Деньги продолжают поступать в акции. Почему BofA сохраняет защитную позицию?

  • За неделю по 21 октября включительно чистый приток в глобальные фонды акций составил 55,6 млрд долларов, в том числе 18,8 млрд долларов в технологические фонды — максимум с июля. Между тем опрос управляющих фондами BofA за октябрь показал максимальное с августа 2020 года превышение доли технологических акций над эталонной; во время коррекции позиции существенно не сократились.
  • Индикатор быков и медведей BofA снизился с 7.4 до 7.2, оставшись в нейтральном диапазоне: сильный приток в акции компенсировал часть влияния ухудшения широты рынка и расширения спредов мусорных облигаций. В чистом выражении около 30% мировых фондовых индексов опустились ниже своих скользящих средних за 50 и 200 дней, что все еще далеко от 88%, необходимых по контртрендовому правилу покупки банка.
  • Поэтому BofA сохраняет тактическую позицию сокращения риска до середины ноября и ожидает одновременного снижения фондового рынка, доллара и доходностей казначейских облигаций США: доходность 30-летних бумаг приблизится к 5%, а индекс доллара опустится ниже 100. По оценке банка, нынешний ажиотаж вокруг притока средств пока не соответствует потенциальному давлению на прибыль.

Почему изменения в Китае могут повлиять на глобальную прибыль?

  • Индекс CSI 300 снизился на 20% с июня, а технологический сектор — на 41%; доходность гособлигаций Китая опустилась до рекордного минимума 1,6%, тогда как юань поднялся до четырехлетнего максимума к доллару. BofA считает сочетание снижения цен акций и доходностей с укреплением валюты сигналом дефляции, за которым стоят сохраняющееся давление на недвижимость и слабая готовность потребителей и инвесторов к покупкам.
  • Низкие доходности пока не переломили спад инвестиций в недвижимость, тогда как экспорт Китая вырос на 36% в годовом выражении, а высокотехнологичный экспорт — на 63%. BofA опасается, что Китай передаст дефляционное давление за рубеж через экспорт, тем самым поставив под угрозу глобальную прибыль на акцию.
  • Фонды китайских акций тем не менее получили за неделю чистый приток в 17 млрд долларов, максимальный с июля. Приток средств и слабый внутренний спрос существуют одновременно, отражая изменения на разных уровнях.

Как давление в сфере ИИ передается с рынка облигаций на прибыль?

  • Спреды облигаций гиперскейлеров ИИ со сроком погашения от 10 до 30 лет составляют около 130 базисных пунктов; BofA относит превышение 200 базисных пунктов к краткосрочному сценарию снижения, при котором опасения кредитного события могут подтолкнуть инвесторов к сокращению заемных позиций.
  • Цепочка передачи такова: ужесточение условий финансирования сокращает капитальные расходы, а затем влияет на ожидания роста. BofA считает, что прогноз капитальных расходов гиперскейлеров ИИ в размере 1,2 трлн долларов на 2027 год находится под угрозой сокращения; ожидания роста глобальной прибыли на акцию в технологическом секторе на 43% в 2027 году также окажутся под ударом, хотя этот темп уже ниже 92% в 2026 году.
  • BofA не исключает роста: рыночный консенсус прогнозирует снижение доходностей казначейских облигаций США на 40 базисных пунктов и рост прибыли на акцию S&P 500 на 15% в 2027 году, что может поддержать распространение роста на акции малой и средней капитализации. Однако 50% опрошенных ожидают «отсутствия посадки», 40% — мягкой посадки и лишь 6% — жесткой; BofA считает уверенность в оптимистичных сценариях чрезмерной.

Где BofA видит возможности, сохраняя защитную позицию?

  • С точки зрения долгосрочной контртрендовой стратегии BofA склоняется к увеличению доли казначейских облигаций США, поскольку их скользящая доходность за последние десять лет близка к худшим уровням почти за столетие. Банк также увеличивает долю направлений, выигрывающих от достижения доходностями пика, включая акции малой капитализации, REIT, коммунальный сектор и товары и услуги необязательного потребления.
  • Фонды коммунального и потребительского секторов за неделю зафиксировали отток в 1,6 млрд и 2,1 млрд долларов соответственно — в обоих случаях второй по величине недельный отток в истории, что дает контртрендовой стратегии основание в настроениях инвесторов. Но американские фонды акций малой капитализации за ту же неделю потеряли 7,5 млрд долларов, и эти направления пока не получили широкой поддержки потоков капитала.
  • Ключевые поворотные моменты для краткосрочной защитной позиции включают прекращение падения французского рынка облигаций либо достижение пика спредами соответствующих облигаций вследствие сокращения капитальных расходов на ИИ или масштабного привлечения акционерного капитала. Другой путь к росту — мирное соглашение, которое приведет к снижению цены нефти на 10–20 долларов за баррель и ослабит текущее давление.