Üçüncü çeyrekte kâr sıçradı; faaliyetlerdeki iyileşme nerede görülüyor?

  • Han’s Laser’in 2026 yılı üçüncü çeyrek geliri yıllık %58 artışla 8,061 milyar yuan, net kârı ise %137 artışla 889 milyon yuan oldu. Brüt kâr marjı yıllık 1.5 yüzde puan yükselerek %36,5 seviyesine çıktı. Gelir artışı ile brüt marjdaki iyileşme birlikte kârın gelirden daha hızlı büyümesini sağladı.
  • Yıllık bazdaki yüksek büyümeye rağmen çeyreklik gelir ve net kâr, önceki çeyreğe göre sırasıyla %3 ve %5 düştü. Brüt kâr marjı çeyreklik 1 yüzde puan yükselirken faaliyet kâr marjı 0.8 yüzde puan düşerek %15 seviyesine indi. Dolayısıyla çeyrek boyunca kârlılığın tüm göstergeleri güçlenmeye devam etmedi.

BT yıllık hedefe erkenden ulaştı; büyüme yalnızca Apple’a mı bağlı?

  • BT işinin ilk üç çeyrekteki geliri yıllık %120 artışla yaklaşık 4,3 milyar yuan oldu ve şirketin 2026 yılı tamamı için başlangıçta açıkladığı 4 milyar yuanlık öngörüyü aştı. Yönetim, iş kollarının genel olarak kendi beklentilerini aştığını ve BT’nin en çok öne çıkan alan olduğunu belirtti. Bu, Citi’nin o yıla ilişkin kâr tahminini yükseltmesinin önemli bir dayanağı oldu.
  • PCB de önemli bir destek unsuruydu: İlk üç çeyrekte gelir yıllık %101 artışla 7,8 milyar yuan oldu ve toplam gelirin %36,5 kadarını oluşturdu; bu oran BT işinin %20 payından yüksekti. Citi’nin olumlu gördüğü bağlantı, yapay zekâ sunucuları ve veri merkezlerinin PCB üreticilerinin delme ve test ekipmanı talebini artırmasıdır; büyüme kaynakları Apple’ın tedarik zinciri dışındaki ekipman alımlarını da kapsıyor.
  • Bununla birlikte, yıllık hedefin erkenden aşılması büyümenin yıl sonunda hızlanmaya devam edeceği anlamına gelmiyor. Citi, BT işinin dördüncü çeyrekte durgun sezona girmesini bekliyor, özellikle brüt kâr marjı üzerindeki baskıya odaklanıyor ve bu unsuru değerleme düşüşüne dâhil ediyor.

Duo’ya yönelik daha güçlü talep neden 3D baskı beklentilerini etkiliyor?

  • Han’s Laser’in ilgili 3D baskı ekipmanları esas olarak yeni nesil iPhone Pro／Pro Max modellerinin orta çerçevelerinin üretiminde kullanılıyor; bu nedenle belirli modellere ilişkin üretim planları önem taşıyor. Citi’nin aktardığı bilgilere göre Apple yakın zamanda iPhone 18 Pro üretimini yaklaşık %15 azaltırken Duo üretimini yaklaşık %30 artırdı; talebin Duo’ya kayması, ilgili Pro serisine yönelik ekipman siparişlerini etkileyebilir.
  • Proje şu anda mühendislik doğrulama testi aşamasında ve şirket deneme siparişleri aldı. Yönetimin 2027 yılına ilişkin açıklamaları öncekinden daha temkinliydi; Citi de buna dayanarak 2027 yılı 3D baskı geliri tahminini %25 düşürerek 752 milyon yuana indirdi. Deneme siparişlerinden sonraki alımlara geçiş, bu gelir kaleminin büyümesi için kritik bir aşama.

Kâr tahmini yükseltilirken hedef fiyat neden %23 düştü?

  • Citi, 2026 yılı net kâr tahminini yaklaşık %6 artırarak 2,784 milyar yuana çıkardı, ancak 2027 yılı tahminini büyük ölçüde 3,963 milyar yuan seviyesinde tuttu. İki yıla farklı yaklaşıldı: Cari yıl, BT gelirinin öngörüyü aşmış olmasından destek alırken sonraki yıl, 3D baskı beklentilerinin aşağı yönlü revizyonuyla sınırlanıyor.
  • Hedef fiyattaki düşüş esas olarak değerleme çarpanından kaynaklanıyor: Citi, 2027 yılı için öngörülen fiyat/kazanç oranını 49 kattan 38 kata ve 12 aylık hedef fiyatını 190 yuandan 147 yuana indirdi; düşüş yaklaşık %23 oldu. Bu, bankanın 3D baskı siparişleri ve BT işinin dördüncü çeyrek brüt kâr marjı hakkında daha temkinli bir değerlendirme yaptığını yansıtıyor.
  • Citi, BT ve PCB ekipmanlarına yönelik talebin büyümeyi desteklemesi gerekçesiyle Al tavsiyesini koruyor; ancak daha düşük hedef çarpan, bankanın ilave 3D baskı işine verdiği değerleme primini azalttığını gösteriyor.