Gelir beklentileri aşarken kâr neden beklentilerin altında kaldı?

  • Noble’ın üçüncü çeyrek geliri 729 milyon dolar oldu; bu rakam JPMorgan tahmininin %6, piyasa konsensüsünün ise %2 üzerindeydi. Ancak düzeltilmiş FAVÖK 201 milyon dolar ile sırasıyla bankanın tahmininin %5 ve piyasa konsensüsünün %11 altında kaldı.
  • Farkın başlıca kaynağı maliyetlerdi: Sözleşmeli sondaj giderleri 469 milyon dolar ile JPMorgan tahmininin %15 üzerinde gerçekleşti ve önceki çeyreğe göre %5 arttı. FAVÖK marjı %27,6 seviyesine gerileyerek bankanın tahmininin 318 baz puan, önceki çeyreğin ise 193 baz puan altında kaldı.
  • Brezilya’daki iki sondaj platformu çeyrek içinde yeniden faaliyete geçti, ancak filodaki birçok platform sözleşmeler arasında geçiş dönemindeydi ve bu durum performansı baskıladı. JPMorgan, Petrobras günlük ücretine ilişkin anlaşmanın Ağustos ayından itibaren sonuçlara yansımasını ve Noble Voyager’ın başlangıcının Eylül ortasına ertelenmesini tahminine zaten dahil etmişti.
  • JPMorgan, sonuçların açıklanmasının ardından hisse fiyatında hafif olumsuz bir tepki bekliyor ve nötr tavsiyesini koruyor.

Yıllık tahmin ve nakit akışında ne değişti?

  • Şirket, 2026 yılı FAVÖK tahmin aralığını 850 milyon–925 milyon dolardan 850 milyon–900 milyon dolara daralttı; gelir tahmin aralığını ise 2,8 milyar–2,9 milyar dolardan 2,85 milyar–2,9 milyar dolara daralttı. JPMorgan, FAVÖK tahmininin orta noktasındaki yaklaşık %1,4 düşüşün büyük bir revizyon olmadığını düşünüyor.
  • Yıl başından bu yana yaklaşık 691 milyon dolarlık FAVÖK esas alındığında, yeni tahmin dördüncü çeyrek için 159 milyon–209 milyon dolara işaret ediyor. Orta nokta olan 184 milyon dolar, piyasa tahminlerinin medyanı olan 174 milyon doların üzerinde; JPMorgan’ın 160 milyon dolarlık tahmini ise aralığın alt sınırına yakın.
  • Yıllık sermaye harcaması tahmini 615 milyon–665 milyon dolardan 680 milyon–705 milyon dolara yükseltildi. Bunun başlıca nedeni, müşteriler tarafından geri ödenen sermaye harcamalarının 25 milyon dolardan 65 milyon dolara çıkmasının beklenmesi. Bu etki çıkarıldığında bile harcama tahmini hafifçe yükseldi.
  • Üçüncü çeyrekte faaliyet nakit akışı 144 milyon dolar, sermaye harcamaları 192 milyon dolar ve serbest nakit akışı negatif 48 milyon dolar oldu. Bu, ikinci çeyrekteki negatif 60 milyon dolara göre iyileşse de JPMorgan’ın negatif 29 milyon dolarlık tahmininin altında kaldı; net borç önceki çeyreğe göre %8 artarak 1,55 milyar dolara ulaştı.

Yeni sözleşmeler birikmiş işleri neden henüz artırmadı?

  • Temmuz ayındaki filo durum raporundan bu yana Noble yaklaşık 560 milyon dolarlık sözleşme değeri ekledi, ancak üçüncü çeyrek sonundaki birikmiş işler yine de ikinci çeyrekteki 6,8 milyar dolardan 6,7 milyar dolara düştü.
  • Son siparişler, yüzer sondaj platformlarına yaklaşık 44 ay, kendinden yükselen platformlara ise yaklaşık 26 ay sözleşme süresi ekledi. Yüzer platformların kullanım oranı ikinci çeyrekteki %59 seviyesinden üçüncü çeyrekte %63 seviyesine yükselirken kendinden yükselen platformların oranı %83 seviyesinden %79 seviyesine düştü.
  • Yönetim, 2027 yılının ikinci yarısında sözleşmeye bağlanmış kapasitenin ilk yarıya göre yaklaşık %20 daha fazla olduğunu ve bu nedenle kullanım oranı ile nakit akışının ikinci yarıdan itibaren belirgin biçimde iyileşmesini beklediğini belirtti.

Günlük 500 bin dolarlık yeni sözleşme fiyatı ne anlama geliyor?

  • Noble BlackHawk, 2027 yılının dördüncü çeyreğinde Uruguay’da yaklaşık 50 gün sürecek bir sondaj sözleşmesini yerine getirecek. Mobilizasyon masrafları hariç yaklaşık 25 milyon dolar değerindeki sözleşme, günde yaklaşık 500 bin dolara karşılık geliyor. JPMorgan, yüksek özellikli sondaj gemileri için en son tekliflerin hâlâ bu seviye civarında olduğunu düşünüyor.
  • Ancak BlackHawk’ın mevcut sözleşmesi Kasım 2026 tarihinde sona eriyor; aradaki boşluğu dolduracak yeni bir iş bulunmazsa Uruguay sözleşmesi başlayana kadar yaklaşık 11 aya kadar atıl kalabilir. Uzak bölgelerdeki kısa süreli arama çalışmaları da genellikle prim içerdiğinden banka bu teklifi uzun vadeli sözleşme fiyatı olarak görmüyor.
  • Karşılaştırma için Transocean’ın yaklaşık 700 günlük bir sözleşmesi, günde yaklaşık 464 bin dolara karşılık geliyor. JPMorgan, bunun Meksika Körfezi’nin ABD bölümündeki çok yıllı işlerin işlem fiyatlarını daha iyi yansıttığını düşünüyor.