Восстановление автоматизации на Тайване: почему важно различать спрос конечных отраслей?

  • J.P. Morgan считает, что восстановление спроса на станки, модернизация китайской обрабатывающей промышленности и инвестиции в ИИ и полупроводники совместно поддерживают цикл автоматизации: заказы на японские станки в августе 2026 года выросли на 65% в годовом выражении, а экспортные заказы на тайваньское оборудование за первые девять месяцев — на 23%.
  • Банк предпочитает Airtac и Syntec, присвоив обеим рекомендацию «выше рынка»; он прогнозирует рентабельность собственного капитала обеих компаний в 2026–2028 годах на уровне 23%–46%, выше 8%–9% у HIWIN Technologies. Airtac намерена увеличить долю на китайском рынке пневматических компонентов с 30% в первой половине 2026 года до более 35% к 2030 году; Syntec расширяет долю на рынке систем числового программного управления на фоне ограничений поставок компонентов у конкурентов.
  • Однако председатель Airtac сообщил, что рост заказов в Китае несколько замедлился. Поэтому инвесторы уделяют больше внимания направлениям с более устойчивым спросом, таким как станки и полупроводники, тогда как спрос в автомобильной и аккумуляторной отраслях ослабевает.

С каким давлением на прибыль столкнутся китайские автопроизводители в 2027 году?

  • J.P. Morgan ожидает, что внутренний спрос на легковые автомобили в Китае в 2027 году останется на прежнем уровне или снизится на 5%, а экспорт вырастет на 20%; при этом рост цен на память, изменение политики НДС при экспорте автомобилей на новых источниках энергии и недостаточные продажи подключаемых гибридов в Европе усилят давление на прибыль. Банк понизил рекомендацию по акциям класса A BYD до «ниже рынка» и сократил прогнозы прибыли нескольких автопроизводителей.
  • По расчётам банка, рост стоимости памяти на 22%–26% в 2027 году дополнительно увеличит стоимость материалов на автомобиль на 1000–2000 юаней; влияние политики экспортного НДС эквивалентно примерно 5%–10% прибыли на акцию, а влияние недостаточных продаж подключаемых гибридов в Европе на BYD и Chery составляет около 6%–8%. Выгода от цен на литий также может быть нивелирована конкуренцией.
  • Расхождение прогнозов отражается в прибыли за 2027 год: прогнозы чистой прибыли J.P. Morgan для акций класса A BYD, Geely и Great Wall Motor соответственно на 12%, 15% и 32% ниже консенсус-прогнозов Bloomberg.

Какой рост в отчётности превратился в повышение прибыльности?

  • Операционная прибыль HD Hyundai Marine Solution в третьем квартале составила 96 млрд вон, а рентабельность — 14,7%, ниже прогнозируемых J.P. Morgan 18,2%, главным образом из-за расходов на интеграцию Goltens в размере 9 млрд вон. Скорректированная базовая рентабельность составила 29,2%, превысив прогноз банка в 28,3%; расходы на интеграцию могут сохраниться в четвёртом квартале, но, как ожидается, будут меньше.
  • Выручка Inovance Technology в третьем квартале выросла на 19% в годовом выражении, а чистая прибыль — на 24%, однако рассчитанная J.P. Morgan регулярная прибыль снизилась примерно на 12% в годовом выражении, а неденежная прибыль от переоценки инвестиций по справедливой стоимости поддержала отражённую в отчётности прибыль. Операционный денежный поток сменился с притока около 1 млрд юаней за аналогичный период предыдущего года на отток около 1 млрд юаней; динамика заказов на промышленную автоматизацию заметно замедлилась с августа.
  • Выручка и регулярная чистая прибыль Hengli Hydraulics в третьем квартале выросли на 30% в годовом выражении, но валовая рентабельность снизилась примерно на 2 процентных пункта до 40,1% под влиянием наращивания операций в Мексике и новых направлений, включая шарико-винтовые передачи для автоматизации и робототехнику. Выручка направления шарико-винтовых передач за первые три квартала выросла на 400% в годовом выражении, а его валовая рентабельность в третьем квартале стала положительной.

Если капитальные расходы на ИИ ослабнут, когда промышленные компании ощутят давление?

  • J.P. Morgan отмечает, что цикл капитальных расходов на ИИ вступил в четвёртый год. Высокие процентные ставки, неопределённость темпов монетизации ИИ и пристальное внимание акционеров крупных облачных компаний к капитальным расходам могут повлиять на дальнейшие инвестиции.
  • Банк провёл анализ неблагоприятного сценария для 11 компаний из сектора электрооборудования и диверсифицированных промышленных компаний, на которые влияет ИИ, и считает, что влияние на прибыль в 2029–2030 годах будет заметнее, чем в ближайшей перспективе; по результатам отбора с учётом роста прибыли, оценки и фундаментальных показателей относительно привлекательнее выглядят GE Vernova, nVent и Trane Technologies.