Где сосредоточено предложение облигаций, связанных с ИИ?

  • Morgan Stanley отмечает, что предложение корпоративных кредитных облигаций компаний, связанных с ИИ, остаётся высоким, а выпуск бумаг инвестиционного уровня сосредоточен в технологическом и коммуникационном секторах. Если крупные поставщики облачных услуг будут размещать облигации регулярнее, давление на рынок при поглощении новых бумаг может стать более управляемым.
  • Отраслевые данные также показывают концентрацию предложения: за последние 12 месяцев чистый выпуск кредитных облигаций инвестиционного уровня в США в технологическом и коммуникационном секторах составил соответственно около 153 млрд и 106 млрд долларов; чистый выпуск по всем секторам составил около 608 млрд долларов.
  • Давление предложения и кредитные спреды не меняются просто синхронно. В отчёте отмечается, что за последние три месяца изменения кредитных спредов на разных рынках в целом не соответствовали объёмам чистого выпуска.

Почему предпочтение отдаётся облигациям инвестиционного уровня?

  • Команда Morgan Stanley по кредитной стратегии сейчас предпочитает облигации инвестиционного уровня высокодоходным: высокие процентные ставки оказывают большее давление на заёмщиков с более слабым кредитным качеством, поэтому банк склоняется к выбору более качественных облигаций.
  • Эта оценка и оценка предложения связаны между собой, но представляют собой разные соображения: регулярный выпуск помогает поглощать новые облигации инвестиционного уровня, а кредитное качество заёмщиков определяет их способность выдерживать высокие процентные ставки.

Приводит ли рост предложения государственных облигаций непосредственно к повышению доходности?

  • Как за последние 12 месяцев, так и за последний месяц относительно более высокий чистый выпуск не соответствовал более высокой доходности среди государственных облигаций разных рынков и сроков погашения, сопоставленных в отчёте. Morgan Stanley считает, что инфляция, денежно-кредитная политика и премия за срок оказывают более значимое влияние на доходность государственных облигаций.
  • Направление изменения предложения также различается по рынкам: за последние три месяца чистый выпуск государственных облигаций США составил около 224 млрд долларов, чистый выпуск государственных облигаций еврозоны — около минус 34 млрд евро, а чистый выпуск государственных облигаций Великобритании — около 51 млрд фунтов стерлингов.

Как следует понимать эти данные об отслеживании предложения?

  • В отчёте изменение объёма облигаций в индексах инструментов с фиксированным доходом Bloomberg используется как высокочастотный косвенный показатель чистого предложения; он охватывает только облигации, отвечающие условиям включения в индексы. Включение облигаций в индекс или их исключение из него, например переход из категории инвестиционного уровня в высокодоходную после понижения рейтинга, также влияет на эти данные.
  • Поскольку индексы обычно требуют, чтобы до погашения облигаций оставалось более 12 месяцев, изменение объёма отражает исключение облигаций, до погашения которых остаётся около года, а не только фактические погашения в текущем периоде. Поэтому этот показатель лучше подходит для сравнения относительного предложения и относительной стоимости.