Опасения по поводу расходов на ИИ усилились, Nasdaq резко упал

Опасения по поводу расходов на ИИ усилились, Nasdaq резко упал
(Закрытие спотовых рынков — четверг, 22 октября, по восточному времени США; данные по фьючерсам — примерно на 07:00 23 октября по сингапурскому времени)

В четверг S&P 500 упал на 1,22% до 7662.54 пункта, показав худший день с июля; Nasdaq снизился на 2,60% до 26008.86 пункта, что стало самым резким падением с июня; Dow Jones прибавил 0,02% до 52867.98 пункта, почти не изменившись. ETF S&P с равными весами RSP вырос вопреки рынку на 0,73% (Wall Street CN). Доходность 10-летних казначейских облигаций США закрылась на уровне 4,95%, снизившись примерно на 19 базисных пунктов и впервые с 2 сентября опустившись ниже 5%. Декабрьский контракт WTI подорожал на 2,39% до 99.47 доллара; Brent вырос на 4,00% до 113.17 доллара, достигнув максимальной расчетной цены за пять месяцев. Спотовое золото подешевело на 2,88% до 4021.80 доллара за унцию, минимума с 3 августа; индекс доллара снизился на 0,17% до 101.608 (Wall Street CN). Ночью фьючерсы на американские акции немного стабилизировались: фьючерсы на S&P 500 находились около 7679 (+0,09%), на Nasdaq 100 — около 28978 (+0,11%) (Finnhub). Контракт WTI указан на декабрь.

Главная тема рынка
Самая важная отчетность недели вывела на первый план вопрос: «кто платит за ИИ?» Выручка Meta за третий квартал превзошла ожидания, но прогноз капитальных расходов на 2026 год был повышен до 135 млрд–145 млрд долларов, свободный денежный поток стал отрицательным, а совокупные обязательства по будущим арендным и контрактным платежам выросли примерно с 700 млрд до 825 млрд долларов. Акции обвалились почти на 7%, а пятилетний CDS достиг рекордного максимума (Wall Street CN, Reuters в перепечатке TradingView). На фоне предупреждения Lam Research об ограничениях в цепочке поставок индекс Philadelphia Semiconductor обвалился на 6,72%, все 30 его акций снизились. Компания институциональной стратегии Vital Knowledge считает, что распродажа продолжает переоценку расходов на ИИ, происходящую в последние недели: рынок капитала все придирчивее относится к инвестициям в инфраструктуру, финансируемым за счет долга и выпуска акций. Арун Джайн из JPMorgan отметил, что частные инвесторы еще до распродажи имели крупные позиции в акциях производителей чипов (мнения организаций в пересказе). В четверг на конференции GTC в Берлине гендиректор Nvidia Дженсен Хуанг заявил CNBC, что спрос на услуги neocloud «зашкаливает», а не хватает оборотного капитала, а не клиентов (CNBC в пересказе) — предмет спора сместился с вопроса «есть ли спрос на ИИ?» на «кто может за это заплатить?». Макростратег Bloomberg Майкл Болл считает, что с ростом стоимости финансирования свободный денежный поток станет более важным показателем для различения технологических акций. Рич Привороцкий из Goldman Sachs отметил, что любое сокращение капитальных расходов на ИИ означает уменьшение потенциального предложения облигаций, а эффект похож на количественное смягчение (мнения Bloomberg и Goldman Sachs в пересказе Wall Street CN). День оказался неоднородным: средства уходили из крупных технологических акций в защитные сектора, товары первой необходимости выросли на 3,31%, Procter & Gamble — на 5,58%, а S&P с равными весами показал лучший дневной результат относительно широкого индекса с июля 2024 года. Одновременно эскалация на Ближнем Востоке подняла цены на нефть, а кризис европейского долгового рынка усилил спрос на защитные активы; доходность 10-летних облигаций США упала на 19 базисных пунктов ниже 5%. Заголовок обзора закрытия The Wall Street Journal в четверг тоже был прямолинейным: технологические акции падают из-за опасений по поводу ИИ (WSJ, заголовок подтвержден).

I. Главное об ИИ: спрос «зашкаливает», но денег начинает не хватать

• После отчетности акции Meta обвалились на 6,98% и закрылись на уровне 648.85 доллара (Wall Street CN, Finnhub). Выручка за Q3 составила 64,6 млрд долларов (+26%), превысив прогноз 63,34 млрд долларов. Бухгалтерская прибыль на акцию составила 3.83 доллара, включая 9,89 млрд долларов расходов на урегулирование исков о психическом здоровье подростков; без них базовая прибыль на акцию составила 7.40 доллара, выше прогноза 6.54 доллара. Прогноз выручки на Q4 — 73 млрд–76 млрд долларов, середина диапазона 74,5 млрд долларов выше ожидавшихся примерно 73,7 млрд долларов (Reuters в перепечатке TradingView). Но рынок следил за расходами: прогноз капитальных затрат на 2026 год повышен с 130 млрд–145 млрд до 135 млрд–145 млрд; свободный денежный поток в Q3 стал отрицательным и составил 2,12 млрд долларов против +10,63 млрд годом ранее. Будущие обязательства по арендным и контрактным платежам составили около 825 млрд долларов против примерно 700 млрд, раскрытых в июле, главным образом на вычислительные мощности для ИИ и инфраструктуру. Компания объявила о дроблении акций в соотношении 2 к 1 в январе 2027 года и создании акций класса C без права голоса. По данным ICE, пятилетний CDS внутри дня вырос на 8.9 базисного пункта до 119.3 базисного пункта, внутридневного максимума с начала торгов контрактом; корпоративные облигации одновременно ослабли относительно казначейских (Wall Street CN).
• Наиболее непосредственный ориентир — провайдеры neocloud: CoreWeave закрылась с падением на 10,06% на уровне 55.60 доллара; доходность ее облигаций с погашением в 2030 году и купоном 9% вновь поднялась выше 15%, а котировки CDS оставались выше 1000 базисных пунктов. Рыночная оценка долга инфраструктуры ИИ уже начала расходиться с оценкой акций (Wall Street CN). Bernstein снизила целевую цену CoreWeave с 74 до 51 долларов; Nebius упала на 7,23%, Iren — на 8,37% (пересказ материала Yahoo Finance). JPMorgan оценивает подверженность большинства глобальных банков рискам CoreWeave как ограниченную, но предупреждает, что свободный денежный поток компании будет отрицательным до 2030 года; Goldman Sachs, напротив, повысил рекомендацию до «покупать» с целевой ценой 106 долларов (мнения JPMorgan и Goldman Sachs в пересказе).
• Падение возглавили производители полупроводникового оборудования и оптической связи: Lam Research — -11,76%, закрытие на 230.15 доллара; KLA — -9,55%, Applied Materials — -8,16%; Coherent упала на 12,51%, Lumentum — на 11,54%; Micron — -6,26%, Seagate — -7,86%, Western Digital — -6,43%, после отчетности последняя продолжила падение на постмаркете более чем на 5% (Wall Street CN). Индекс Philadelphia Semiconductor упал на 6,72%, показав крупнейшее дневное процентное снижение с 23 июня (Reuters в перепечатке el7.ai). По подсчетам Bespoke, акции производителей памяти отступили от пика уже на 41,6%, отраслевой ETF полупроводников снизился на 16% с 5 октября и на 20,3% от исторического максимума июня (Bespoke в пересказе Wall Street CN).
• «Теория капитала» Дженсена Хуанга: в тот день гендиректор Nvidia заявил, что спрос на услуги провайдеров neocloud невероятно высок, но недостаток капитала сдерживает рост отрасли. Трейдеры Wells Fargo отметили в отчете, что эти слова встревожили рынок и вновь вызвали у инвесторов опасения относительно способности кредитного рынка поглотить предложение. Торговая команда Barclays считает, что недавний отскок акций полупроводниковых компаний больше похож на обычный возврат к среднему после восьми последовательных дней падения, а участие инвесторов в секторе ИИ остается слабым (Wall Street CN).
• Объемы финансирования продолжают расти: OpenAI близка к завершению нового раунда на сумму до 30 млрд долларов при оценке до привлечения средств около 1,25 трлн долларов. Раунд возглавляют инвесторы из ОАЭ и Coatue; подписание намечено до конца следующей недели как «оппортунистическое» промежуточное финансирование перед IPO в 2027 году. Эта оценка уже ниже предложения в 1,4 трлн долларов, о котором Bloomberg сообщало ранее в этом месяце (CNBC в пересказе, aidailypost). По данным Financial Times, Anthropic согласовала условия привлечения около 30 млрд долларов при оценке около 900 млрд долларов (FT в пересказе). Morgan Stanley прогнозирует совокупные инвестиции в ИИ на уровне 1,6 трлн долларов в 2027 году и 1,8 трлн долларов в 2028 году (Reuters в перепечатке wtbx).

II. Долговой рынок, доллар и сырье: кризис европейского долга и опасения по ИИ; доходность 10-летних облигаций падает на 19 базисных пунктов ниже 5%

• Доходность 10-летних казначейских облигаций США закрылась на уровне 4,95%, снизившись за день примерно на 19 базисных пунктов. Она впервые с 2 сентября опустилась ниже 5% и достигла минимума почти за месяц. Доходность 5-летних бумаг снизилась примерно на 21 базисных пунктов до 4,76%, 30-летних — примерно на 15 базисных пунктов до 5,29%; короткие и средние бумаги опередили длинные (Wall Street CN). По данным Dow Jones Data Talk, доходность 10-летних бумаг внутри дня достигала 4,952% (-19.3 базисного пункта), показав крупнейшее дневное снижение с 10 марта 2023 года (Dow Jones через Morningstar).
• Сильный рост цен казначейских облигаций США поддержали два фактора. Первый — кризис европейского долгового рынка: доходность 10-летних гособлигаций Франции поднялась до 5,076%, максимума с июня 2002 года; спред между доходностями французских и немецких облигаций в моменте расширился до 175 базисных пунктов, максимума со времен европейского долгового кризиса 2011 года. Доходность французских 10-летних облигаций в тот день впервые превысила доходность американских 10-летних бумаг; в последний раз это происходило в 2013 году. Второй фактор — опасения рынка относительно перспектив роста ИИ и масштабный шорт-сквиз по коротким позициям CTA (Wall Street CN).
• Индекс доллара снизился на 0,17% и к концу валютных торгов в Нью-Йорке составил 101.608, внутри дня достигнув трехнедельного минимума. Курс доллар/иена упал с 158.29 до 156.78; иена стала одной из самых сильных валют дня (Wall Street CN).
• Нефть достигла пятимесячного максимума: Brent, контракт ICE на декабрь, закрылся по 113.17 доллара, рост на 4,00% (+4.35 доллара); WTI, контракт NYMEX на декабрь, закрылся по 99.47 доллара, рост на 2,39%, внутри дня достигнув 100.17 доллара, но не удержавшись выше круглой отметки (Wall Street CN).
• Золото не выросло из-за спроса на защитные активы: спотовое золото снизилось на 2,88% до 4021.80 доллара за унцию, минимума с 3 августа; спотовое серебро подешевело на 5,87% до 54.42 доллара за унцию; биткоин упал на 3,30% до 81250 долларов, растеряв весь прирост предыдущего торгового дня (Wall Street CN).

III. Движение отдельных акций и секторов, включая отчетность: технологические тяжеловесы падают, защитные сектора привлекают средства

• Tesla упала на 3,08% и закрылась на уровне 374.58 доллара (Finnhub). Скорректированная прибыль на акцию за Q3 составила 0.48 доллара при прогнозе 0.44, выручка — 28,05 млрд долларов, немного ниже ожидавшихся 28,13 млрд, скорректированная EBITDA — 3,9 млрд долларов, выше прогноза 3,66 млрд. Свободный денежный поток неожиданно стал положительным и составил 1,53 млрд долларов из-за более низких, чем ожидалось, вложений в ИИ и робототехнику; капитальные расходы в Q3 составили 4,73 млрд долларов, значительно ниже прогноза 7,95 млрд. Поставлено 486,5 тыс. автомобилей, больше ожидавшихся 461,1 тыс. (пересказ). Однако инвесторов больше интересует увеличение вложений в роботов, Cybercab и Terafab в 2027–2028 годах.
• Amazon упала на 4,57%, Nvidia — на 4,40%, Google — на 3,15%; Apple выросла на 1,23% и стала единственной из «великолепной семерки», закрывшейся в плюсе. Значительный свободный денежный поток и сравнительно сдержанные вложения в инфраструктуру привлекли к ней покупателей во время этого перераспределения средств (Wall Street CN).
• IBM на премаркете падала на 5,7%, но закрылась с ростом на 0,26% до 252.11 доллара (Finnhub). Скорректированная прибыль на акцию 2.95 доллара и выручка 17,1 млрд долларов превысили прогнозы, но валовая маржа 58,5% оказалась ниже ожидавшихся 59,1%; гендиректор Кришна заявил, что некоторые клиенты начали сомневаться в отдаче от инвестиций в ИИ (пересказ). Texas Instruments упала на 1,81% и закрылась по 279.50 доллара (Finnhub).
• SpaceX (SPCX) растеряла прирост среды и упала на 9,14%; Netflix выросла на 3,09% до 67.05 доллара, после того как в среду упала на 5,3% из-за слабого прогноза на Q4 (сводка котировок из нескольких источников, Finnhub).
• Пострадала цепочка электроснабжения дата-центров: GE Vernova и Bloom Energy упали более чем на 11% каждая, Vistra — более чем на 10%, Quanta Services — более чем на 8%. Moderna после преждевременной утечки данных о вакцине против меланомы, результаты которой оказались хуже ожиданий, в моменте обвалилась на 26% и закрылась с падением на 17,57% (CNBC в пересказе edgeconsultancy, Wall Street CN). Spotify выросла на 11,10% благодаря улучшению маржи; Маск инвестировал около 1 млрд долларов в Skydance (CNBC в пересказе edgeconsultancy).
• Расхождение секторов было заметным: товары первой необходимости +3,31%, коммунальные услуги +2,07%, здравоохранение +1,32%, недвижимость +1,09% и финансы +1,09% возглавили рост; технологии -3,29% и коммуникационные услуги -1,42% оказались в конце списка. Лидеры защитных акций: Procter & Gamble +5,58%, Hershey +4,67%, Home Depot +4,33%, Johnson & Johnson +3,81%, Coca-Cola +2,88%, McDonald's +2,59%, Nike +2,10% (Wall Street CN). Директор по исследованиям FBB Capital Partners Майкл Бейли сказал, что в тот день рынок показал уже неоднократно происходившую в этом году ротацию, но более резкую (Wall Street CN).
• Движение зарубежных рынков: Nikkei -2,65%, Hang Seng -3,03%, южнокорейский Kospi -3,52%, Шанхайский индекс -1,48%; европейский Stoxx 600 упал на 0,79%, DAX — на 1,04% (cappnotes, edgeconsultancy).

IV. Геополитика: хуситы атакуют саудовское нефтяное месторождение, США эвакуируют сотрудников, Brent выше 113 долларов

• За последние 48 часов хуситы атаковали саудовский порт Янбу; месторождение Шайба компании Saudi Aramco подверглось атаке беспилотников, погибли два человека; пострадавшие также были в международном аэропорту имени короля Фахда в Даммаме. Корпус стражей исламской революции Ирана заявил, что поразил четыре причастных танкера на севере Персидского залива, а судно подорвалось на мине возле Ормузского пролива. США распорядились эвакуировать часть сотрудников своего посольства в Саудовской Аравии и членов их семей (Wall Street CN). The New York Times со ссылкой на американских чиновников сообщила, что США и Израиль разработали план новой серии ударов по Ирану после промежуточных выборов. Разница между ценой физической Brent и ближними фьючерсами выросла до 10.83 доллара, спотовая цена Brent с немедленной поставкой составила 123.885 доллара, что указывает на большую напряженность на физическом рынке, чем отражают фьючерсные цены (Wall Street CN).
• Главный аналитик Global Risk Management Арне Ломанн Расмуссен считает, что эскалация на Ближнем Востоке связана с промежуточными выборами через две недели: Иран не заинтересован в мирном соглашении с Трампом до выборов, поскольку поддержание высоких цен на нефть, бензин и дизельное топливо дает ему переговорный козырь (Wall Street CN).

V. Предстоящие события (время Гонконга/Сингапура)

• 23 октября (пятница): 21:45 предварительные PMI S&P Global США за октябрь (прогноз опроса WSJ: 55.3/58.0); 22:00 окончательный индекс потребительских настроений Мичиганского университета (прогноз 46.3) (WSJ Data Week Ahead через Morningstar); отчетность до открытия: American Express (AXP), SLB.
• 26 октября (понедельник): до открытия Verizon (VZ); после закрытия Cadence (CDNS).
• 27 октября (вторник): около 22:00 вечером, утром по восточному времени США, индекс потребительского доверия Conference Board; отчетность: Coca-Cola и Boeing до открытия, Visa и Robinhood после закрытия.
• 28 октября (среда): в 02:00 ночи 29 октября решение FOMC ФРС, на этот раз без точечного графика; в 09:00 решение Резервного банка Новой Зеландии, ожидается повышение ставки до 3,00%; в 21:45 решение Банка Канады; отчетность после закрытия, 10-28 по восточному времени США: Microsoft, Alphabet, KLA.
• 29 октября (четверг): 20:30 первая оценка ВВП США за Q3 и PCE за +9 месяц; 21:15 решение ЕЦБ по ставке, текущая депозитная ставка 2,50%; до открытия Eli Lilly и Mastercard; после закрытия Amazon и Intel.
• 30 октября (пятница): ориентировочно утром решение Банка Японии, ожидается сохранение ставки на уровне 1,25%; до открытия Exxon Mobil и Chevron.
• Позднее: 4 ноября квартальное объявление Минфина о рефинансировании; 6 ноября занятость вне сельского хозяйства США за октябрь; после закрытия 2 ноября отчетность Apple за Q4 финансового года 26.