Üçüncü çeyrekte ne zayıf kaldı?

  • 2026 yılının üçüncü çeyreğinde gelir 19,035 milyar yuan oldu; yıllık %8 düşerken çeyreklik %29 arttı. Gelir, Citi tahmininin %8, Bloomberg konsensüsünün ise %12 altında kaldı.
  • Kârdaki düşüş daha büyüktü: Brüt kâr marjı %16,2 ile yıllık 2.5 yüzde puan geriledi; net kâr 843 milyon yuan ile yıllık %50 düştü ve Citi tahmininin %65, Bloomberg konsensüsünün ise %63 altında kaldı.
  • Yönetim zayıf performansı, bellek fiyatlarındaki sürekli artışın telefon ve bilgisayar talebini baskılamasına, önemli katlanabilir ekranlı modellerin piyasaya çıkışının ertelenmesine ve renminbinin ABD doları karşısında değer kazanmasına bağladı. Yapısal parçalar, işlevsel modüller ve montajla ilgili gelirler düştü; katlanabilir ekran üretiminin ve gelir kaydının bir bölümü sonraki dönemlere ertelendi.

Gelecek iki çeyrekte iyileşmeyi ne sağlayabilir?

  • Yönetim, büyük bir müşterinin katlanabilir ekranlı telefonunun Ekim ayında piyasaya çıktığını ve 2026 yılının dördüncü çeyreğinde önemli miktarda ek iş sağlayacağını, kur etkisinin de hafifleyebileceğini belirtti. Şirket, 2026–2027 dönemi için gerekli kapasiteyi hazırladığını, üretim verimindeki artış sürecini tamamladığını ve teslimatları esnek biçimde artırabileceğini söyledi.
  • Yönetim, 2027 yılının ilk çeyreğindeki ilkbahar yoğun sezonunun, 2026 yılının aynı dönemindeki düşük karşılaştırma bazının ve kur baskısının hafiflemesinin sonuçlarda yıllık bazda sağlıklı büyümeyi desteklemesini bekliyor.

Sunucu işi ve yeni işler ne aşamada?

  • Yönetim, Songshan Lake sunucu üretim üssündeki üç fabrikanın faaliyete geçtiğini, Kuzey Amerikalı bir müşterinin doğrulamasından geçtiğini, büyük hacimli siparişler aldığını ve büyük ölçekli üretime başladığını belirtti. Şirket, 2026 yılının son iki ayındaki finansal performansın işin büyüme potansiyelini yansıtmaya başlamasını bekliyor.
  • Changsha’daki ilk TGV cam altlık üretim hattı kuruldu ve son devreye alma aşamasına geçti. Pilot hat ayda 300 adet üretim kapasitesiyle tasarlandı ve süreç sertifikasyonunun 2026 yılında tamamlanması planlanıyor; 2027 yılındaki kapasite artışı müşteri talebine bağlı olacak.
  • Bedensel zekâ alanında şirket, Kuzey Amerikalı bir müşterinin baş modüllerinin tek tedarikçisi olduğunu belirtti. Aralık 2026 itibarıyla hacmi artırmayı ve kapasiteyi 2027 yılının ilk çeyreğinde piyasanın beklediği düzeye ulaştırmayı planlıyor.

Citi kâr tahminlerini ve hedef fiyatları neden düşürdü?

  • Citi, 2026, 2027 ve 2028 yıllarına ilişkin net kâr tahminlerini sırasıyla %40, %24 ve %23 düşürerek yaklaşık 2,7 milyar, 5,4 milyar ve 7 milyar yuana indirdi. Değişiklikler ağırlıklı olarak marj tahminlerinin aşağı çekilmesini ve yeni işlerin ölçeği büyürken araştırma ve geliştirme harcamalarının artmasını yansıtıyor.
  • Örneğin 2027 için gelir tahmini yalnızca %1 düşürülürken brüt kâr tahmini %8 azaltıldı ve faaliyet gideri tahmini %10 artırıldı; böylece net kâr tahminindeki düşüş %24 düzeyine çıktı.
  • Citi, A hisseleri için Nötr ve H hisseleri için Al tavsiyesini korurken A hissesi hedef fiyatını 40 yuandan 30 yuana, H hissesi hedef fiyatını ise 31 Hong Kong dolarından 20 Hong Kong dolarına düşürdü. Yeni hedef fiyatlar sırasıyla 2027 yılı tahmini hisse başına kârının 30 ve 17 katına dayanıyor; H hisselerinin değerleme çarpanı A hisselerine göre %45 iskontolu.