Улучшение результатов сталелитейщиков связано со спросом или переносом цен?

  • Опубликованные результаты показывают, что и контроль затрат, и реализация цен внесли вклад в улучшение. Удельная себестоимость продаж Cleveland-Cliffs в третьем квартале снизилась на 17 долларов за тонну по сравнению с предыдущим кварталом, что лучше прежнего прогноза компании о снижении на 10 долларов за тонну. JPMorgan ожидает, что перспективам Nucor на четвёртый квартал также поможет запаздывающий перенос прежнего повышения цен, и сохраняет рекомендацию выше рынка.
  • Улучшение показателей Reliance также включало рост доли рынка: отгрузки, цены и вклад контракта DHS в третьем квартале превысили прогноз компании. Прогноз прибыли на акцию в четвёртом квартале в размере 7.40–7.60 долларов примерно на 30% превышал консенсус Bloomberg до публикации отчётности. JPMorgan связывает это с ведущим положением компании на рынке и её способностью эффективно реализовывать цены.

Если предложение сейчас ограничено, почему следует следить за будущим спросом?

  • Сроки поставки горячекатаного рулонного проката в США по-прежнему значительно превышают обычные: последнее значение SMU выросло с 8.7 до 9.1 недель при обычном диапазоне 4–6 недель. Это подтверждает оценку текущего рынка как напряжённого, но перспективные сигналы спроса слабее.
  • Индекс выставленных счетов архитектурных бюро за сентябрь снизился до 44.7 с 47.2 в августе, а индекс новых контрактов на проектирование упал до 43.7, оставаясь ниже 50 на протяжении 31 месяцев подряд. Этот показатель обычно опережает активность в нежилом строительстве на 9–12 месяцев. На этом основании JPMorgan считает, что направления, на которые приходится около половины спроса на сталь, сталкиваются с трудностями, тогда как энергетическая инфраструктура и центры обработки данных относительно устойчивы.
  • Данные о начатых стройках также различаются в зависимости от периода: в сентябре общее число начатых проектов снизилось на 1,5% к предыдущему месяцу, в том числе нежилых — на 6,3%; однако за последние 12 месяцев общее число начатых проектов всё ещё выросло на 13,6% в годовом выражении. Недавнее улучшение прибыли может сосуществовать с давлением на будущие проекты.

В спросе на переработанный алюминий есть положительные моменты, почему же прибыль всё равно может не оправдать ожиданий?

  • Результаты Kaiser Aluminum в третьем квартале оказались ниже ожиданий как из-за временного лага при переносе цен на металл, так и из-за проблем исполнения. Отгрузки для упаковки были слабыми и возникли затраты на запуск, а автомобильное направление пострадало от плановых остановок производства. Вместе со снижением использования алюминиевого лома и ростом затрат на потребляемый металл эти факторы в совокупности уменьшили маржу на 640 базисных пунктов, что эквивалентно примерно 28 млн долларов.
  • Спрос укрепляется не повсеместно. Новые заказы на алюминиевый лист в сентябре выросли на 16% в годовом выражении после снижения на 3% в августе; темп роста заказов на экструдированную продукцию повысился с 8% до 13%. Завершение сокращения запасов в аэрокосмической отрасли и высокая активность в промышленности в целом и полупроводниковой отрасли поддержали спрос на алюминиевый лист.
  • За тот же период внутренние заказы на материал для банок в США снизились на 17% в годовом выражении, а экспорт — на 40%, тогда как месяцем ранее оба показателя ещё росли. JPMorgan отмечает, что эти данные за один месяц контрастируют с описанием спроса как сильного или стабильного в отчётах Kaiser Aluminum и Steel Dynamics.

Почему новые мощности не принесли прибыль сразу?

  • Результаты Steel Dynamics в третьем квартале были слабыми главным образом из-за убытка проекта по прокату алюминия ADI в размере 26 млн долларов, тогда как рыночный консенсус ранее предполагал прибыль в размере 22 млн долларов. Основные показатели сталелитейных и перерабатывающих операций в целом соответствовали ожиданиям.
  • JPMorgan считает, что у убытков на этапе наращивания выпуска сложного предприятия есть производственные причины. Хотя связанные с оборудованием проблемы уже решены, инвесторы, с которыми общался банк, снизили свои ранее высокие ожидания прибыли ADI за финансовый год 2027: между ремонтом оборудования и достижением предприятием ожидаемой прибыльности проходит время.

Почему для акций золотодобытчиков важнее затраты и сроки роста?

  • Рост доходностей оказал давление на краткосрочные настроения в золотодобывающем секторе. JPMorgan по-прежнему отдаёт предпочтение Barrick с рекомендацией выше рынка, ссылаясь на обратный выкуп акций, улучшение операционного исполнения и собственный прогноз среднегодового темпа роста добычи примерно на 9% до 2028 года.
  • В отношении Agnico Eagle с нейтральной рекомендацией JPMorgan ожидает, что давление затрат в третьем квартале превысит выгоду от снижения платежей за право добычи. Ранее акции показывали сильную динамику и имели сравнительно высокую оценку, а вклад роста ожидается позднее, поэтому изменение затрат в отчётности важнее для краткосрочной оценки, чем одна лишь история роста добычи.