Почему рост новых направлений начинает улучшать прибыльность?

  • Руководство сообщило, что валовая рентабельность бизнеса по автоматизации заводов (FA) и шарико-винтовым передачам стала положительной в третьем квартале 2026 года. Выручка этого направления за первые девять месяцев превысила 250 млн юаней, увеличившись на 400% год к году; выручка за третий квартал составила 130 млн юаней, а по итогам года она, как ожидается, превысит целевой показатель в 300 млн юаней.
  • Около 80% спроса конечных потребителей приходится на промышленную автоматизацию, причем спрос на линейные направляющие особенно высок; соотношение выручки от шарико-винтовых передач и направляющих составляет примерно 1∶2. Компания повысила цены на продукцию линейки на 10%–20%.
  • Компания сохранила прогноз выручки этого направления на 2027 год в размере 800 млн–1 млрд юаней и ставит цель получить прибыль в том же году. Положительная валовая рентабельность означает, что выручка уже покрывает прямые затраты на продукцию; общая прибыльность направления по-прежнему зависит от масштаба и расходов.

Насколько удалось ослабить давление на рентабельность группы?

  • Развитие новых направлений и завод в Мексике по-прежнему оказывают давление на рентабельность: валовая рентабельность группы за первые девять месяцев 2026 года снизилась на 2.38 процентного пункта год к году, но последовательно улучшалась с первого по третий квартал. По словам руководства, после исключения влияния шарико-винтовых передач, направляющих и бизнеса в Мексике валовая рентабельность основного бизнеса немного выросла.
  • Регулярная прибыль в третьем квартале 2026 года выросла примерно на 39% год к году; операционный денежный поток за первые девять месяцев составил 1,94 млрд юаней, увеличившись на 83% год к году. Руководство ожидает дальнейшего восстановления валовой рентабельности по мере расширения новых направлений и улучшения покрытия затрат.

На какой стадии находятся заказы в области робототехники?

  • Крупный проект гуманоидного робота под руководством американской стороны вышел на массовое производство и дополнительно ускорился в октябре 2026 года. Руководство считает, что Hengli может стать ключевым поставщиком шарико-винтовых передач и направляющих для корпуса робота в рамках этого проекта.
  • Компания также расширяет линейку робототехнической продукции: начались первоначальные серийные поставки двигателей, одновременно компания привлекает клиентов внутри страны и за рубежом. Выручка робототехнического бизнеса пока не раскрывается отдельно, поэтому выделить размер его вклада в результаты группы из имеющихся показателей по-прежнему сложно.

Как зарубежные заводы поддерживают рост традиционных направлений?

  • По словам руководства, традиционные направления машиностроения и гидравлики сохраняют стабильный рост, а заказы от крупных североамериканских производителей оборудования, включая Caterpillar и Deere, растут высокими темпами. Зарубежные клиенты все шире принимают локальное производство в Мексике и Индонезии: это позволяет компании поставлять продукцию клиентам из близлежащих предприятий и смягчать торговые риски.
  • Выручка завода в Мексике за первые девять месяцев 2026 года составила 176 млн юаней, увеличившись на 480% год к году; за третий квартал она составила около 80 млн юаней. Руководство ставит цель превысить выручку в 500 млн юаней и получить прибыль в 2027 году, а также ожидает дальнейшего роста выпуска.
  • Руководство считает, что производство на разных площадках помогает реагировать на антидемпинговое расследование США; J.P. Morgan также относит к рискам обострение торговой напряженности и пошлины выше ожидаемых.

Как J.P. Morgan оценивает перспективы компании?

  • J.P. Morgan считает, что темпы роста основного и новых направлений сохранятся в четвертом квартале 2026 года и в 2027 году, а нынешняя слабость цены акций расходится с улучшающимися фундаментальными показателями. Банк сохранил рекомендацию «выше рынка» и целевую цену 126 юаней с горизонтом до декабря 2027 года.
  • Помимо торговых факторов банк отмечает такие риски снижения, как продажи экскаваторов ниже ожидаемых, более медленный, чем прогнозировалось, рост доли рынка насосов и клапанов, а также ухудшение валовой рентабельности.