Zijin Mining’in üçüncü çeyrek kârı önceki çeyreğe göre düştü: bakır ve altın üretimi zayıf, birim maliyetler yükseldi
Zijin Mining’in üçüncü çeyrek net kârı yıllık bazda %26 arttı, ancak önceki çeyreğe göre %4 düşerek Bank of America’nın beklentisinin altında kaldı. Madenden çıkarılan bakır ve altının üretimi ve maliyetleri madencilik brüt kâr marjını baskılarken, lityum işinde projelerin üretim kapasitesi artırıldıkça üretim yükseldi ve maliyetler düştü.
Özgün kaynak：BofA Global ResearchUnhidea’da ilk yayımlanma：Özgün kaynağın tarihi：
Temel çıkarım
Zayıf bakır ve altın üretimi ile artan maliyetler, Zijin Mining’in üçüncü çeyrek kârının Bank of America beklentisinin altında kalmasına neden oldu. Yıllık bakır ve altın hedefleri aşağı yönlü risklerle karşı karşıya olsa da banka bakır fiyatları ve projelerde üretim artışı konusunda olumlu görüşünü koruyor.
Üçüncü çeyrek kârı neden Bank of America’nın beklentisinin altında kaldı?
Zijin Mining’in 2026 yılının ilk üç çeyreğindeki net kârı, yıllık %52 artışla 57,5 milyar yuan oldu. Buna göre üçüncü çeyrek net kârı 18,4 milyar yuan olarak gerçekleşti; yıllık %26 artan, önceki çeyreğe göre ise %4 düşen sonuç Bank of America’nın beklentisinin altında kaldı.
Üçüncü çeyrekte toplam brüt kâr marjı önceki çeyreğe göre 0.7 yüzde puandan fazla artarak %39,9 seviyesine yükseldi, ancak madencilik brüt kâr marjı 1.3 yüzde puan düşerek %66,5 oldu. Bakır fiyatlarındaki yükselişin getirisi, altının gerçekleşen satış fiyatındaki düşüş ve altın ile bakırın birim maliyetlerindeki artışla kısmen dengelendi.
Bakır ve altın üretimi ile maliyetlerinde ne değişti?
Üçüncü çeyrekte madenden çıkarılan bakır üretimi, yıllık %6,9 ve önceki çeyreğe göre %2,2 artışla 281 bin ton oldu, ancak Bank of America’nın beklentisinin altında kaldı. Banka, bunun başlıca nedeninin Kamoa-Kakula madenindeki süregelen zayıflık olduğunu düşünüyor.
Madenden çıkarılan bakırın birim maliyeti yıllık %14,4 ve önceki çeyreğe göre %3,6 arttı; Bank of America bunun esas olarak cevher tenöründeki düşüşü yansıttığını düşünüyor.
Üçüncü çeyrekte madenden çıkarılan altın üretimi 23.4 ton oldu; yıllık %1,4 düşerken önceki çeyreğe göre %1,0 arttı. Bank of America bunun başlıca nedeninin Zijin Gold International’ın üretiminin beklentiden düşük kalması olduğunu düşünüyor. Madenden çıkarılan altının birim maliyeti yıllık %11,9 ve önceki çeyreğe göre %2,2 arttı; bu, altın madenlerinde süren kapasite iyileştirmelerini kısmen yansıtıyor.
Lityum işi bakır ve altın işlerinden nasıl ayrılıyor?
Üçüncü çeyrekte lityum üretimi önceki çeyreğe göre %30 artarak 35,5 bin tona yükselirken, birim maliyet %21,4 düşerek ton başına 27752 yuan oldu. Bank of America, başlıca nedenin lityum projelerinde kapasite artışının sağladığı operasyonel verimlilik iyileşmesi ve ölçek ekonomileri olduğunu düşünüyor.
İlk üç çeyrekte bakır, altın ve lityum üretimi sırasıyla 816 bin ton, 70.1 ton ve 79,1 bin ton olarak gerçekleşerek yıllık hedeflerin sırasıyla %68, %67 ve %66 kadarına ulaştı. Şirket yıllık üretim öngörüsünü korudu; Bank of America, bakır ve altın hedeflerinin aşağı yönlü risklerle karşı karşıya olduğunu, lityumun ise Manono projesindeki kapasite artışının desteğiyle hedef doğrultusunda ilerlediğini düşünüyor.
Bank of America neden alım tavsiyesini koruyor?
Bank of America, Zijin Mining’in A ve H hisseleri için alım tavsiyesini korudu. Banka buna gerekçe olarak olumlu bulduğu bakır fiyatı görünümünü, bakır ve altın üretimindeki büyümenin sürme olasılığını ve yüksek olmadığını düşündüğü değerlemeyi gösterdi.
Üretim artışı Kamoa-Kakula’nın toparlanmasına, Julong bakır madeninde kapasitenin artırılmasına, Chifeng Gold’un satın alınmasına ve Zijin Gold International’ın kapasite iyileştirmelerine bağlı. Projelerde kapasite artışının beklenenden yavaş olması, üretimde daha fazla açık oluşması ve birim maliyetlerin yükselmeye devam etmesi bu değerlendirme üzerinde baskı yaratır.
Bank of America’nın H hisseleri için hedef fiyatı 43 Hong Kong dolarıdır; indirgenmiş nakit akışı değerlemesinde ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti %8 ve sonsuz büyüme oranı %2 varsayılmıştır. A hisseleri için hedef fiyat ise A hisselerinin H hisselerine göre %7 prim yapması esas alınarak 39 Çin yuanı olarak belirlenmiştir.
