Fonların defansif hisselere yönelmesi BofA’yı neden de endişelendiriyor?

  • Yapay zekâ işlemleri zayıfladıktan sonra fonlar yoğun biçimde ABD sağlık ve temel tüketim hisselerine yöneldi ve her iki sektörün balon riski göstergeleri risk bölgesine yaklaştı. BofA, benzer durumların 20. yüzyılın 90’lı yıllarının sonundaki internet balonunda ve pandemi sonrası yükseliş döneminde de görüldüğünü belirtiyor.
  • Gösterge; fiyat getirisi, oynaklık, momentum ve fiyat kırılganlığını bir araya getiriyor ve 0 ile 1 arasında değer alıyor. BofA, 0.8 üzerini daha yüksek risk için referans eşiği olarak kullanıyor. Gösterge fiyat hareketlerini ölçüyor ve temel göstergeler ile pozisyonlar birlikte değerlendirilerek yorumlanmalı.
  • İnternet balonunun zirvesiyle karşılaştırıldığında, göstergesi yüksek hisseler bugün hâlâ daha sınırlı bir grupta yoğunlaşıyor: 23 Ekim itibarıyla S&P 500 endeksindeki 15 hissenin göstergesi 0.8 üzerindeydi; o dönemin en hararetli anında ise sayı yaklaşık 50 ila 100 arasındaydı.

Yapay zekâ hisselerindeki satış BofA’nın neden faizlere odaklanmasına yol açıyor?

  • 22 Ekim tarihinde Nasdaq yaklaşık %3 düşerken ABD’nin 10 yıllık tahvil faizi aynı anda 16 baz puandan fazla geriledi. BofA, hisse fiyatları ile tahvil faizlerinin birlikte düşmesini bir büyüme şoku olarak yorumluyor: Yapay zekâ bağlantılı zayıflık sürerse faizler daha da düşebilir.
  • Bu ilişkiye dayanarak BofA, yapay zekâ riskine karşı daha uzun vadeli korunma için 10 yıllık faizlerin düşmesine bağlı Nasdaq 100 lookback satım opsiyonlarını tercih etmeye devam ediyor. Banka, faizler bir miktar düşmüş olsa da bu yapının maliyetinin diğer uzun vadeli korunma araçlarına kıyasla hâlâ cazip olduğunu düşünüyor.
  • Bir diğer senaryo risk iştahının toparlanması. BofA, teknoloji devlerinin bilançoları, Fed’in Ekim faiz toplantısı ve ara seçimler gibi olaylar geride kaldıktan sonra piyasa duyarlılığının iyimserleşebileceğini düşünüyor. Bu senaryoda alım opsiyonu spreadleri, sınırlı riskle olası yükselişe katılma imkânı sunuyor.

ABD ve Avrupa’da bilanço oynaklığı neden farklı fiyatlanıyor?

  • BofA, bilanço açıklamalarına ilişkin opsiyonların ima ettiği ek oynaklığı, sonrasında gerçekleşen oynaklıkla karşılaştırıyor. ABD bilanço opsiyonlarının fiyatı yükselmiş olsa da gerçekleşen oynaklık özellikle dev piyasa değerli şirketlerde daha fazla arttı. Bu nedenle banka, ABD’de tekil hisse bilanço opsiyonlarının hâlâ göreli değer sunduğunu düşünüyor.
  • Son dönemde S&P 500 endeksinin piyasa değerine göre en büyük 50 şirketinin yarısından fazlasında bilanço sonrası hisse fiyatı değişimi, opsiyonların önceden ima ettiği aralığı aştı. Piyasa değeri bazında bu şirketlerin payı yaklaşık üçte ikiydi ve tarihsel olarak 98. yüzdelik dilimdeydi.
  • Avrupa’da ise bunun tersi görülüyor: Euro Stoxx 50 bileşenlerinin bilançolarına ilişkin ima edilen ek oynaklık tarihsel olarak 94. yüzdelik dilimde bulunuyor. Ancak son dönemde şirketlerin yalnızca yaklaşık üçte birinde gerçekleşen hareket, opsiyonların önceden öngördüğü aralığı aştı. Bu nedenle BofA, Avrupa bilanço oynaklığının pahalı fiyatlandığını düşünüyor.

Varlık sınıfları arasındaki baskı ne ölçüde yayıldı?

  • BofA’nın küresel finansal stres göstergesi 16 Ekim tarihinde 0.09 düzeyinden ayın 23. gününde 0.20 düzeyine yükseldi. Bu, 7 Nisan tarihinden bu yana en yüksek seviye ve 2000 yılından bu yana 66. yüzdelik dilime karşılık geliyor.
  • Emtia ve hisseler, baskının en yüksek olduğu ve geçen hafta baskının arttığı başlıca varlık sınıflarıydı. Bunlar arasında ham petrolün ima edilen oynaklığına ilişkin baskıdaki haftalık artış, 2000 yılından bu yana 93. yüzdelik dilimdeydi. Buna karşılık kredi, döviz ve faiz piyasalarındaki baskı, kendi uzun vadeli medyanlarının altında kalmaya devam etti.