Gree Electric’in üçüncü çeyrek kârı %43 düştü: Gelir beklentileri aştı, ancak brüt marj sert geriledi
Gree’nin üçüncü çeyrek gelirindeki düşüş daraldı, ancak hem brüt marj hem de gider performansı JPMorgan’ın beklentilerinin altında kaldı. Banka, kâr tahminlerinin düşürülmesini beklerken temettülerin ve hisse geri alımlarının hisse fiyatı üzerindeki baskıyı hafifletebileceğini düşünüyor.
Özgün kaynak：J.P. MorganUnhidea’da ilk yayımlanma：Özgün kaynağın tarihi：
Temel çıkarım
Gree’nin üçüncü çeyrek geliri beklentileri aştı, ancak brüt marjdaki düşüş ve gider kesintilerinin önündeki engeller kârın beklentilerin oldukça altında kalmasına yol açtı; JPMorgan, hissedar getirisinin destek sağlayabileceğini düşünüyor ve nötr tavsiyesini koruyor.
Gelirdeki düşüş daralırken kâr neden beklentilerin çok altında kaldı?
2026 yılının üçüncü çeyreğinde Gree’nin geliri yıllık bazda %8 düştü. Düşüş, ikinci çeyrekteki %17 seviyesine göre daraldı ve JPMorgan’ın beklediği %11 ile piyasa konsensüsünün öngördüğü %10 düşüşten daha iyi gerçekleşti. Ancak net kâr yıllık bazda %43 azalarak 4 milyar yuana geriledi; bu, yaklaşık 22 çeyreğin en düşük seviyesi ve bankanın ve piyasa konsensüsünün tahminlerinin yaklaşık %30–%35 altındaydı.
Temel fark kârlılıkta ortaya çıktı: Üçüncü çeyrek brüt marjı yıllık bazda 5.6 yüzde puan düşerek %22,7 seviyesine indi ve JPMorgan’ın %27,3 beklentisinin altında kaldı. Gelir düşerken faaliyet giderleri yıllık bazda değişmedi; oysa banka başlangıçta %11 düşüş bekliyordu. Bu nedenle kâr iki yönden baskılandı.
Görece daha iyi gelir performansı neye işaret ediyor?
Industry Online verilerine göre Çin klima sektörünün üçüncü çeyrek sevkiyatları yıllık bazda %15 düştü; düşüş, ikinci çeyrekteki %9 seviyesine göre büyüdü. Gree’nin aynı dönemdeki gelir düşüşü ise %8 oldu. Şirket, görece daha iyi performansını farklılaştırılmış ve orta-üst segment ürün karmasına bağladı.
JPMorgan, rakiplerin satış uygulamalarındaki değişikliklerin de Gree’nin bayilere yapılan sevkiyatlardaki payını dolaylı olarak desteklemiş olabileceğini düşünüyor. Karşılaştırmada sırasıyla şirket geliri ve sektör sevkiyatları kullanıldığı için ölçütler farklıdır.
Giderler ve nakit akışı kâr üzerindeki baskıyı neden telafi edemedi?
Gree’nin faaliyet giderleri 2026 yılının ilk yarısında yıllık bazda %13 düştükten sonra üçüncü çeyrekte yatay seyretti. JPMorgan, yoğun rekabetin yaşandığı piyasada şirketin gerekli satış ve pazarlama harcamalarını sürdürmesi gerektiğini, bu nedenle giderleri azaltma alanının daraldığını düşünüyor.
Üçüncü çeyrekte GAAP dışı faaliyet kâr marjı yıllık bazda 7 yüzde puan düşerek %9,9 seviyesine indi ve bankanın %15,2 beklentisinin altında kaldı; ilgili faaliyet kârı yıllık bazda %47 düştü.
2026 yılının ilk dokuz ayında faaliyet nakit akışı, kısmen kullanımı kısıtlı fonlardaki değişimlerin etkisiyle, yıllık bazda %47 düşerek 24,1 milyar yuana geriledi. Bu etki hariç tutulduğunda düzeltilmiş faaliyet nakit akışı yine de %25 düştü; bu, aynı dönemde net kârdaki %20 düşüşü aştı ve kârdaki zayıflığı telafi edemedi.
Temettüler ve geri alımlar değerlemeye ne kadar destek sağlayabilir?
Gree, ilk dokuz aylık net kârı %20 düşmesine rağmen, geçen yılın aynı dönemiyle aynı olan hisse başına 1 yuan ara temettü açıkladı. Şirket ayrıca 5 milyar–10 milyar yuan tutarında geri alım planı duyurdu; bunun %70 kadarı hisselerin iptaline, %30 kadarı ise teşviklere ayrılacak.
JPMorgan, sonuçların açıklanmasından önce hisse başına 1.87 yuan olarak beklenen yıl sonu temettüsüyle birlikte temettü verimini yaklaşık %7, geri alım getirisini yaklaşık %2–%3 ve toplam hissedar getirisini yaklaşık %10 olarak hesaplıyor. Banka, sonuçlar açıklanmadan önce yaklaşık 7 kat olan 2026 yılı tahmini fiyat/kazanç oranının ve hissedar getirisinin, hayal kırıklığı yaratan sonuçların hisse fiyatı üzerindeki baskısını hafifletebileceğini düşünüyor.
JPMorgan, piyasanın kâr tahminlerini önemli ölçüde düşürmesini bekliyor ve nötr tavsiyesini ve 39 yuan hedef fiyatını koruyor. Banka, zayıflayan yurt içi talebin ve dağıtım kanallarındaki stok azaltımının 2026 yılı satışlarını ve kârını etkileyeceğini, 2027 yılındaki toparlanmanın ise sınırlı olacağını düşünüyor; hedef fiyat, 2027 yılı için 8 kat tahmini fiyat/kazanç oranına dayanıyor.
