Üçüncü çeyrekte kârlılık ne kadar belirgin şekilde iyileşti?

  • Enjie’nin 2026 yılının üçüncü çeyreğindeki geliri 5,556 milyar yuan oldu; bu tutar bir önceki çeyreğe göre %17, bir önceki yılın aynı dönemine göre %47 arttı. Net kâr ise 974 milyon yuanla çeyreklik %74 arttı ve şirketin kâr tahmininin ima ettiği aralığın orta noktasına denk geldi.
  • Çeyreklik brüt kâr marjı ikinci çeyrekteki %31,4 seviyesinden %36,6 seviyesine çıkarak 5.2 yüzde puan arttı; sevk edilen separatör alanına göre hesaplanan metrekare başına net kâr, ikinci çeyrekteki 0.13 yuandan 0.21 yuana yükseldi. Bu tutar ilk çeyrekte 0.07 yuandı.

CATL fiyat artışını henüz kabul etmemişken metrekare başına kâr neden yine de yükseldi?

  • JPMorgan iyileşmeyi hem ürün karmasına hem de satış fiyatlarına bağlıyor: Kâr marjı daha yüksek kaplamalı separatörlerin payı artarken ikinci kademe batarya üreticilerine yapılan fiyat zamları sonuçlara yansımaya başladı.
  • Şirketin CATL’ye sattığı separatörlerin tamamı baz filmden oluşuyor ve bunların sevkiyattaki payı bir önceki yıl yaklaşık %35–%40 seviyesinden %30 altına düştü; ikinci kademe batarya üreticileri ise ağırlıklı olarak kâr marjı daha yüksek kaplamalı separatörler satın alıyor. Yönetim, CATL’nin payı düştükçe genel kârlılık üzerindeki etkisinin de azaldığını düşünüyor.
  • CATL’nin satın alma fiyatları hâlâ yükselmedi. Üçüncü çeyrekte separatör sevkiyatı yaklaşık 4,55 milyar metrekare oldu ve yıllık %75 arttı; dolayısıyla kârlılıktaki iyileşme tamamen bu müşteriye yapılan fiyat artışına bağlı değildi.

Değer düşüklüğü, nakit akışı ve değerleme değerlendirmeyi nasıl etkiliyor?

  • Üçüncü çeyrekteki kâr artışı, büyük ölçüde stokların değer kaybından kaynaklanan 107 milyon yuanlık değer düşüklüğü zararı hesaba katıldıktan sonra gerçekleşti; ikinci çeyrekteki değer düşüklüğü zararı 16 milyon yuandı. Aynı dönemde faaliyet nakit akışı 880 milyon yuanla ana şirkete atfedilebilir net kârın yaklaşık %90 düzeyindeydi.
  • 2026 yılının ilk dokuz ayında faaliyet nakit akışı, başlıca satış tahsilatlarındaki artış sayesinde yıllık %133 artarak 2,04 milyar yuana ulaştı.
  • JPMorgan, küresel yaş proses separatör kapasite kullanım oranının 2026–2027 döneminde iyileşmesini ve şirketin kârındaki toparlanmanın başlıca birim kârdaki artıştan kaynaklanmasını bekliyor; ancak banka, batarya sektörünün değer zincirindeki toplam kârın 2027 yılında yeniden dağıtılacağını da öngörüyor ve mevcut değerlemeyi makul buluyor.
  • Banka nötr tavsiyesini ve Haziran 2027 için 50 yuanlık hedef fiyatını koruyor; bu hedef, 2027 yılı beklenen kârının 13 katına karşılık geliyor. Sektör talebi, birim kâr, fiyat rekabeti ve yeni kapasitenin tamamı bu değerlendirmeyi etkileyecek.