Üçüncü çeyrek harcaması beklentilerin altında kalırken yıl sonu tedarik zincirine neden hâlâ olumlu bakılıyor?

  • Meta'nın üçüncü çeyrek nakit sermaye harcaması yaklaşık 34 milyar dolar oldu; önceki çeyreğe göre %13, geçen yılın aynı dönemine göre %80 arttı, ancak piyasa beklentilerinin altında kaldı. J.P. Morgan farkı esas olarak üretim ve sevkiyatın zamanlamasına bağlıyor.
  • Bu arada şirket, 2026 yılı sermaye harcaması tahminini 130 milyar–145 milyar dolardan 135 milyar–145 milyar dolara yükselterek yalnızca alt sınırı artırdı; yeni orta nokta yıllık yaklaşık %94 artışa karşılık geliyor. Bankanın hesaplamasına göre bu, dördüncü çeyrek harcamasının önceki çeyreğe göre yaklaşık %70 artması anlamına geliyor; tedarik zinciri gelirlerine sağlanan destek ise daha çok yıl sonunda ve sonraki birkaç çeyrekte yoğunlaşıyor.
  • 2027 yılına ilişkin değerlendirmenin dayanağı, yönetimin yapay zekâya aktif yatırım yapma niyetini yinelemesi; henüz sayısal bir sermaye harcaması tahmini bulunmuyor. J.P. Morgan bu temelde gelecek yılın yatırım ortamına olumlu bakıyor, ancak belirli bir harcama tutarı vermiyor.

Yatırımların sürekli artırılmasını hangi ticari getiriler destekliyor?

  • Meta'nın dördüncü çeyrek gelir tahmini 73 milyar–76 milyar dolar; aralığın orta noktası yıllık %24 artışa karşılık geliyor ve piyasa beklentilerinin biraz üzerinde. J.P. Morgan, temel uygulamalardaki etkileşimin, reklam gelirlerinin ve Muse gibi ajan işlerinden gelen ek talebin destek sağladığını düşünüyor.
  • Yapay zekâ yatırımları reklam işi üzerinden şimdiden getiri sağladı: önerilerdeki iyileştirmeler Facebook ve Instagram'daki etkileşimi yeni zirvelere taşırken, büyük dil modellerinin reklamların bulunması ve sıralanmasında kullanılması ve reklamveren araçlarının daha yaygın kullanımı da gelir elde etme verimliliğini artırdı. Banka bu nedenle gelir büyümesinin yüksek sermaye harcamalarını daha sürdürülebilir kıldığı sonucuna varıyor.
  • Muse için bir başka yol, ticari işlemler arttıkça ücretli modelini genişletmek ve daha fazla küçük ve orta ölçekli işletme kullanıcısına ulaşmak. İş akışları yoğun hesaplama gerektiriyor; kullanımın artması ek işlem kapasitesi gerektireceğinden ticarileşme ile sunucu talebi arasında bağlantı kuruluyor.

Muse genel amaçlı sunuculara ne kadar ek talep getirebilir?

  • J.P. Morgan, Muse'un yapay zekâ ajanı iş akışlarının CPU hesaplama talebini artırdığını ve bulut hizmeti sağlayıcılarının genel amaçlı sunucu sevkiyatlarını daha da yükseltebileceğini düşünüyor. Banka ayrıca şirketlerin ajan uygulamalarını desteklemek için altyapılarını yenilediğini gözlemliyor.
  • Muse'un aylık 100 milyon aktif kullanıcıya ulaştığı senaryoda banka, kullanıcı başına 2 sanal CPU çekirdeği, ajan iş yüklerinin %80 payı ve kullanıcı başına %30 hesaplama kapasitesi kullanım oranı varsayımlarını kullanıyor. Kullanım varsayımı, boşta kalınan dönemlerde çekirdeklerin paylaşılmasını ve en yüksek talebi karşılayacak kapasite düzenlemesini içeriyor.
  • Donanım tarafında ayrıca sanal çekirdeklerin fiziksel çekirdeklere oranının 2∶1 olduğu, her CPU'da 64 fiziksel çekirdek bulunduğu, her sunucuda iki CPU kullanıldığı ve sunucu başına satış fiyatının 30 bin dolar olduğu varsayılıyor. Model, Meta için ek genel amaçlı sunucu pazar fırsatını yaklaşık 8,789 milyar dolar olarak hesaplıyor.
  • Wiwynn bunun %50 kadarını elde ederse potansiyel ek gelir yaklaşık 4,395 milyar dolar olur. Bu tutar, bankanın Wiwynn'in 2026 yılında Meta'dan elde edeceğini tahmin ettiği genel amaçlı sunucu gelirinin %38 kadarına ve yıllık toplam gelirinin %10 kadarına karşılık geliyor. Bu, kullanıcı ölçeği, kullanım yoğunluğu, yapılandırma ve pazar payının birlikte belirlediği bir pazar fırsatı senaryosudur; gerçekleşmesi için belirli bir yıl öngörülmüyor.

Tedarik zincirinin farklı aşamaları hangi yollarla fayda sağlıyor?

  • Fason üreticiler için doğrudan bağlantı Meta'nın alımları: Wiwynn ve Quanta şirketin başlıca sunucu tedarikçileri. Anahtarlar tarafında J.P. Morgan, Meta'nın 800G anahtarlarındaki payı arttığı için Accton'a olumlu bakıyor; ASPEED de yapay zekâ ajanı talebinden fayda sağlayan şirketler arasında gösteriliyor.
  • Markalı sunuculara ilişkin değerlendirme fiyatları da kapsıyor: J.P. Morgan, devam eden arz kısıtlarının kısa ve orta vadede fiyatları ve kâr marjlarını desteklediğini düşünüyor ve bu nedenle Lenovo'yu tercih ediyor. Bu kârlılık değerlendirmesi hem talep büyümesine hem de arzın sıkı kalmasına bağlı.