Çin banka hisseleri yükseldikten sonra JPMorgan neden hâlâ büyük devlet bankalarını tercih ediyor?

Devlet bankalarının kârlılık avantajı ne kadar büyük?

JPMorgan, 2026 yılının üçüncü çeyreğinde devlet bankalarının gelir ve net kârının yıllık bazda sırasıyla %9 ve %5 artacağını, anonim sermayeli bankaların gelirinin %5 artarken net kârının %2 düşeceğini öngörüyor. Banka, devlet bankalarındaki güçlü gelir artışı ve istikrarlı kâr artışının önümüzdeki iki ila üç çeyrek boyunca sürmesini bekliyor.
Bu avantaj bankalar arasında aynı değil: Agricultural Bank of China'nın üçüncü çeyrek gelir ve kârının yıllık bazda sırasıyla %12 ve %7 artarak devlet bankaları arasında ilk sırada yer alması bekleniyor; ancak JPMorgan bu performansın genel olarak piyasa beklentileri dahilinde olduğunu düşünüyor. Postal Savings Bank of China'nın gelirinin %6 artması bekleniyor; buna ek olarak 2025 yılının üçüncü çeyreğindeki değer düşüklüğü karşılıklarının düşük bazı, kâr büyümesi üzerindeki baskıyı artırıyor.
JPMorgan, devlet bankalarının 2026 yılının ikinci yarısındaki gelir ve kârının yıllık bazda sırasıyla %9 ve %5 artarak ilk yarıdaki ivmeyi sürdüreceğini öngörüyor. Gelir artışı 2027 yılında, 2026 yılındaki %9 seviyesinden %7 seviyesine yavaşlayabilir; kâr artışı ise %5 seviyesinde kalabilir.

26 Ekim 2026 itibarıyla devlet bankalarının H hisselerinin ortalama vergi sonrası temettü verimi ile Çin'in 10 yıl vadeli devlet tahvili getirisi arasındaki fark yaklaşık 210 baz puandı ve son on yılın ortalaması seviyesindeydi. JPMorgan, piyasadaki riskten kaçınma eğilimi sürerse bu getiri farkının fon çekmeye devam edebileceğini düşünüyor.
Kârlılık ve fon akışlarını birlikte değerlendiren JPMorgan, devlet bankalarının yıl sonuna kadar anonim sermayeli bankaları ve endeksi geride bırakmaya devam edeceğini öngörüyor. Ancak zaten yükselmiş olan sektör içinde, son dönemde görece geride kalan bankaları tercih ediyor.

ICBC'nin H hisseleri son üç ayda devlet bankalarının H hisselerinin yaklaşık 8 yüzde puan gerisinde kaldı. JPMorgan, bankanın yıllık kâr artış hızının her çeyrekte iyileşmesini bekliyor ve devlet bankaları içinde Bank of Communications gibi daha güçlü performans gösterenlerden ICBC gibi geride kalanlara geçiş öneriyor.
JPMorgan, ICBC ve Agricultural Bank of China için derecelendirmesini derecelendirme yok seviyesinden ağırlık artır seviyesine yükseltti. ICBC açısından piyasa yaklaşık %3 düzeyindeki sermaye sulanması riskine odaklanıyor. JPMorgan, şirketin yıllık kâr artışını her çeyrekte iyileştirme çabası dikkate alındığında bu endişenin görece zayıf performansını açıklamaya yetmediğini düşünüyor.
JPMorgan, ICBC'nin üçüncü çeyrek net kârının yıllık bazda %4 artacağını ve ikinci çeyrekteki %3 seviyesini aşacağını öngörüyor; aynı dönemde net faiz marjının %1,29 seviyesinden %1,27 seviyesine düşmesi bekleniyor.

Devlet bankalarının 2026 yılının başından itibaren belirgin biçimde daha iyi performans göstermesinin ardından JPMorgan, fonların temettü verimi daha yüksek ve hisse başına kâr büyümesi geçmişi istikrarlı olan anonim sermayeli bankalara, özellikle China Merchants Bank ve China CITIC Bank'a yeniden yönelebileceğini düşünüyor.
JPMorgan, Shanghai Pudong Development Bank'ın üçüncü çeyrek net kârının yıllık bazda %6 artarak anonim sermayeli bankalar arasında ilk sırada yer almasını bekliyor. Bankanın 2026 yılı için beklenen temettü verimi yaklaşık %4,5; bu, devlet bankalarının A hisselerinden 60 baz puan daha yüksek. Ancak bankanın hisse başına kâr istikrarı geçmişi görece daha zayıf ve fon rotasyonundan yararlanacağı yönündeki değerlendirme, riskten kaçınma işlemlerinin sürmesine bağlı.
Anonim sermayeli bankalar arasında belirgin farklılıklar var: JPMorgan, China Minsheng Bank ve Industrial Bank'ın üçüncü çeyrek net kârının yıllık bazda ayrı ayrı %3, China Everbright Bank'ın ise %15 düşeceğini öngörüyor. Ping An Bank, üçüncü çeyrek net kârının yıllık bazda değişmediğini açıkladı. JPMorgan, büyümesi daha istikrarlı bankaları tercih ediyor.