Üçüncü çeyrek sonuçları Citi’nin tahmininden ne kadar farklıydı?

  • China Shenhua’nın 2026 yılının ilk üç çeyreğindeki net kârı, yıllık %2 artışla 47,3 milyar yuan oldu. Bu tutar, Bloomberg’in yıllık piyasa beklentisinin %75 kadarına ve Citi’nin yıllık tahmininin %76 kadarına karşılık geldi. İlk üç çeyrekte brüt kâr yıllık %5 artışla yaklaşık 87 milyar yuan oldu.
  • Buna göre üçüncü çeyrek net kârı, yıllık %3 artışla 16,3 milyar yuan olarak hesaplandı ve Citi’nin tahmininin biraz altında kaldı. Citi, farkı başlıca elektrik üretimi brüt kârının beklentinin altında, satış, genel yönetim ve idari giderlerin ise beklentinin üzerinde olmasına bağladı.

Kömür satışları düşerken ton başına brüt kâr neden belirgin biçimde arttı?

  • Üçüncü çeyrekte kömür satışları yıllık %3 düşüşle 160 milyon ton oldu. Bunun içindeki kendi üretimi kömür satışları da %3 düşerek 132 milyon ton olarak gerçekleşti.
  • Kendi üretimi kömürün ortalama satış fiyatı yıllık %10 artarak ton başına 417 yuana yükselirken, nakliye dahil toplam birim maliyet %3 düşerek ton başına 231 yuana indi. Böylece kendi üretimi kömürün ton başına brüt kârı yıllık %32 artarak 185 yuana çıktı.
  • Kömür işinin üçüncü çeyrek brüt kârı 18,1 milyar yuan oldu ve şirketin toplam brüt kârının %60 kadarını oluşturdu; bu pay geçen yılın aynı dönemine göre 3 yüzde puan arttı.

Elektrik üretimi işi toplam kârı neden aşağı çekti?

  • Üçüncü çeyrekte elektrik satışları yıllık %3 düşüşle 76 milyar kilovatsaat oldu. Ortalama elektrik fiyatı %3 artarak megavatsaat başına 371 yuana yükseldi, ancak birim elektrik üretim maliyeti %24 artarak megavatsaat başına 340 yuana çıktı.
  • Maliyet artışı elektrik fiyatındaki artışı aştı ve elektrik üretimi brüt kâr marjı yıllık 16 yüzde puan düşerek %8 seviyesine indi. Brüt kâr yıllık %55 azalarak 3 milyar yuana geriledi; şirketin toplam brüt kârındaki payı ise %23 seviyesinden %10 seviyesine düştü.
  • Diğer iş kollarında, demiryolunun üçüncü çeyrek brüt kârı yıllık %9 artışla 4,3 milyar yuan oldu. Kömür kimyasalları brüt kârı 1,8 milyar yuan ile şirketin toplam brüt kârının %6 kadarını oluşturdu.

Nakit akışı ve değerleme Citi’nin değerlendirmesini nasıl destekliyor?

  • Üçüncü çeyrek faaliyet nakit akışı yıllık %60 artışla 38 milyar yuan oldu. Sermaye harcamaları yıllık %117 artarak 17,6 milyar yuana yükselse de serbest nakit akışı yıllık %30 artışla yaklaşık 20 milyar yuana ulaştı. İlk üç çeyrek sonundaki net borç oranı, ilk yarı sonundaki %21 seviyesinin altında, %19 oldu.
  • Citi, H hisseleri için Al tavsiyesini ve 54.70 Hong Kong doları hedef fiyatını korudu. 23 Ekim 2026 tarihli 39.62 Hong Kong doları kapanış fiyatına göre hedef fiyat, hissede %38,1 yükseliş potansiyeline işaret ediyor. Banka, her iş kolu için 2026 yılı EV/EBITDA değerlemesini kullandı ve net borç ile azınlık paylarını düşürdü.
  • Citi’nin hedef fiyata ilişkin sıraladığı aşağı yönlü riskler arasında kömür fiyatlarının beklentinin altında, üretim maliyetlerinin beklentinin üzerinde ve elektrik fiyatlarının beklentinin altında kalması ile temettü veriminin zayıflaması yer alıyor.