Kinder Morgan projelerinin tahmini büyüklüğü artırıldı: Citi neden hâlâ Nötr görüşünde?

Projelerin tahmini büyüklüğündeki artış, büyüme yatırımlarını ne kadar değiştirdi?

Citi daha önce SEC, Permian Link ve TGP 219S adlı üç büyük projenin toplam büyüklüğünü yaklaşık 5 milyar dolar olarak tahmin ediyordu. Şimdi toplamın 6 milyar doların üzerine çıkma eğiliminde olduğunu değerlendiriyor ve bu nedenle Kinder Morgan hedef fiyatını 34 dolardan 35 dolara yükseltti.
Yönetimin öngördüğü yıllık yaklaşık 4 milyar dolarlık sermaye harcaması temposuna dayanarak Citi, 2027–2030 dönemi için toplam sermaye harcaması tahminini 14 milyar dolardan 16 milyar dolara yükseltti. Banka, bu yatırımların şirketin FAVÖK’ünde 2030 yılına kadar yıllık bileşik büyüme oranını yaklaşık %6 düzeyine taşımasını da bekliyor.

Kısa vadede, olumlu faktörlerin ortadan kalkmasından kaynaklanan bir baskı var: Citi, 400 milyon dolara kadar ulaşan fırsat kaynaklı faydaların 2027 yılında tekrarlanmayabileceğini tahmin ediyor ve bu nedenle o yılın FAVÖK’ünün 2026 yılına göre genel olarak yatay kalmasını bekliyor. Uzun vadeli proje genişlemesi ile sonraki yıldaki kâr büyümesi arasında bir zaman farkı bulunuyor.
TGP 219S’nin yakında proje portföyüne katılmasıyla altı büyük proje, şirketin yaklaşık 2030 yılına kadar olan proje portföyünün %70 üzerindeki bölümünü oluşturacak. Citi, bundan sonra eklenen büyük projelerin esas olarak 2030 ve sonraki yılların sonuçlarına katkı sağlayacağını, yeni projelerin büyüme üzerindeki etkisinin daha uzun vadede görüleceğini öngörüyor.

Kinder Morgan, ABD’nin en büyük doğal gaz taşıma işletmecisidir. Citi, şirketin doğal gaz şebekesindeki üstünlüğünün yüksek getirili büyüme projeleri sağlayabileceğini ve şirketin genel büyümesini tek haneli oranların orta düzeyinde destekleyebileceğini düşünüyor.
Ancak şirket ham petrol ve rafine petrol ürünleri taşımacılığı, terminaller ve karbondioksit gibi alanlarda da faaliyet gösteriyor. Diğer segmentler daha yavaş büyüyor, hatta bazıları daralıyor ve doğal gaz projelerinin katkısının bir bölümünü dengeliyor. Yaklaşık %6 büyüme tahmini, mevcut projelerin uygulanmasına ve hedeflenen getirilerin elde edilmesine de bağlı; LNG üretiminin azaltılması veya diğer elektrik üretim kaynaklarının doğal gazın yerini alması beklentileri aşağı çekebilir.

Değerleme artışı, projelerin büyüklüğündeki değişimden kaynaklanıyor. Citi, 20 yıllık nakit akışlarının net bugünkü değeri yöntemini kullanmayı sürdürüyor; %9,5 iskonto oranı ve yaklaşık %7 kapitalizasyon oranı değiştirilmedi. 35 dolarlık hedef fiyat, 2028 yılı tahmini FAVÖK’ünün 12 katına karşılık geliyor; kâr büyüdükçe 2030 yılına karşılık gelen çarpan 10.2 katına düşüyor.
Ancak 2030 yılı tahmini FAVÖK’üne göre Kinder Morgan’ın mevcut değerleme çarpanı, ABD’li benzerlerininkinden yaklaşık 1 kat daha yüksek; bu şirketlerin büyüme hızı ise Kinder Morgan’ınkinin yaklaşık iki katına ulaşabilir. Citi bu nedenle benzer şirketlerin göreli değerini daha cazip buluyor ve Nötr görüşünü koruyor.
22 Ekim 2026 tarihinde 33.72 dolarlık hisse fiyatı esas alındığında, Citi’nin hedef fiyatı %3,8 hisse fiyatı getirisine işaret ediyor. Tahmini %3,5 temettü verimi eklendiğinde beklenen toplam getiri %7,3 oluyor.