GrafTech’in kârı önceki çeyreğe göre toparlandı, satış fiyatları dip seviyeye yaklaşabilir ancak borç baskısı sürüyor
Üçüncü çeyrek düzeltilmiş EBITDA’sı önceki çeyrekteki 1,9 milyon dolardan 8,6 milyon dolara yükseldi, ancak geçen yılın aynı döneminin altında kaldı. Şirket, dördüncü çeyrekte grafit elektrotların ortalama satış fiyatının artmasını beklerken JPMorgan nötr kredi notunu koruyor.
Özgün kaynak：J.P. MorganUnhidea’da ilk yayımlanma：Özgün kaynağın tarihi：
Temel çıkarım
GrafTech’in grafit elektrot satış fiyatlarında iyileşme işaretleri görülüyor, ancak kâr ve nakit akışı üzerindeki baskı sürüyor. JPMorgan, şirketin bilançosunun gelecekte yeniden düzenlenmesi gerekeceğini düşünüyor.
Üçüncü çeyrekte nerede iyileşme görüldü, baskı nerede sürüyor?
GrafTech’in üçüncü çeyrek geliri 140,2 milyon dolar oldu; önceki çeyreğe göre %10,1 artarken geçen yılın aynı dönemine göre %2,7 düştü. Düzeltilmiş EBITDA ikinci çeyrekteki 1,9 milyon dolardan 8,6 milyon dolara yükseldi, ancak geçen yılın aynı dönemindeki 13 milyon doların altında kaldı.
Fiyatlar yıllık karşılaştırmadaki performansı baskılamaya devam ediyor: Grafit elektrot satış hacmi 28,8 bin ton ile geçen yılın aynı dönemine göre değişmedi; ağırlıklı ortalama gerçekleşen satış fiyatı ton başına yaklaşık 3900 dolar oldu, önceki çeyreğe göre değişmedi ve yıllık bazda %7 geriledi.
Satış fiyatlarının neden toparlanması bekleniyor?
Şirket, üçüncü çeyrekte ve dördüncü çeyreğin başında müşterilerden daha yüksek fiyatlarla alım yapma taahhütleri aldığını ve gerçekleşen satış fiyatının bir dönüm noktasına ulaştığını bildirdi. Şirket, dördüncü çeyrekte ağırlıklı ortalama gerçekleşen satış fiyatının üçüncü çeyreğe göre orta tek haneli bir yüzde oranında artmasını ve 2027 yılında belirgin biçimde yükselmesini bekliyor.
Şirket, pazar payındaki artışa dayanarak 2026 yılında grafit elektrot satış hacminin yıllık bazda %5–%10 artacağı beklentisini yineledi. Ayrıca Çin dışındaki küresel çelik talebinin ılımlı büyümesini ve Avrupa pazarının ticareti koruma önlemlerinin desteğiyle iyileşmesini bekliyor.
Petrol bazlı hammaddeler, enerji ve lojistik maliyet baskısı yaratmaya devam ediyor. Şirket, maliyet azaltma ve operasyonel verimlilik önlemlerinin bu baskıları karşılayacağını ve ton başına nakit satış maliyetinin 2026 yılında 2025 yılına göre düşük tek haneli bir yüzde oranında azalacağını öngörüyor.
Şirket, Meksika’nın Monterrey kentindeki fabrikasını kapatmayı planlıyor ve yıllık 20 milyon ila 25 milyon dolar nakit maliyet tasarrufu bekliyor, ancak tam yıllık fayda ancak 2028 yılında görülecek.
Kredi notu neden hâlâ nötr?
Üçüncü çeyrek düzeltilmiş serbest nakit akışı eksi 16 milyon dolar oldu; ikinci çeyrekteki eksi 75 milyon dolara göre iyileşti, ancak geçen yılın aynı dönemindeki artı 18 milyon dolardan daha zayıf kaldı. İşletme nakit akışı stoklardaki artıştan etkilendi; şirket stokların dördüncü çeyrekte azalmasını bekliyor.
Çeyrek sonunda şirketin 134,3 milyon dolar nakdi ve 1,225 milyar dolar toplam borcu vardı. Toplam likidite 242 milyon dolar olup bunun 108 milyon doları döner kredi limitinin kullanılabilir kısmından oluşuyordu.
JPMorgan, fiyatlardaki olumlu ivmeye rağmen bilançonun küresel grafit elektrot piyasası koşullarını ve döngü boyunca kârlılık beklentilerini yansıtacak şekilde gelecekte yine de düzenlenmesi gerekeceğini düşünüyor. Banka nötr notunu koruyor ve tahvillerdeki mevcut iskontonun makroekonomik ve rekabet ortamındaki belirsizliği uygun biçimde yansıttığını değerlendiriyor.
Satış tarafı analistlerinin 2027 yılı EBITDA’sına ilişkin ortak beklentisi yaklaşık 50 milyon dolar; JPMorgan, tahvillerin vadesinden önce kârın daha da toparlanmasını bekliyor. Raporda yer alan iki tahvilin de vadesi Aralık 2029 tarihinde doluyor.
