Üçüncü çeyrekte beklentilerin aşılmasını esas olarak ne sağladı?

  • SK hynix’in üçüncü çeyrek geliri 104,6 trilyon won, faaliyet kârı ise 83,3 trilyon won oldu. Bunlar önceki çeyreğe göre sırasıyla %32 ve %38 artarak çeyreklik rekor kırdı; iki gösterge piyasa konsensüsünün sırasıyla %7 ve %9 üzerinde gerçekleşti.
  • Fiyatlar temel itici güçtü: DRAM ortalama satış fiyatı önceki çeyreğe göre yaklaşık %20 aralığının üst bölümünde arttı ve J.P. Morgan’ın %20 tahminini aştı; NAND fiyatındaki artış yaklaşık %20 aralığının orta bölümünde gerçekleşerek bankanın %12 tahminini de aştı. DRAM bit sevkiyatları önceki çeyreğe göre yaklaşık %10 artarak bankanın tahminiyle uyumlu gerçekleşti; NAND bit sevkiyatları ise hafifçe azalarak bankanın beklediği %3 büyümenin altında kaldı.
  • J.P. Morgan, beklenenden yüksek DRAM satış fiyatının HBM4 üretim artışının sorunsuz ilerlediğini gösterdiğini düşünüyor. Sunucu DRAM’i ve kurumsal SSD fiyatlarının güçlenmesi ve genel sevkiyat eğiliminin şirket öngörüsünü aşması, kur kaynaklı olumsuz etkinin bir kısmını telafi etti.

Faaliyet kârı rekor kırarken net kâr neden beklentilerin altında kaldı?

  • Üçüncü çeyrek vergi öncesi kârı 50,7 trilyon won oldu; önceki çeyreğe göre %59 düştü ve piyasa konsensüsünün %33 altında kaldı. Net kâr ise 39,5 trilyon won oldu; önceki çeyreğe göre %58 düştü ve konsensüsün %35 altında kaldı.
  • J.P. Morgan, vergi öncesi ve net kârın beklentilerin altında kalmasını esas olarak 11,6 trilyon wonluk kur zararına ve Kioxia ile ilişkili olabilecek 22,9 trilyon wonluk yatırım değerleme zararına bağlıyor.
  • Nihai talep tüm alanlarda aynı anda güçlenmiyor: Raporda, PC ve akıllı telefon cihaz sevkiyatlarındaki düzeltmeler ve ürün karmasındaki değişikliklerin bellek fiyatlarındaki artışla ilişkili olabileceği belirtiliyor.

Dördüncü çeyrek sevkiyatları ve HBM ürün karması nasıl değişecek?

  • Şirket, dördüncü çeyrek DRAM bit sevkiyatlarının önceki çeyreğe göre yaklaşık %20 aralığının orta bölümünde artmasını bekliyor; bu, J.P. Morgan’ın önceki %4 tahmininin oldukça üzerinde. NAND için ise bankanın %3 tahmininin üzerinde, tek haneli aralığın orta bölümünde bir büyüme bekleniyor. Destekleyici unsurlar arasında 1c nanometre süreç kapasitesinin genişletilmesi, M15X üretiminin artırılması ve 321 katmanlı kurumsal SSD satışlarının yükselmesi bulunuyor.
  • Şirket, M15X üretim artışının 2026 sonundan önce tam kapasiteye ulaşacak şekilde hızlanmasını bekliyor; dördüncü çeyrekte HBM4’ün hem HBM bit sevkiyatlarındaki hem de HBM gelirindeki payı HBM3E’yi aşacak. 2027 yılı HBM görüşmeleri tamamlandı ve şirket, HBM ile geleneksel DRAM arasındaki kârlılık farkının belirgin biçimde daralmasını bekliyor.
  • Şirket, bellek talebinin 2030 yılına kadar arzı aşacağını yineledi ve 14 önemli müşteriyle uzun vadeli anlaşma imzaladı. Güvence altına alınan 2027 ve 2028 tedarik hacimleri, ilgili yılların her birindeki toplam kapasitenin %50 düzeyini aşıyor. J.P. Morgan, 2027 yılı HBM fiyatlandırmasının, uzun vadeli ve diğer anlaşmaların karmasının ve fiyat artışı tekliflerinin piyasa kâr tahminlerindeki yukarı yönlü revizyonların büyüklüğünü etkileyeceğini düşünüyor.

Hissedar getirileri ve sermaye harcamaları birlikte nasıl düzenlenecek?

  • Şirket, 2026 yılı için toplam 100 trilyon wonluk bir hissedar getirisi planı açıkladı; buna 60 trilyon wonluk hisse geri alımı ve 40 trilyon wonluk temettü dahil. J.P. Morgan, toplam tutarın yaklaşık 40 trilyon wonluk piyasa konsensüsünü aştığını ve bankanın 2026 yılı serbest nakit akışı tahmininin %65 düzeyinden fazlasına karşılık geldiğini düşünüyor.
  • Üçüncü çeyrekte hisse başına temettü 20 bin won oldu; bunun 10 bin wonu temel faaliyetlerden, diğer 10 bin wonu ise Kioxia hisselerinin satışından geldi. Şirket, Kioxia’daki payının satışından elde edilen gelirin büyük bölümünü yıl sonundaki özel temettü için kullanmayı planlıyor.
  • Üçüncü çeyrek sermaye harcaması 12,7 trilyon won, ilk üç çeyreğin toplamı ise 31 trilyon won oldu; bu, J.P. Morgan’ın yıllık 47 trilyon wonluk tahminiyle uyumlu bir ilerleme gösteriyor. Fonlar ağırlıklı olarak Yongin kümesi altyapısına, M15X üretiminin artırılmasına ve kritik ekipman alımlarına yönlendirildi; yönetim, 2027 yılı sermaye harcamalarının 2026 yılına göre önemli ölçüde artmasını bekliyor.
  • J.P. Morgan, ağırlığını artır tavsiyesini koruyor ve Haziran 2027 için 2,75 milyon won hedef fiyat belirliyor. Hedef, 2026–2027 dönemi için tahmini ortalama hisse başına kârın 7 katı değerlemeye dayanıyor; bankanın görüşü bellek piyasasındaki yükseliş döngüsünün sürmesine bağlı, beklenenden düşük DRAM fiyatları ve marjları ile nihai talep ve stoklara ilişkin belirsizlik ise başlıca aşağı yönlü riskleri oluşturuyor.