Çin teknoloji şirketlerinin üçüncü çeyrek sonuçlarına kısa bakış: Cambricon stokları sıçradı, Apple tedarik zinciri ürün döngüsünde toparlanma bekliyor
JPMorgan, Cambricon’un gelirinin aşağı çekilen beklentileri karşıladığını ancak stoklarının keskin biçimde arttığını belirtiyor; iki Apple tedarikçisinin sonuçları mevsimsel eğilimden zayıf kalırken China Telecom’un gelir ve kârındaki düşüşler daraldı.
Özgün kaynak：J.P. MorganUnhidea’da ilk yayımlanma：Özgün kaynağın tarihi：
Temel çıkarım
JPMorgan’a göre Çinli teknoloji şirketlerinin üçüncü çeyrek sonuçları farklı gelişmelere işaret ediyor: yerli GPU’lar talep ve stok sınavıyla karşı karşıya, Apple tedarik zincirindeki iyileşme yeni ürünlerin takvimine ve maliyetlerin yansıtılmasına bağlı, China Telecom’un temel faaliyetleri ise dayanıklılık gösteriyor.
Cambricon’un geliri beklentiyi karşıladı; piyasanın tepkisi neden yine de zayıf kaldı?
Cambricon’un 2026 yılının üçüncü çeyreğindeki geliri yaklaşık 3,5 milyar yuan oldu ve yakın zamanda aşağı çekilen beklentileri genel olarak karşıladı; ancak stoklar 3,4 milyar yuan artarak 11,7 milyar yuana ulaştı. JPMorgan, en olası açıklamanın bellek stoklarındaki artış olduğunu düşünüyor.
Banka, yerli GPU’lara ilişkin tartışmanın ileri üretim süreci kapasitesi ve yüksek bant genişlikli bellek (HBM) gibi arz darboğazlarından, talebin bir sonraki değişim dalgasına dayanıp dayanamayacağına kaydığını belirtiyor: model damıtmanın kullanımı sıkılaşıyor, artan bellek maliyetleri ise GPU fiyatlarını yukarı çekiyor.
Mevcut piyasa havasında aşağı çekilmiş beklentilerin karşılanması bile yatırımcıları hayal kırıklığına uğrattı ve düşüşte alım ilgisi sınırlı kaldı. JPMorgan, Cambricon beklentileri aşan bir performans gösteremezse diğer yerli GPU şirketlerinin kısa vadeli performansının da belirgin biçimde iyileşmesinin zor olacağını düşünüyor.
Apple tedarikçilerinin sonuçları zayıf; iyileşme neye bağlı?
Lens Technology’nin üçüncü çeyrek net kârı önceki çeyreğe göre %16 arttı ve normal mevsimsel eğilimin belirgin biçimde altında kaldı. Yönetim, farkı ağırlıklı olarak döviz kurlarına bağladı ve iPhone lansman takvimindeki değişime de değindi; şirket, katlanabilir ekranlı iPhone’un piyasaya sürülmesinin etkisiyle dördüncü çeyrek sonuçlarının önceki çeyreğe göre belirgin biçimde artmasını bekliyor.
Zhuhai CosMX Battery’nin üçüncü çeyrek geliri yıllık bazda değişmedi, net kârı yıllık %86,7 düştü ve sevkiyatları 90 milyon adedin altında kaldı; zayıflık ağırlıklı olarak PC işiyle ilgiliydi. Şirket, Duo sevkiyatlarıyla birlikte iPhone için çelik kasalı batarya sevkiyatlarının dördüncü çeyrekte daha da artmasını ve lityum karbonat fiyatındaki yükseliş ile ihracat vergisi iadelerindeki düşüşün yarattığı maliyet baskısını müşterilerle fiyat görüşmeleri yoluyla yansıtarak brüt kâr marjını önceki çeyreğe göre iyileştirmeyi bekliyor.
JPMorgan, iki şirketin beklentilerin altında kalmasının iPhone talebindeki yapısal bir sorundan çok ürün döngüsü ve Apple dışındaki işlerle ilgili olduğunu düşünüyor. Banka, Pro ve Pro Max’e daha yüksek maruziyeti olan Cowell ve Luxshare Precision’ı tercih ediyor, ancak Android talebine karşı temkinli kalıyor.
Yeni ürün talebi ve bellek maliyetleri telefon tedarik zincirini nasıl etkileyecek?
JPMorgan’ın iPhone teslimat bekleme sürelerine ilişkin yedinci hafta takibi, Pro ve Duo modellerinin küresel bekleme sürelerinin genel olarak geçen yılın aynı dönemindeki seviyelere döndüğünü gösteriyor; Pro’da bölgeler arasında büyük farklar bulunurken Çin’de ortalama bekleme süresi yaklaşık bir güne indi. Banka, Pro fiyatının artmasına rağmen genel bekleme sürelerinin talebin dayanıklı olduğunu göstermeye devam ettiğini düşünüyor; arzın rahatlamasının ardından Duo, gelir artışının itici gücü olabilir.
Banka, telefon tedarik zincirini yapay zekâ ve bellek piyasalarına karşıt bir yatırım yönü olarak görüyor ancak bu ‘bellek karşıtı’ yaklaşımın ağırlıklı olarak piyasa duyarlılığından kaynaklandığını vurguluyor. Bellek fiyatları 2027 yılına kadar yüksek kalabilir; akıllı telefonların ortalama satış fiyatı, kâr marjları ve talebi genellikle bellek fiyatlarındaki değişimden ancak iki ila üç çeyrek sonra dönüm noktasına ulaşır.
China Telecom’un kârı hâlâ düşüyor; kurumlar faaliyetlerin neden dayanıklı olduğunu düşünüyor?
China Telecom’un 2026 yılının üçüncü çeyreğindeki net kârı yıllık %14,7 düşerek 6,6 milyar yuana, hizmet geliri ise %1,5 düşerek 115,2 milyar yuana geriledi ve genel olarak piyasa beklentisine paralel gerçekleşti. Bununla birlikte, hizmet geliri ve faaliyet kârındaki yıllık düşüşler sırasıyla ikinci çeyrekteki %2,6 ve %16,7 seviyelerinden üçüncü çeyrekte %1,5 ve %14,1 seviyelerine daraldı.
Katma değer vergisi kalemlerindeki düzeltmelerin etkisi çıkarıldığında, karşılaştırılabilir bazda faaliyet geliri genel olarak istikrarlı kaldı ve ana ortaklığa ait kâr güçlü büyümesini sürdürdü. JPMorgan buna dayanarak temel faaliyetlerin dayanıklı kalmaya devam ettiğini düşünüyor ve kârın 2027 yılında yeniden büyümesini bekliyor.
