Утренний обзор рынка США в четверг | S&P вырос на 0,28% до 7743.97 пунктов, ФРС сохранила ставку голосами 10 против 2, Microsoft после закрытия выросла примерно на 6%, Alphabet упала примерно на 10%, Brent превысила 115 долларов, вечером — двойное испытание данными по ВВП и PCE
(Данные о закрытии спотового рынка относятся к среде, 28 октября, по восточному времени США; котировки после закрытия проверены по надежным источникам на раннее утро 29 октября по гонконгскому времени.)
В среду S&P 500 вырос на 0,28% до 7743.97 пунктов, Dow Jones прибавил 0,19% и достиг 52475.10 пунктов, Nasdaq поднялся на 0,27% до 26549.85 пунктов, а ETF на S&P с равными весами (RSP) снизился примерно на 0,04% до 217.43 долларов (Reuters в пересказе) (данные о закрытии RSP). Доходность 10-летних казначейских облигаций США закрылась около 5,01%; нефть Brent подорожала примерно на 1,5% до примерно 115.7 долларов за баррель, WTI — примерно на 3% до примерно 103.3 долларов за баррель; спотовое золото на фоне колебаний немного подорожало до примерно 4067 долларов за унцию; индекс доллара снизился примерно на 0,2% до около 102.14 (Reuters) (Reuters в пересказе).
Главная тема рынка
Рынок в среду можно разделить на два этапа: до закрытия — «ожидаемая пауза», после закрытия — «неожиданное расхождение»: ФРС сохранила ставку голосами 10 против 2, фондовые индексы выросли лишь примерно на 0,3%, а настоящее движение началось после закрытия: Microsoft поднялась примерно на 6%, Alphabet упала примерно на 10%. На пресс-конференции Уорш не дал сигнала о решении на декабрь и не закрыл дверь для повышения ставки; нефть превысила 115 долларов, а Канада в тот же день повысила ставку — все это напомнило рынку, что «история инфляции еще не закончена». Сегодняшние вечерние данные по ВВП и PCE дадут первый ответ на этот вопрос.
I. ФРС и мировые центробанки: пауза была консенсусом, повышение в декабре остается возможным, Канада сделала шаг первой
- ФРС сохранила базовую ставку в диапазоне 3,75%–4,00% голосами 10 против 2. В заявлении оценка экономики была повышена до «сильной», при этом признавалось, что инфляция «остается высокой», а «накопление дополнительной информации» поможет комитету определить надлежащий курс политики; Кук и Хаммак проголосовали против решения, выступив за повышение на 25 базисных пунктов (Reuters). На пресс-конференции Уорш заявил, что политика не сыграла роли в решении, экономика США не перегрета, улучшение производительности реально, а комитет не хочет «сыпать песок в шестеренки» экономики (Reuters) (Reuters). Пауза не означает смены курса: два ястребиных голоса против и слова «дополнительная информация» оставляют вариант повышения в декабре на столе в прежнем виде.
- Джефф Шульце из Franklin Templeton Institute заявил Reuters, что сегодняшнее решение не исключило еще одного повышения на 25 базисных пунктов до конца года. По его словам, главный вопрос — темп ужесточения, и комитет, похоже, удовлетворен умеренным темпом отмены прошлогодних снижений ставки, что исторически более благоприятно для рискованных активов (Reuters в пересказе). Заложенная рынком вероятность повышения в декабре по-прежнему составляет около 85% (Reuters в пересказе). Уорш также сообщил, что одно из восьми заседаний в 2027 году будет посвящено долгосрочной стратегии денежно-кредитной политики и пройдет без голосования по ставке (Reuters). Уорш говорил о «терпении», а рынок услышал «еще не конец» — именно поэтому после решения кривая доходности стала круче.
- В тот же день другой североамериканский центробанк действовал первым: Банк Канады впервые за три года повысил ставку на 25 базисных пунктов до 2,50% и заявил, что могут потребоваться дальнейшие повышения, чтобы рост стоимости энергии не разогнал инфляцию в целом; доходность 2-летних гособлигаций Канады вслед за этим достигла двухлетнего максимума (Reuters). Резервный банк Новой Зеландии неожиданно сохранил ставку, а новозеландский доллар упал более чем на 1% (Reuters в пересказе). ФРС взяла паузу, Канада повысила ставку, Новая Зеландия сохранила ее — три ответа трех центробанков в один день говорят об одном: рост цен на энергию меняет представление о том, кто больше боится инфляции.
II. Облигации, доллар и сырьевые товары: рост крутизны кривой — ответ рынка облигаций Уоршу; нефть растет, золото держится, доллар снижается
- Ответ рынка облигаций в среду отражен в форме кривой, а не в одном значении доходности 10-летних бумаг. Колонка Reuters Trading Day отмечает, что само решение соответствовало ожиданиям, но рост крутизны кривой доходности показывает: инвесторы в облигации не были полностью убеждены заверениями Уорша в том, что инфляция своевременно снизится (Reuters в пересказе). После начала выступления Уорша доходность 2-летних бумаг снизилась на 1 базисный пункт до 4,726%, 10-летних выросла на 1 базисный пункт до 5,007%, а 30-летних — на 2 базисных пункта до 5,325% (Reuters). Короткий конец кривой верит в «терпение», длинный не верит, что «инфляция умерла», — рост крутизны кривой отражает разницу между этими двумя утверждениями.
- Нефть стала источником инфляционной темы в среду: после того как хуситы заявили об атаке на саудовский нефтеперерабатывающий завод в Рас-Тануре, Brent подорожала примерно на 1,5%, WTI — примерно на 3%, а европейский природный газ также достиг максимума почти за четыре года. Саудовская сторона не сразу подтвердила атаку на предприятие, перерабатывающее 550 тыс. баррелей в день (Reuters в пересказе) (Reuters). Спотовое золото немного подорожало на фоне колебаний, а индекс доллара снизился примерно на 0,2% (Reuters в пересказе). Нефть растет, золото не падает, доллар снижается — это сочетание показывает, что рынок воспринял нефть как «инфляционный риск», а не как «сигнал к поиску защиты».
III. Движения отдельных акций и секторов, включая отчетность: восемь секторов выросли, три упали; технологии лидируют, недвижимость замыкает список, Oracle прибавила 11% благодаря «установлению лимита»
- Из 11 секторов S&P 8 выросли и 3 снизились. Технологический сектор лидировал с ростом примерно на 0,5%, сектор недвижимости оказался последним, потеряв около 0,7%; общеевропейский STOXX 600 закрылся ростом на 0,07%, южнокорейский рынок взлетел примерно на 7%, а рынки Японии и Китая выросли примерно на 1% каждый (Reuters в пересказе) (Reuters в пересказе). Рост к закрытию был «широким, но небольшим» — настоящее расхождение проявилось после закрытия, а порядок секторов по итогам торгов был лишь его прелюдией.
- Oracle стала самым наглядным примером «вознаграждения за дисциплину» во время основной сессии: на дне инвестора компания поставила цель достичь выручки более 225 млрд долларов в 2030 финансовом году и установила лимит нового финансирования на рынках капитала в размере 20 млрд долларов на период с 2027 по 2030 финансовый год, поровну разделив его между акциями и долгом. Акции выросли примерно на 11% (Reuters в пересказе). Рынок вознаградил не саму цель, а заявление о том, что «расходы ограничены»: на фоне тревоги по поводу финансирования ИИ таблица лимитов ценнее таблицы роста.
- Другая крайность после закрытия была столь же выраженной: Fortinet упала на постмаркете примерно на 25% (Reuters в пересказе). В один вечер Oracle выросла благодаря «установлению лимита», Fortinet упала из-за прогноза, Microsoft выросла благодаря выполнению ожиданий, а Alphabet упала из-за денежного потока — на постмаркете не было отраслевой логики, была лишь логика отчетности каждой компании.
IV. Главные новости ИИ: Microsoft и Alphabet в один вечер представили противоположные результаты, а рынок вознаграждает лишь тех, кто «зарабатывает на своих расходах»
- Выручка Microsoft в первом квартале 2027 финансового года составила 92,3 млрд долларов, увеличившись на 19% в годовом выражении, скорректированная прибыль на акцию — 4.89 долларов; оба показателя превысили ожидания. Выручка Microsoft Cloud составила 63,9 млрд долларов, увеличившись на 30% год к году, Azure выросла на 48%, а операционная прибыль составила 45,9 млрд долларов (официальный источник Microsoft). Azure выросла на 48%, а рост облачной выручки ускорился до 30% — главное в результатах Microsoft не то, что «спрос на ИИ сохраняется», а то, что «облачный бизнес уже оплачивает счета».
- Выручка Alphabet в третьем квартале составила 127,6 млрд долларов, увеличившись на 25% год к году, но оказалась ниже ожидавшихся примерно 128,2 млрд долларов. Прибыль на акцию составила 2.12 долларов, значительно ниже прогноза примерно в 3.01 долларов; убыток по долевым ценным бумагам в размере 8,7 млрд долларов сократил прибыль на акцию примерно на 0.55 долларов. Выручка Google Cloud удвоилась до 30,7 млрд долларов, выручка от поиска в размере 63,4 млрд долларов и от рекламы на YouTube в размере 11,2 млрд долларов оказалась ниже ожиданий. Капитальные затраты составили 51,4 млрд долларов, а свободный денежный поток был отрицательным на 9,1 млрд долларов (Reuters в пересказе). Удвоение облачной выручки не спасло акции, поскольку рынок наказал компанию не за рост, а за то, что «рекламная машина по печатанию денег не успела за ним, а денежный поток снова стал отрицательным»; рост Microsoft примерно на 6% и падение Alphabet примерно на 10% после закрытия отражают эту оценку в ценах.
- Колонка Reuters Trading Day также выделила два контекстных фактора для сделок, связанных с ИИ: после рекордной прибыли SK Hynix объявила о возврате акционерам 75 млрд долларов, благодаря чему акции производителей чипов продолжили рост; новые экспортные ограничения Китая обозначили границы для ключевых активов ИИ (Reuters в пересказе). Рост цен на память превращается в прибыль, облачные компании устанавливают ограничения и возвращают средства — критерий оценки сделок с ИИ смещается от «рассказов» к «денежному потоку и дисциплине».
V. Предстоящие события (гонконгское время)
- 29 октября (четверг), 20:30: предварительная оценка ВВП за 3-й квартал (рынок ожидает годовой рост примерно на 3,0%–3,2%), PCE за сентябрь (рынок ожидает годовое изменение примерно на 3,6%), первичные заявки на пособие по безработице; 21:15: решение ЕЦБ по ставке (рынок ожидает сохранения депозитной ставки на уровне 2,50%); до открытия торгов: Eli Lilly, Mastercard, Merck, Caterpillar; после закрытия: Amazon, Intel.
- 30 октября (пятница): решение Банка Японии (рынок ожидает сохранения ставки на уровне 1,25%); 20:30: индекс стоимости рабочей силы (рынок ожидает роста на 0,8% к предыдущему кварталу); до открытия торгов: Exxon Mobil, Chevron.
- 3 ноября (вторник): промежуточные выборы в США; 5 ноября (четверг): всеобщая забастовка французских профсоюзов; 16 ноября (понедельник): Уорш примет участие в слушаниях специальной группы ФРС по производительности и занятости в районе залива Сан-Франциско.