Восстановление корейских автопроизводителей зависит от розничных продаж, динамика сектора роботов — от массового производства
JPMorgan считает, что операционное давление на Hyundai Motor и Kia близко к минимуму, а восстановление производства и рост выпуска новых моделей могут обеспечить улучшение по сравнению с предыдущим кварталом. Мнения инвесторов расходятся относительно сроков восстановления в четвертом квартале и того, сможет ли наращивание мощностей по выпуску роботов оправдать ожидания.
Первоисточник：J.P. MorganПервая публикация на Unhidea：Дата первоисточника：
Главный вывод
JPMorgan более оптимистично оценивает восстановление и возможности расширения бизнеса автопроизводителей, однако подъем в четвертом квартале зависит от розничных продаж, а инвестиционный тезис по робототехнике ограничен сроками коммерциализации и наращивания мощностей заводов.
Почему JPMorgan считает, что давление на автопроизводителей близко к минимуму?
По мнению JPMorgan, соотношение риска и доходности для Hyundai Motor и Kia стало благоприятным: давление из-за укрепления корейской воны за последние несколько кварталов, слабого цикла новых моделей, затрат на ресурсы и конкуренции в Европе близко к пику. Hyundai Motor также столкнулась с перебоями производства из-за забастовок.
Тезис о восстановлении основан на нормализации производства и постепенном увеличении объемов новых моделей, что повышает вероятность улучшения операционных показателей в последующих периодах по сравнению с предыдущим кварталом. Многие инвесторы на азиатском роуд-шоу также согласны, что продажи Hyundai Motor восстановятся после периода перебоев, но прежде хотят увидеть подтверждающие розничные данные, чтобы оценить возможность заметного восстановления в четвертом квартале 2026 года. Основные разногласия касаются сроков и масштаба восстановления.
Могут ли одновременно ослабнуть давление затрат и конкуренция в Европе?
Динамика затрат неоднородна. Некоторые инвесторы чувствуют себя спокойнее благодаря снижению цен на такие ресурсы, как алюминий, тогда как другие по-прежнему опасаются дальнейшего подорожания компонентов, таких как DRAM; таким образом, помимо восстановления производства, улучшение ситуации с затратами ограничено и тем, что изменения происходят не одновременно.
В Европе большее число опрошенных инвесторов считает, что новости об ограничении квот на импорт китайских гибридных и подключаемых гибридных моделей помогут Hyundai Motor и Kia снизить давление, связанное с предоставлением скидок при продажах. Однако планы китайских автопроизводителей по созданию местных мощностей в Европе и возможность переноса производства в АСЕАН и другие регионы для последующего реэкспорта повлияют на степень ослабления конкуренции.
Почему автопроизводителей предпочитают поставщикам компонентов?
JPMorgan сохраняет рекомендации «выше рынка» для Hyundai Motor и Kia, ставя их выше Hyundai Mobis, также имеющей рекомендацию «выше рынка», и HL Mando с рекомендацией «нейтрально». Среди оснований — продолжающийся рост доли гибридных моделей, потенциальная стоимость бизнеса в области робототехники, прогресс в автономном вождении и доходность для акционеров.
Банк также ценит более сильные переговорные позиции автопроизводителей как системных интеграторов в автомобильном бизнесе и робототехнике. Возможности Mobis в робототехнике в большей степени зависят от возобновления внимания к соответствующим направлениям бизнеса группы; некоторые инвесторы ранее не знали о ее участии в разработке модулей кисти, что может изменить их представление о возможностях расширения бизнеса компании.
Чего не хватает сектору робототехники: катализаторов или подтверждений массового производства?
И краткосрочные настроения, и ожидания долгосрочного роста объемов сталкиваются с препятствиями. JPMorgan прогнозирует мировые поставки человекоподобных роботов в объеме 1,75 млн единиц в 2030 году, но многие инвесторы считают прогноз излишне оптимистичным и ожидают, что переломный момент роста наступит позже. Реакция на последнее обновление Tesla также была сдержанной и не оправдала более оптимистичных ожиданий.
Потенциальные катализаторы настроений включают предстоящие события, связанные с IPO, и выставку CES в январе следующего года, когда крупные технологические компании могут представить дополнительные планы развития человекоподобных роботов. Для отдельных поставщиков непосредственное значение имеет выполнение планов по мощностям: наращивание производства на заводе Robotis в Узбекистане — ключевой фактор для многих инвесторов при выборе момента входа.
JPMorgan по-прежнему присваивает Robotis рекомендацию «выше рынка», ссылаясь на накопленный опыт бизнеса приводов, обслуживающего более 1,000 клиентов, более высокую операционную маржу, отражающую способность устанавливать цены, и сильные перспективы роста продаж. Инвесторы признают базу существующего бизнеса, но склонны сначала понаблюдать за фактическим наращиванием производства на новом заводе.
