Nikkei’nin toparlanmasından sonra satış baskısı ne kadar hafifledi?

  • 27 Ekim günü Tokyo saatiyle öğle vakti Nikkei endeksi 62,000 puanda tutunarak 63,300 puana yükseldi. Fransa devlet tahvili piyasasındaki gerilimin hafiflemesi ve ABD’li yapay zekâ girişimi Anthropic’in halka arz başvurusu yapması piyasa duyarlılığının iyileşmesine yardımcı oldu.
  • JPMorgan, trend takipçisi yatırımcıların (CTA) Eylül sonundan beri biriktirdikleri Nikkei vadeli işlem uzun pozisyonlarını tamamen kapattıklarını tahmin ediyor. Endeks önümüzdeki iki ila üç işlem günü boyunca 63,000 ile 65,000 puan arasında kalırsa banka, daha fazla pozisyon kapatma baskısının azalabileceğini ve kısa vadeli dip seviyesinin teknik olarak doğrulanabileceğini düşünüyor.
  • Spot piyasadaki fon akışları daha karmaşık, ancak banka momentum stratejileri kullanan hedge fonların Japon hisselerindeki net pozisyonunun son on yılın medyanına döndüğünü ve aşırı pozisyon kapatma olasılığının azaldığını tahmin ediyor. Bu arada yapay zekâ hisselerindeki toparlanma yalnızca gün içi yatırımcıların kısa pozisyonlarını kapatmasından kaynaklanıyor olabilir ve piyasanın yapay zekâya yönelik temkinli yaklaşımı sürüyor.

Baz senaryo neden yıl sonuna doğru toparlanmaya işaret ediyor?

  • JPMorgan, Ekim ayında yapay zekâ hisselerinin öncülük ettiği piyasa düşüşünü geçici bir düzeltme olarak görüyor: ekonomik sürpriz endeksi zayıflarken makro hedge fonlar ve CTA’lar hisse uzun ve tahvil kısa pozisyonlarını kısmen azaltarak riskten kaçınma işlemlerini güçlendirdi.
  • Banka, riskli varlıklardaki düşüşün piyasa beklentilerini aşağı çektiğini ve böylece ekonomi ile kârların yıl sonundan önce gerçekleşen performansının beklentileri aşmasını kolaylaştırdığını düşünüyor. Geçmişte görülen beklentilerin düzelmesi ve risk iştahının artması örüntüsü tekrarlanırsa Nikkei’nin bu döngüdeki dip seviyesi 62,000 puan civarında olabilir.
  • Bu senaryoda banka, CTA’ların Kasım ayından itibaren vadeli işlemlerde yeniden uzun pozisyon oluşturmasını ve yıl sonundan önce 70,000 puanı hedefleyen spekülatif fonları çekmesini bekliyor. Bununla birlikte küresel yüksek getirili tahvil spreadleri genişledikten sonra henüz istikrar kazanmadı; Avrupa’daki durum ve bazı ABD’li yapay zekâ şirketlerinin performansı finansal baskıyı artırabilir.

Siber güvenlik sorunları ne zaman tüm piyasayı etkileyebilir?

  • Japonya’da ve yurt dışında siber güvenlikle ilgili haberler belirgin biçimde arttı; Japonya’daki haber hacmi ise tarihî zirvesine ulaştı. JPMorgan, bu tür olayların tek bir şirketin sorunundan üretken yapay zekâ kullanım maliyeti ve düzenleyici risklere ilişkin kaygılara dönüşmesi olasılığına odaklanıyor.
  • Siber güvenlik haberleri şu anda küresel hisse piyasalarına ilişkin haberlerin yalnızca birkaç yüzdesini oluşturuyor. Karşılaştırma için, 2020 yılında bulaşıcı hastalık haberlerinin payı %5 ile %10 aralığına yükseldiğinde, başlangıçta yerel görülen bir risk tüm piyasayı etkiler hâle gelmişti; banka, siber güvenlik haberlerinin payının yaklaşık %5 düzeyini aşmasını dikkat edilmesi gereken bir sinyal olarak görüyor.
  • Bu yıl Haziran ayından bu yana siber güvenlik haberlerindeki artış, üretken yapay zekâ token fiyatlarındaki düşüşle aynı dönemde gerçekleşti, ancak ikisi arasındaki nedensellik ilişkisi hâlâ belirsiz.

İşlem sinyalleri 2020 yılıyla hangi açılardan benzerlik gösteriyor?

  • Son dönemde gelişmiş piyasalardaki uzun-kısa momentum stratejilerinin etkinliği her iki tarafta aynı anda kayboldu; hem uzun hem de kısa pozisyonların performansı zayıfladı. Bu durum, 2020 yılında pandeminin ilanından önce yapılan pozisyon ayarlamalarını andırıyor. Pandemi ilan edildikten sonra yaygın satışlar uzun pozisyonların düşük performans göstermeye devam etmesine yol açarken kısa pozisyonlardan elde edilen kârlar stratejinin performansını destekledi.
  • 2020 yılının başında CTA’lar önce Nikkei vadeli işlemlerindeki uzun pozisyonlarını azalttı, ardından Şubat ayında yeniden alım yaptı ve ancak pandeminin ilan edildiği dönemde hızla kısa pozisyonlara geçti. Şu anda CTA’lar yakın zamanda oluşturdukları Nikkei uzun pozisyonlarını kapattı ve sonrasında yeniden alıma başlayabilir; ancak Çin hisse vadeli işlemlerindeki pozisyonları da o döneme benzer şekilde net kısa pozisyona dönüşüyor olabilir.