Rongsheng Petrochemical’ın üçüncü çeyrek kârı önceki çeyreğe göre %27 arttı, dördüncü çeyrekte maliyet baskısının yönü değişiyor
Rafine petrol ürünleri ihracatındaki toparlanma ve tesis kullanım oranındaki artış üçüncü çeyrek kârını artırdı. Ancak JPMorgan, ham petrol alımı ve navlun baskısının dördüncü çeyrek kârını olumsuz etkilemesini bekliyor ve nötr tavsiyesini koruyor.
Özgün kaynak：J.P. MorganUnhidea’da ilk yayımlanma：Özgün kaynağın tarihi：
Temel çıkarım
Rongsheng Petrochemical üçüncü çeyrekte ihracattaki toparlanmadan ve kullanım oranındaki artıştan yararlandı, ancak JPMorgan maliyetlerden gelen olumlu etkinin zayıfladığını ve dördüncü çeyrek kârının önceki çeyreğe göre düşebileceğini düşünüyor.
Üçüncü çeyrek kârındaki artış nereden geldi?
Rongsheng Petrochemical’ın 2026 yılı üçüncü çeyrek net kârı 2,9 milyar yuan oldu; önceki çeyreğe göre %27 artan kâr, daha önce açıklanan 2,7 milyar ila 3,1 milyar yuanlık tahmin aralığının üst sınırına yakın gerçekleşti. İlk üç çeyreğin net kârı, piyasanın yılın tamamına ilişkin konsensüs beklentisinin %93 kadarına ulaştı.
JPMorgan’a göre Zhejiang Petrochemical’ın rafine petrol ürünleri ihracatının toparlanması ve bakım duruşu olmadan tesis kullanım oranını artırması, kârın önceki çeyreğe göre büyümesinin başlıca nedenleri oldu. Buna karşılık Hengli Petrochemical, üçüncü çeyrek net kârının önceki çeyreğe göre %7 düşeceğini öngördü.
Zhejiang Petrochemical yılın ilk yarısında 2,7 milyon ton rafine petrol ürünü ihracat kotası aldı, ancak ihracat kısıtlamaları nedeniyle bunun yalnızca 900 bin tonunu kullandı. Kısıtlamaların Temmuz başında gevşetilmesinin ardından yönetim, 7 ile Ağustos arasında 800 bin ton ihracat yapıldığını ve kalan 1 milyon tonun tamamını kullanmayı planladığını bildirdi; JPMorgan kotanın büyük bölümünün üçüncü çeyrekte kullanıldığını tahmin ediyor.
Dördüncü çeyrek kârı neden düşebilir?
Ham petrol alım maliyetleri üçüncü çeyrekte olumlu etki sağladı: Şirket Temmuz ayında 14,5 milyon varilden fazla ham petrolü varil başına 80 ila 85 dolar fiyatla güvenceye aldı; bu, 4 ile Mayıs arasında varil başına yaklaşık 100 dolar olan alım fiyatının altındaydı.
JPMorgan, dördüncü çeyrekte maliyet baskısının olumsuz bir etkene dönüşmesini bekliyor: Yurt içi rafine petrol ürünü fiyatlarındaki ayarlama, formülün işaret ettiği düzeyden daha düşük kalırken rafineriler aynı zamanda daha yüksek navlun maliyetleriyle karşı karşıya. Dördüncü çeyrekte rapor tarihine kadar Orta Doğu’dan Çin’e VLCC spot navlun oranları önceki çeyreğe göre 2.5 kattan fazla arttı.
Banka bu nedenle, marjların zayıflaması ve nafta kraking marjının daralması sonucunda Zhejiang Petrochemical’ın dördüncü çeyrek kârının önceki çeyreğe göre düşmesini bekliyor.
Kâr tahminleri yükseltilmesine rağmen tavsiye neden hâlâ nötr?
JPMorgan, stok kazançlarının bir bölümünü, ihracat kârlarını ve daha yüksek aromatik ürün marjlarını hesaba kattıktan sonra 2026 ve 2027 net kâr tahminlerini sırasıyla %26 ve %8 artırarak 9,425 milyar yuan ve 8,457 milyar yuana yükseltti; ikinci yıla ilişkin tahmin hâlâ 2026 tahmininin altında.
Banka nötr tavsiyesini ve Haziran 2027 için hisse başına 11.50 yuanlık hedef fiyatını korudu. Değerleme, şirketin 10 yıllık ortalama fiyat/defter değeri oranı olan 2.3 katı esas alıyor.
Zhejiang Petrochemical, ince kimyasallar ve yeni malzemeler alanına açılıyor. Şirketin öngörüsüne göre bu projelerin tamamı faaliyete geçtiğinde, döngü ortası marjlarıyla 8 milyar yuanın üzerinde net kâr katkısı sağlayabilir; JPMorgan ise sektördeki arz fazlasının gerçekleşen kârı bu düzeyin önemli ölçüde altında bırakacağını düşünüyor.
Bilançoda ne değişti?
2026 yılı üçüncü çeyrek sonu itibarıyla Rongsheng Petrochemical’ın net borç/öz sermaye oranı, ikinci çeyrek sonuna göre 19 yüzde puan düşerek %133 seviyesine indi ve üç yılın en düşük düzeyine ulaştı. JPMorgan şirketin kısa vadede borçluluğunu azaltmaya odaklanmayı sürdüreceğini öngörüyor.
