Hacim ve fiyatlarda ne değişti?

  • Western Digital’in 2027 mali yılının ilk çeyreğinde TB başına satış fiyatı yıllık %28 arttı ve önceki çeyrekteki yaklaşık %20 artışa göre daha da hızlandı; sevk edilen kapasite 248 EB’ye ulaşarak önceki çeyreğe göre %7, yıllık bazda ise %22 arttı. Gelir büyümesi hem birim kapasite başına satış fiyatından hem de sevk edilen kapasiteden destek aldı.
  • Şirketin en büyük yedi müşterisinin talebine ilişkin görünürlüğü 2031 yılına kadar uzanıyor. Bank of America, yıllık talep büyümesini %40 civarında tahmin ediyor ve buna dayanarak, kafa ve plakalara yatırım yapılmazsa şirketin sağlayabileceği toplam kapasitenin sınırına daha erken ulaşacağını değerlendiriyor.

Sermaye harcamalarının artması arz ve talebi neden mutlaka bozmayabilir?

  • Yönetim, 2027–2028 mali yıllarında sermaye harcamalarının gelire oranının önceki %4–%6 aralığının biraz üzerinde olacağını yineledi. Yatırımlar yaklaşık iki yıl sonra toplam kapasite artışına dönüşecek, sabit disk adedi bakımından arz ise artmayacak. Bank of America’nın “döngünün geç aşamasında kapasite artışı” endişelerini aşırı bulmasındaki temel fark bu.
  • Yatırımın büyük bölümü kafa waferlarına ayrılıyor: HAMR kafaları daha fazla işlem aşaması gerektiriyor ve üretim verimliliğini korumak için ek kapasiteye ihtiyaç duyuluyor; gelecekteki sabit disklerde plaka ve kafa sayısı da artacak. Kalan yatırım cam altlıklara ve çift aktüatörlere yöneliyor; dolayısıyla kaynaklar esas olarak disk başına kapasiteyi ve ürün iyileştirmelerini destekliyor.
  • Toshiba’nın kapasite artışı konusunda Western Digital yönetimi, bunun sektördeki arz-talep dengesini ve pazar payı dağılımını önemli ölçüde değiştirmeye yetmeyeceği görüşünde. Gerekçe olarak Toshiba’nın kafa ve plaka tedarikinde üçüncü taraflara bağımlı olması ve bileşen üretim kapasitesinin sınırlayıcı olabilmesi gösteriliyor.

Yüksek kapasiteli ürünler büyümeyi nasıl sürdürecek ve bunun maliyeti ne olacak?

  • Bank of America, 40 TB ePMR sabit disklerin nearline sabit disk sevkiyatlarındaki payının 2027 mali yılının ikinci çeyreği sonunda %30, üçüncü çeyreği sonunda ise %50 seviyesine ulaşacağını öngörüyor. Daha yüksek kapasiteli ürünlerin payındaki artış, bankanın mali yılın kalan çeyreklerinde sevk edilen kapasitenin büyümesinin hızlanacağı beklentisinin temel dayanağı.
  • Birinci nesil HAMR’nin sertifikasyon tamamlandıktan sonra 2027 takvim yılının ilk yarısında yüksek hacimli sevkiyata başlaması bekleniyor; ikinci neslin sertifikasyonuna yılın ikinci yarısında başlanması planlanıyor ve plaka başına 5 TB, sabit disk başına 11 plaka yapılandırması kullanılacak. Sertifikasyon ve seri üretimdeki ilerleme, kapasite artışının devamlılığını doğrudan etkiliyor.
  • Ürün geçişi maliyet kısıtları da getiriyor: yönetim, yakın dönemde yıllık maliyet düşüşünün %10 altında kalmasını bekliyor. Bank of America yine de yıllık brüt kâr marjının 2026 mali yılındaki %49,1 seviyesinden 2027 mali yılında %61,9 seviyesine yükseleceğini tahmin ediyor; bu kârlılık seyri daha çok fiyat artışlarına ve ürün karmasının iyileşmesine dayanıyor.

Kâr ve nakit akışı beklentileri ne kadar yükseltildi?

  • Bank of America, 2027 mali yılı gelir tahminini 19,62 milyar dolardan 20,54 milyar dolara, hisse bazlı ücretlendirme hariç hisse başına kâr tahminini ise 22.37 dolardan 23.80 dolara yükseltti. Bununla birlikte, 2028 mali yılı hisse başına kâr tahmini 40.03 dolardan 39.87 dolara hafifçe indirildi; daha ileri döneme ilişkin kâr tahminleri eş zamanlı olarak yükseltilmedi.
  • Bank of America’nın modeline göre 2027 mali yılı sermaye harcamaları 1,358 milyar dolar ile 2026 mali yılındaki 418 milyon doların üzerinde; işletme sermayesi ihtiyacından kaynaklanan nakit çıkışı da 658 milyon dolardan 2,147 milyar dolara yükseliyor. Buna rağmen banka, serbest nakit akışının 3,511 milyar dolardan 6,01 milyar dolara çıkmasını bekliyor ve bu da hissedar getirilerine ilişkin değerlendirmesini destekliyor.
  • Şirket, üç aylık hisse başına temettüsünü %17 artırarak 0.175 dolara çıkardı ve hisse geri alımlarını sürdürüyor. Bank of America, alım tavsiyesini ve 800 dolarlık hedef fiyatını koruyor. Değerlendirmesi, talebin arzı aşmayı ve fiyatların yükselmeyi sürdürmesine bağlı; bulut ve veri merkezi harcamalarının yavaşlaması, HAMR ilerlemesinin yavaş olması veya sektörde fiyatların zayıflaması bu tezi zayıflatır.