в третьем квартале составило около 209 тыс. тонн, установив квартальный рекорд и сохранившись выше 200 тыс. тонн за квартал. За первые три квартала производство меди составило 597 тыс. тонн, увеличившись на 9,8% в годовом выражении; продажи составили 567 тыс. тонн, увеличившись на 9,0% в годовом выражении.
  • По оценке Bank of America, рост цен на серу и дизельное топливо повысил удельные затраты на медь в третьем квартале до 45 тыс. юаней за тонну; влияние роста цен на медь оказалось сильнее, благодаря чему прибыль на единицу продукции выросла относительно предыдущего квартала до 58 тыс. юаней за тонну.
  • Выручка от меди за первые три квартала составила 52,4 млрд юаней, увеличившись на 36% в годовом выражении; валовая рентабельность медного бизнеса составила 60,5%, увеличившись на 6.4 процентного пункта в годовом выражении.

Почему рост прибыли не сопровождался ростом денежного потока?

  • Операционный денежный поток за первые три квартала составил 13,5 млрд юаней, снизившись на 15% в годовом выражении. По сравнению с притоком в размере 16,3 млрд юаней в первом полугодии, в третьем квартале был зафиксирован отток около 2,8 млрд юаней.
  • Bank of America отметил, что квартальный отток был главным образом связан с увеличением оттока оборотного капитала в торговле базовыми металлами. Средства, задействованные в торговом бизнесе, привели к расхождению общего операционного денежного потока с ростом прибыли за тот же период.

Как кобальт и другие направления повлияли на прибыль?

  • Производство кобальта за первые три квартала составило 99,7 тыс. тонн, увеличившись на 13,3% в годовом выражении, однако продажи составили лишь 12,7 тыс. тонн, снизившись на 75% в годовом выражении и значительно отстав от производства. Продажи в третьем квартале составили около 7000 тонн, превысив 3700 тонн во втором квартале.
  • Несмотря на сокращение признанных продаж кобальта, валовая рентабельность кобальтового бизнеса за первые три квартала всё же выросла на 10.5 процентного пункта в годовом выражении до 74%; при этом Bank of America оценивает его вклад в прибыль сегментов третьего квартала как небольшой.
  • Приобретённый золотодобывающий актив в Бразилии произвёл 161 тыс. унций золота с момента включения в консолидированную отчётность, что предполагает около 61 тыс. унций в третьем квартале; выручка этого бизнеса составила 4,7 млрд юаней, а валовая рентабельность — 38%.

На чём основано сохранение рекомендации «покупать» Bank of America?

  • Bank of America сохранил рекомендацию «покупать» для акций классов A и H с целевой ценой 22 гонконгских долларов для акций H и 24 юаня для акций A. Банк оптимистично оценивает цены на медь и рассматривает выход на проектную мощность в 2027 году второй очереди KFM с годовой мощностью производства меди 100 тыс. тонн как фактор поддержки роста.
  • Прогнозные цены на медь Bank of America на 2026 и 2027 годы составляют соответственно 12,9 тыс. и 15,2 тыс. долларов США за тонну; снижение цен на металлы или замедление строительства проектов TFM и KFM повлияет на этот сценарий роста.