AI çiplerinin test süresi uzuyor: JPMorgan neden prob kartları yerine test soketlerini tercih ediyor?

AI çipleri neden daha fazla test arayüzüne ihtiyaç duyuyor?

Prob kartları paketleme öncesinde wafer testinde, soketler ise paketleme sonrasında nihai test ve sistem düzeyinde testte (SLT) kullanılıyor. Chiplet teknolojisi, birden fazla çipleti aynı pakete yerleştiriyor. Tek bir çipletin probla test süresi kısalabilse de JPMorgan, her çip neslindeki tüm çipletlerin toplam probla test süresinin yine de %10–%15 artacağını öngörüyor.
SLT, gerçek iş yüklerine yakın koşullarda çipletler arasındaki uyum sorunlarını kontrol eder. Test süresi uzadıkça her soket konumunun işlem kapasitesi düşer; müşteriler üretimi sürdürmek için daha fazla paralel test konumuna ihtiyaç duyar. Pin sayısındaki artış da konum başına ürün değerini yükseltir.
Bankanın hesaplamalarına göre 2026 ile 2028 arasında yüksek performanslı bilgi işlem prob kartı pazarı 1,6 milyar dolardan 5,9 milyar dolara, nihai test ve SLT soketleri pazarı ise 900 milyon dolardan 3,7 milyar dolara büyüyecek. Bunun içinde SLT soketleri yaklaşık 700 milyon dolardan 3,1 milyar dolara çıkarak ikinci pazarın büyümesinin ana kaynağı olacak.

Prob kartlarında teknik engeller ve kâr marjları daha yüksek, ancak üst düzey soketlerde yeterlilik onayı alan tedarikçi sayısı daha az ve müşteri projelerindeki payların devamlılığı daha güçlü. Yerel mühendislik desteği, zamanında teslimat ve erken aşamada ortak geliştirme, tedarikçilerin yeterlilik onayı almasına ve sonraki siparişleri korumasına yardımcı oluyor.
Banka, WinWay'in Nvidia'nın nihai test soketi pazarının %70 üzerindeki bölümüne sahip olduğunu ve 2026 yılında şirketin SLT soketi işine gireceğini tahmin ediyor; test süresi daha uzun olduğundan SLT'nin ürün değeri, nihai testin 7–8 katı. Banka, Nvidia SLT soketlerinden elde edilen gelirin WinWay'in toplam gelirindeki payının 2026 yılında %23 düzeyinden 2028 yılında %44 düzeyine çıkmasını bekliyor.
Pazar payının sürdürülmesi hizmete ve ürün kalitesine bağlı. Kârlılık açısından JPMorgan'ın WinWay için 2028 gelir tahmini piyasa konsensüsünün %7 üzerinde; ancak kapasite artırma maliyetleri brüt marjı düşürdüğünden hisse başına kâr tahmini konsensüse yaklaşık olarak paralel.

JPMorgan, MPI'ın MEMS prob kartı kapasitesinin 2027 yılına kadar 2025 düzeyinin 4 katını aşmasını ve MEMS'in toplam gelirdeki payının 2026 yılında %20 düzeyinden 2028 yılında %48 düzeyine çıkmasını bekliyor. Ancak Technoprobe ve FormFactor da kapasitelerini artırıyor; prob kartlarının seri üretiminde genellikle yalnızca bir veya iki tedarikçi tutulduğundan yeterlilik sonuçları pazar payını doğrudan etkiliyor.
PCB, prob kartı tedarikinde darboğaz hâline geliyor. MPI, kendi ürettiği PCB oranını yaklaşık %5 düzeyinden 2027 yılının ikinci yarısında %50 düzeyine çıkarmayı planlıyor. Ancak çok katmanlı, ince devreli ürünlerde seri üretim verimini artırmak zor ve ilgili ekipmanın teslim süresi 12 ayı aşıyor; ilerleme gecikirse ek pin kapasitesi de PCB tedarikiyle sınırlanabilir.
CPO test ekipmanında banka, MPI'ın wafer düzeyindeki Insertion 2 için erişilebilir pazarın %50 payını alacağını varsayıyor ve bu işlemin kaldırılabileceği gerekçesiyle gelir katkısını yarıya indiriyor. Modelde bu katkının 2027 ve 2028 yıllarındaki gelir payı ayrı ayrı yaklaşık %3. Aynı dönemde çiplet düzeyindeki Insertion 3 ekipmanının gelir payı her yıl yaklaşık %6.

Prob kartının PCB'si tüm pinlerin akımını ve sinyallerini bir araya getirir. Pin sayısı ve güç arttıkça güç beslemesi, ısı dağıtımı ve devre yönlendirmesi karmaşıklaşıyor; kartın tamamının yeterlilik onayından geçip geçmeyeceğini PCB'nin belirleme olasılığı giderek artıyor. Daha fazla çip tasarımı daha fazla özel üretim PCB anlamına da geliyor ve teslim sürelerini uzatıyor.
JPMorgan, test PCB'si tedarikçisi Chunghwa Precision Test Tech'e olumlu bakıyor: Şirket yalnızca PCB tedarik etmekten kapsamlı prob kartı çözümleri sunmaya geçmeye çalışıyor; bu çözümlerin ürün değeri, yalnızca PCB satışının yaklaşık 3–5 katı. Banka, ağırlık artır tavsiyesini ve 4,900 Yeni Tayvan doları hedef fiyatını koruyor.

JPMorgan, WinWay'i ağırlık artır tavsiyesi ve Aralık 2027 için 7,500 Yeni Tayvan doları hedef fiyatıyla ilk kez kapsamına aldı; MPI ise nötr değerlendirme ve 5,350 Yeni Tayvan doları hedef fiyat aldı. Banka, 2026 ile 2028 arasında WinWay'in soketlerle ilgili hisse başına kârının yıllık bileşik %108, MPI'ın toplam hisse başına kârının ise %73 büyümesini bekliyor.
Banka, WinWay ve MPI'ı sırasıyla 2028 yılı beklenen hisse başına kârlarının 26 ve 28 katıyla değerliyor. Prob kartı primi 2 kat; bu, rapora göre piyasanın genellikle kullandığı 6–8 katlık farkın altında. MPI için 2028 yılı hisse başına kâr tahmini 194.78 Yeni Tayvan doları; bu, 220.52 Yeni Tayvan doları olan piyasa konsensüsünün yaklaşık %12 altında.
Bu değerlendirme, test sürelerinin artmaya devam etmesine ve AI platformlarının planlandığı gibi ilerlemesine bağlı. Test verimliliği beklenenden hızlı artarsa veya müşteriler testlerin daha fazlasını paketleme öncesi wafer probuna kaydırırsa soket talebindeki büyüme yavaşlayabilir; proje gecikmeleri de kapasitesini artırmış tedarikçilerin amortisman ve personel maliyetlerini daha erken üstlenmesine neden olabilir.