Потребление восстанавливается после праздников: какой сигнал подает медь?

  • Неделя, завершившаяся 23 октября, стала первой полной рабочей неделей после празднования Дня образования КНР. JPMorgan использует недельное изменение видимых запасов как косвенный показатель потребления и на этой основе отмечает восстановление динамики промышленной активности.
  • Видимые запасы меди в Китае перешли от роста к снижению и сократились за неделю на 22 тыс. тонн — сильнее, чем за любую неделю с июля, и сильнее сезонной тенденции. Запасы снизились до 83 тыс. тонн, примерно половины уровня того же периода прошлого года.
  • Премия на медь в Яншане в Китае выросла до 168 долларов за тонну, достигнув максимума с начала года. Команда JPMorgan по исследованию сырьевых рынков прогнозирует рост спроса Китая на рафинированную медь в 2027 году на 2,9% при поддержке спроса со стороны электросетей и машиностроения.

Почему сокращение запасов алюминия и цинка нельзя оценивать одинаково?

  • За ту же неделю запасы алюминия сократились на 53 тыс. тонн; на протяжении двух недель подряд они снижались примерно на 50 тыс. тонн в неделю. Однако видимые запасы алюминия в Китае по-прежнему составляли 583 тыс. тонн, оставаясь на уровне того же периода прошлого года.
  • По мнению JPMorgan, избыток предложения алюминия в 2027 году остается одним из крупнейших рисков для цен. Алюминиевый завод Al Taweelah компании Emirates Global Aluminium восстановил работу до 50% мощности быстрее, чем многие ожидали.
  • Запасы цинка за неделю сократились на 7 тыс. тонн, сильнее сезонной тенденции; однако общий объем запасов по-прежнему составлял 195 тыс. тонн, максимальный уровень с 2022 года и примерно на 80 тыс. тонн ниже пика этого года.

Стальной сектор слаб: почему положение добытчиков железной руды все же улучшается?

  • За десять дней, завершившихся 20 октября, производство стали в Китае снизилось на 4% в годовом выражении и на 3% по сравнению с предыдущими десятью днями. Годовой показатель, рассчитанный по объему выпуска за этот период, составил 865 млн тонн — минимум для соответствующего периода более чем за пять лет; рентабельность сталелитейных заводов оставалась отрицательной.
  • Цена железной руды оставалась около минимума за 52 недели, составляя примерно 90 долларов за тонну, но снижение фрахта повысило цены добытчиков на условиях франко-борт после вычета транспортных расходов. Фрахт из Австралии в Китай с начала октября снизился примерно на 3 долларов до 11.7 долларов за тонну, а из Бразилии в Китай — примерно на 7 долларов до 30 долларов за тонну.
  • По расчетам JPMorgan, цены на железную руду из Австралии и Бразилии на условиях франко-борт восстановились примерно до 78 и 60 долларов за тонну соответственно. Несмотря на снижение, фрахт на бразильском маршруте остается примерно на 50% выше обычного уровня до конфликта с Ираном.

Какие бюджетные изменения могут поддержать дальнейший спрос?

  • Замедление расходов на инфраструктуру сохраняет слабость бюджетных расходов, однако дополнительная квота на выпуск облигаций местных органов власти в размере 550 млрд юаней и выпуск государственных облигаций примерно на 1 трлн юаней с октября дают JPMorgan основания ожидать, что бюджетный импульс может сохраниться до конца года и в начале 2027 года.
  • Банк считает, что продвижение инфраструктурных проектов, включая водные сети, новые электросети, сети вычислительных мощностей, сети связи, подземные трубопроводные и логистические сети, может поддержать спрос на металлы.