Акции США, вечер четверга: ВВП Q3 +3,4% выше прогноза; PCE за сентябрь +3,6% г/г не ослабил ожидания роста ставки в декабре; фьючерсы Nasdaq −~1,2%, Alphabet −~11% до открытия; ЕЦБ сохранил ставку; Лагард объявила: уйдёт досрочно в феврале будущего года; Amazon и Intel: отчёты вечером после закрытия

Вечерний обзор рынка США за четверг | ВВП за Q3 вырос на 3,4%, превысив прогноз; годовой PCE за сентябрь составил 3,6% и не охладил ожидания повышения ставки в декабре; фьючерсы Nasdaq снижаются примерно на 1,2%, Alphabet на премаркете теряет около 11%, ЕЦБ сохранил ставку, а Лагард объявила о досрочном уходе в феврале следующего года; после закрытия отчитаются Amazon и Intel
(Данные о закрытии спотового рынка относятся к среде, 28 октября, по времени восточного побережья США; котировки фьючерсов, европейского рынка и сырья проверены по соответствующим требованиям источникам до 21:30 29 октября по гонконгскому времени; американский рынок только открылся в 21:30 по гонконгскому времени, поэтому выпуск посвящён преимущественно премаркету, а внутридневные котировки пока не получены; пресс-конференция ЕЦБ состоится в 21:45 по гонконгскому времени, её заявления в этот выпуск пока не вошли.)

В среду S&P 500 вырос на 0,28%, до 7743.98 пункта, Dow прибавил 0,19%, достигнув 52475.10 пункта, Nasdaq поднялся на 0,27%, до 26549.85 пункта, а равновзвешенный ETF на S&P (RSP) снизился примерно на 0,04%, до 217.43 доллара (Reuters) (данные о закрытии RSP). На премаркете в четверг фьючерсы на Nasdaq 100 снижались примерно на 1,19%, а на S&P 500 — примерно на 0,38% (Reuters в пересказе). Доходность 10-летних казначейских облигаций США на премаркете находилась около 5,02%; Brent дешевела примерно на 0,8%, до 114.40 доллара за баррель, WTI — примерно на 0,8%, до 101.93 доллара за баррель; спотовое золото торговалось около 4040 долларов за унцию, индекс доллара — около 102.20 (Reuters в пересказе) (Reuters в пересказе).

Главная тема рынка
К открытию торгов в четверг рынок получил два сигнала, не дающих оснований для смягчения позиции: экономика оказалась сильнее прогнозов, инфляция выше цели, а расходы Alphabet больше ожиданий. ВВП в третьем квартале вырос на 3,4% в годовом исчислении, выше прогноза около 3,2%; годовой рост PCE за сентябрь составил 3,6%, базового PCE — 3,1%. Показатели в целом соответствовали ожиданиям, но по-прежнему значительно превышали цель ФРС в 2%. Reuters сообщило, что на этом фоне рынок по-прежнему оценивал вероятность повышения ставки в декабре примерно в 84,6% (Reuters). Данные не опровергли сценарий сохранения ставки при жёстком тоне, но отчётность подрывает ставки на ИИ: Microsoft показала, что облачный бизнес способен покрыть расходы, а Alphabet — что поисковая реклама не справляется. Вопрос вечера сменился с «упадёт ли индекс» на «распространится ли падение одной Alphabet на акции производителей ПО и чипов», а следующей линией защиты после закрытия станут Amazon и Intel.

I. Данные и центробанки: сильный ВВП, высокий PCE и низкие первичные заявки; данные не исключили повышения ставки в декабре

• Бюро экономического анализа Министерства торговли США сообщило в четверг: реальный ВВП в третьем квартале вырос на 3,4% в годовом выражении, превысив 2,2% во втором квартале и рыночный прогноз около 3,2%; индекс цен PCE за сентябрь вырос на 0,5% за месяц и на 3,6% за год, базовый PCE — на 0,3% и 3,1% соответственно; все показатели в целом соответствовали ожиданиям. Личные потребительские расходы в сентябре выросли на 0,5% за месяц, личные доходы — на 0,2%, норма сбережений снизилась до 3,8%; число первичных заявок на пособие по безработице за неделю составило 194 тыс. человек, ниже прогноза около 199 тыс. человек (Reuters) (Reuters в пересказе). Рост превысил ожидания, инфляция их не превысила. Самое неудобное в этих данных то, что они не поддерживают ни снижение ставки, ни представление рынка о том, что повышение в декабре уже исключено.
• После того как в среду ФРС голосами 10 против 2 сохранила ставку на уровне 3,75%–4,00%, Уош уже обозначил более жёсткую позицию по инфляции; Reuters отмечает, что ускорение инфляции в сентябре поддержало ожидания экономистов о повышении ставки в декабре, вероятность которого по фьючерсам составляла около 84,6% (Reuters). Данные четверга не дали Уошу повода смягчить позицию: экономика продолжает ускоряться, инфляция остаётся выше 3%, а вопрос заседания в декабре состоит не в том, «повышать ли», а в том, «насколько ещё должны усилиться данные, чтобы ставку повысили».

II. Европа и ЕЦБ: ставка сохранена, главная новость дня — досрочный уход Лагард

• В четверг ЕЦБ сохранил депозитную ставку на уровне 2,50%, как и ожидало большинство участников рынка; ранее, в сентябре, он повысил ставку на 25 базисных пунктов. Инфляция в еврозоне в сентябре составила 3,8%, достигнув максимума за три года, а доходность 10-летних французских облигаций на прошлой неделе ненадолго превысила 5% (Barron's). Европейский рынок сначала вырос: общеевропейский STOXX 600 в ходе торгов четверга прибавлял 0,5%, несмотря на снижение фьючерсов Nasdaq примерно на 1%; утром STOXX 600 вырос на 0,11%, до 644.80 пункта, FTSE 100 прибавил 0,3%, энергетический сектор вырос на 1%, а технологический упал на 0,7% (Reuters в пересказе) (Reuters в пересказе). Сегодня в Европе росли акции на фоне сохранения ставки и отчётности, а технологический сектор снижался вслед за Alphabet. Устойчивость индексу обеспечивают энергетика и отдельные компании, а не ставки на разворот процентной политики.
• Более важная новость поступила до решения: ЕЦБ объявил, что Лагард досрочно покинет пост 7 февраля 2027 года, почти на девять месяцев раньше первоначального окончания срока в конце октября 2027 года; председатель Европейского совета Кошта заявил, что процедура выбора преемника начнётся в тот же день. Среди фаворитов называли бывшего главу центробанка Нидерландов Кнота и бывшего главу центробанка Испании де Коса (Reuters в пересказе). Рынок по-прежнему оценивал вероятность очередного повышения ставки ЕЦБ в декабре примерно в 65% (Reuters в пересказе). Уход Лагард в середине цикла повышения ставок означает, что о повышении в декабре — если оно состоится — объявит глава в переходный период; проблема спреда французских облигаций на европейском рынке не исчезнет из-за смены руководителя.

III. Облигации, доллар и сырьё: снижение нефти отражает противовес «надежды на переговоры» и «реальности атак»; золото удерживается у 4040 долларов, доллар движется вблизи 102.2

• Снижение нефти в четверг рассказывает противоположную половину истории среды: в среду цены выросли из-за атак на НПЗ, а в четверг упали из-за возможного возобновления переговоров. Brent подешевела примерно на 0,8%, до 114.40 доллара, WTI — примерно на 0,8%, до 101.93 доллара. На этом фоне вице-президент США Вэнс направил иранской стороне письмо с предложением возобновить переговоры, а катарские посредники представили новый проект, который Иран назвал неприемлемым; одновременно хуситы продолжали атаковать саудовские объекты (Reuters в пересказе). Надежда на переговоры способна снизить цену нефти на 1 доллар, но новости о перехватах и атаках не дают ей упасть на 10 долларов: рынок по-прежнему оценивает разницу между столом переговоров и ракетами.
• На рынках облигаций и валют в четверг не возникло новой истории, лишь продолжилась прежняя: доходность 10-летних облигаций находилась около 5,02%, индекс доллара двигался вбок около 102.20, спотовое золото колебалось около 4040 долларов, а евро торговался в диапазоне примерно 1.1131–1.1155 доллара (Reuters в пересказе) (Reuters в пересказе). Пока доходности и доллар не снижаются, золоту остаётся удерживаться выше 4000 долларов, а не расти; после публикации ВВП и PCE данные не нарушили этот уровень поддержки.

IV. Движение отдельных акций и секторов, включая отчётность: на премаркете растут акции потребительских и фармацевтических компаний с реальными результатами, падают промышленные и программные компании с завышенными ожиданиями

• Фармацевтика и платежи были двумя наиболее сильными сегментами премаркета: выручка Eli Lilly в третьем квартале составила 24,4 млрд долларов против прогноза 22,61 млрд долларов, скорректированная прибыль на акцию — 7.48 доллара против ожидавшихся 6.26 доллара. Продажи Mounjaro на 10,72 млрд долларов и Zepbound на 5,35 млрд долларов также превысили прогнозы. Компания повысила годовой прогноз выручки до 91 млрд–92 млрд долларов с 85 млрд–87 млрд долларов, но немного скорректировала прогноз прибыли на акцию до 35.00–36.00 доллара; на премаркете акции выросли почти на 5% (Reuters). Скорректированная прибыль Merck на акцию составила 2.49 доллара, выручка — 18,1 млрд долларов, оба показателя превысили прогнозы, а акции на премаркете прибавили около 2,4%; скорректированная прибыль Mastercard на акцию составила 5.31 доллара против ожидавшихся 5.17 доллара, выручка выросла на 14% за год, до 9,81 млрд долларов, а акции на премаркете прибавили около 3,2% (WSJ). Lilly, Merck и Mastercard рассказывают одну историю: спрос и способность устанавливать цены сохраняются; премаркет вознаграждает сами цифры, а не саму историю.
• Caterpillar — наиболее характерный пример хорошей отчётности при падении акций на премаркете: выручка за третий квартал выросла на 17% за год, до 20,68 млрд долларов, скорректированная прибыль на акцию составила 7.20 доллара, выше прогноза 7.06 доллара. Однако выручка немного не дотянула до модельного прогноза 20,76 млрд долларов, продажи строительного подразделения оказались ниже ожиданий, а компания сохранила годовой прогноз роста в средних и высоких двузначных значениях; акции на премаркете упали примерно на 8,6%–9,7% (WSJ) (Reuters в пересказе). Сценарий Caterpillar в точности повторяет Alphabet: рекордные цифры, но акции всё равно падают. Рынок сейчас вознаграждает не высокую прибыль, а значительное превышение ожиданий.
• Сделки и программное обеспечение стали другой темой премаркета: DoorDash объявила о покупке Instacart по 65 долларов за акцию, примерно за 17 млрд долларов, с премией около 26% к цене закрытия 22 октября. Завершение сделки ожидается в конце 2027 года или в первом полугодии 2028 года, акции DoorDash на премаркете выросли примерно на 7%–8% (Bloomberg в пересказе). Акции производителей ПО в целом находились под давлением: Fortinet на премаркете снизилась примерно на 26%, ServiceNow — примерно на 19%–20%, Zscaler, Salesforce и другие также ослабли; Marvell упала примерно на 9,4% на сообщениях о переговорах по покупке Lumentum, тогда как Lumentum выросла примерно на 4,3% (Reuters в пересказе). Сегодня акции производителей ПО падают не из-за слабых результатов, а потому, что в оценках уже не осталось запаса на ошибки: падение Fortinet на 27% даже после повышения прогноза подтверждает эту мысль.

V. Главные новости ИИ: результаты Microsoft и Alphabet за один вечер уже показали критерий оценки — растут те, кто зарабатывает на облаке, падают те, у кого расходы приводят к отрицательному потоку; сегодня очередь Amazon и Intel

• Напомним о противоположных результатах после закрытия в среду: выручка Microsoft в первом квартале 2027 финансового года составила 92,28 млрд долларов, превысив прогноз 90,69 млрд долларов; Azure выросла на 48%, а компания прогнозирует рост на 49%–50% в текущем квартале. Акции на премаркете выросли примерно на 2%–3,5%. Выручка Alphabet за третий квартал составила 127,58 млрд долларов, увеличившись на 25% за год, но оказавшись ниже прогноза; доходы от поисковой рекламы составили 63,35 млрд долларов против ожидавшихся 64,96 млрд долларов, свободный денежный поток был отрицательным на 9,1 млрд долларов, а план капитальных расходов сохранён на уровне 195 млрд–205 млрд долларов с существенным увеличением в 2027 году. Акции на премаркете упали примерно на 10,4%–11,4%; если падение сохранится, капитализация сократится более чем на 400 млрд долларов (Reuters в пересказе) (Reuters в пересказе). Microsoft показала, что облачный бизнес уже покрывает расходы на ИИ; Alphabet наказали за то, что поисковая машина по печатанию денег не поспела за расходами, а денежный поток стал отрицательным. Один вечер, одна история об ИИ и две разные оценки.
• Стоит дословно привести оценку Джереми Зальцберга из Check Capital, которую цитирует Reuters: «Инвесторы начинают сопоставлять сроки монетизации со скоростью расходования средств на капитальные вложения и больше не дают всем гипермасштабным облачным провайдерам безлимитный бесплатный пропуск на расходы» (Reuters в пересказе). Акции производителей чипов также снизились на премаркете: Nvidia — примерно на 1%, AMD — примерно на 3,3%, Intel — примерно на 3,6% (Reuters в пересказе). Вопрос для Amazon и Intel после сегодняшнего закрытия тот же, что и вчера: не существует ли спрос на ИИ, а как быстро потраченные деньги превратятся в свободный денежный поток.

VI. Календарь предстоящих событий (гонконгское время)

• 29 октября (четверг), 21:45: пресс-конференция главы ЕЦБ Лагард; после закрытия отчитаются Amazon и Intel.
• 30 октября (пятница): решение Банка Японии; рынок ожидает сохранения ставки на уровне 1,25%; 20:30: индекс стоимости рабочей силы, прогноз рынка — рост на 0,8% за месяц; до открытия отчитаются Exxon Mobil и Chevron.
• 3 ноября (вторник): промежуточные выборы в США; 5 ноября (четверг): всеобщая забастовка французских профсоюзов; 16 ноября (понедельник): Уош примет участие в слушаниях рабочей группы ФРС по производительности и занятости в районе залива Сан-Франциско.