Переведёт ли ИИ все средства с низкой доходностью в другие инструменты?

  • Morgan Stanley считает, что влияние агентного ИИ на стоимость банковских депозитов и доходы брокеров от автоматического размещения остатков денежных средств будет меньше, чем опасается рынок. Цепочка опасений такова: ИИ автоматически ищет более доходные варианты, средства с низкой доходностью становятся более чувствительными к ставкам, банки вынуждены повышать ставки, чтобы удержать клиентов, а брокеры теряют доходы от автоматического размещения остатков.
  • Однако перемещение средств уже продвинулось далеко. Доля беспроцентных депозитов в банках США снизилась примерно с 30% в 2021 году до примерно 21%. С 2024 года она остаётся в целом стабильной и вернулась к долгосрочному среднему уровню без учёта лет с околонулевыми ставками. В совокупном объёме банковских депозитов и фондов денежного рынка доля последних составляет около 28%, что выше исторического среднего около 24%.
  • Оставшиеся низкодоходные остатки имеют ценность благодаря сопутствующим услугам: компании держат депозиты в обмен на услуги по управлению денежными средствами и проведению операций, а частные лица сохраняют резерв для оплаты счетов и предотвращения овердрафта. На этом основании Morgan Stanley считает, что риск дополнительного оттока сосредоточен преимущественно в неиспользуемых денежных средствах, а не во всём дешёвом фондировании.

Будет ли стоимость депозитов расти быстрее или в итоге вырастет сильнее?

  • Morgan Stanley различает скорость пересмотра ставок и его конечный масштаб. Бета депозитов измеряет, какая часть повышения ставки переносится на депозитные ставки; в цикле повышения ставок, начавшемся в 2022 году, конечная бета процентных депозитов составила около 52%, выше показателей 39% в цикле 2004 года и 36% в цикле 2015 года. Но ужесточение в том цикле было и более быстрым: за семь кварталов ставки повысились суммарно на 525 базисных пунктов.
  • После того как цифровые каналы стали удобнее, депозитные ставки в цикле 2022 года всё же достигли пика через четыре квартала после последнего повышения ставки, как и в цикле 2004 года. Банк считает, что ИИ может сократить этот лаг, вследствие чего стоимость фондирования вырастет раньше, но конечная бета существенно не повысится.
  • Историческое основание этой оценки состоит в том, что с 1992 года по второй квартал 2026 года связь между ставками по процентным депозитам и ставкой по федеральным фондам по-прежнему соответствовала коэффициенту переноса около 52%, а последнее фактическое значение было немного ниже линии тренда. Условие, которое действительно изменит экономику банков, — устойчивое повышение коэффициента переноса благодаря ИИ, а не просто ускорение корректировки.

Можно ли компенсировать снижение денежных доходов брокеров комиссиями?

  • Когда клиенты переводят деньги в такие продукты, как фонды денежного рынка, на платформе того же брокера, доход от автоматического размещения остатков снижается, но клиентские активы и отношения с клиентами могут сохраниться. Поэтому брокеры могут предложить более высокую доходность по денежным остаткам и одновременно попытаться взимать плату за счёт, платформу или управление денежными средствами.
  • Согласно модели Morgan Stanley на 2027 год, учитываемые доходы, связанные с денежными средствами, для LPL Financial, Charles Schwab, Raymond James и Ameriprise эквивалентны 15–59 долларам на счёт в месяц, или примерно 5–13 базисным пунктам от клиентских активов. Состав учитываемых денежных доходов различается между компаниями; это расчёты компенсации за счёт комиссий.
  • Если регулярные комиссии смогут заменить доходы, чувствительные к процентным ставкам, предсказуемость прибыли и оценочные мультипликаторы могут улучшиться. Но конкуренция и чувствительность клиентов к явно взимаемым комиссиям ограничат степень компенсации; возможности установления цен также различаются между розничными и консультационными каналами.

Что ограничивает краткосрочное влияние и что может изменить долгосрочную оценку?

  • Между автоматическим поиском ставок и автоматическим переводом средств остаются открытие счёта, предоставление полномочий, проверка личности и распределение ответственности. Несколько крупных банков США уже ограничили доступ стороннего ИИ; Charles Schwab также блокирует неавторизованных агентов и ограничивает перевод средств через разрешённые подключения.
  • Клиентам брокеров также нужны денежные средства для сделок, вывода средств, оплаты расходов и обеспечения, а расчёты T+1 поддерживают потребность в немедленной ликвидности. Более долгосрочное давление может исходить от токенизации и ускорения расчётов: если средства смогут перемещаться между счетами почти в реальном времени, потребность в денежных резервах может снизиться, но для этого потребуется широкая перестройка финансовой инфраструктуры.