AngloGold’un kârının önceki çeyreğe göre neden düşmesi bekleniyor?

  • Citi, AngloGold’un üçüncü çeyrek hisse başına kârının 1.83 dolar olmasını bekliyor. Bu, önceki çeyreğe göre yaklaşık %7 düşüşe işaret ediyor ve 1.85 dolarlık VA konsensüsünün biraz altında. Özkaynak yöntemiyle muhasebeleştirilen yatırımları içeren FAVÖK’ün 1,901 milyar dolar olması bekleniyor; bu rakam önceki çeyreğe göre %4 düşük, ancak 1,86 milyar dolarlık konsensüsün üzerinde. Başlıca baskı unsuru, altın fiyatının önceki çeyreğe göre yaklaşık %5 düşmesi.
  • Yılın ikinci yarısı genellikle üretimin daha güçlü olduğu bir dönem, ancak Iduapriem’deki sel ve Sukari’deki kaya düşmesi olayı üretim beklentilerini düşürdü. Citi, üçüncü çeyrek altın üretiminin 735 bin ons olmasını bekliyor; bu, önceki çeyreğe göre %1 ve geçen yılın aynı dönemine göre %4 düşüşe işaret ediyor ve 748 bin onsluk konsensüsün altında.
  • Maliyetlerin önceki çeyreğe göre iyileşmesi de baskıyı tamamen telafi etmedi: Toplam sürdürülebilirlik maliyetinin (AISC) ons başına 1,857 dolara düşmesi bekleniyor. Bu, önceki çeyreğe göre %9 düşüş, ancak geçen yılın aynı dönemine göre hâlâ %8 artış anlamına geliyor. Nakit maliyetin ons başına 1,457 dolar ile 1,402 dolarlık konsensüsün üzerinde olması bekleniyor.

Kâr zayıflarken nakit ve temettüler neden hâlâ destek buluyor?

  • Citi’nin modelinde AngloGold’un üçüncü çeyrek sermaye harcamaları, ikinci çeyrekteki 487 milyon dolardan 428 milyon dolara geriliyor; serbest nakit akışı ise 727 milyon dolardan 847 milyon dolara çıkarak önceki çeyreğe göre %17 artıyor. Dolayısıyla nakit akışı kârdan farklı yönde hareket ediyor, ancak 898 milyon dolarlık konsensüsün altında kalıyor ve geçen yılın aynı dönemine göre %8 düşüyor.
  • Citi, kira yükümlülükleri dahil dönem sonu net nakdin, ikinci çeyrekteki 1,004 milyar dolardan 1,485 milyar dolara yükselmesini bekliyor. Çeyreklik hisse başına temettünün 0.80 dolar olması öngörülüyor; bu da yaklaşık %45 temettü ödeme oranına karşılık geliyor. Nakit birikimi temettüleri ve hisse geri alımlarını destekliyor ve 5 Kasım tarihindeki sonuç açıklamasının da odak noktalarından biri.

Gold Fields’ın üretimini koruması faaliyet baskısının azaldığı anlamına mı geliyor?

  • Citi, Gold Fields’ın üçüncü çeyrek toplam altın üretiminin 651 bin ons olmasını bekliyor. Bu miktar önceki çeyreğe göre genel olarak yatay, geçen yılın aynı dönemine göre %2 yüksek ve 646 bin onsluk konsensüsün biraz üzerinde; aynı zamanda yılın tamamına ilişkin beklenti aralığında kalıyor. Şirkete atfedilebilir üretimin 635 bin ons olması bekleniyor.
  • Yıllık artışın başlıca kaynağı, Gruyere üretiminin hesaba katılan oranının geçen yılın aynı dönemindeki %50 düzeyinden %100 düzeyine çıkması. Aynı zamanda Cerro Corona stoklanmış cevheri işlemeye geçti ve Damang kira süresinin dolması nedeniyle üretimi durdurdu; bu gelişmeler artışın bir kısmını dengeliyor. Büyüme, tüm madenlerde eş zamanlı kapasite artışından kaynaklanmıyor.
  • Üretim istikrarına maliyetlerde devam eden artış eşlik ediyor: AISC’nin ons başına 1,991 dolar olması bekleniyor; bu, önceki çeyreğe göre %3 ve geçen yılın aynı dönemine göre %30 artış demek. Daha geniş kapsamlı sermaye yatırımlarını içeren toplam maliyetin (AIC) 2,219 dolar olması bekleniyor; bu, önceki çeyreğe göre %8 yüksek ve 2,162 dolarlık konsensüsün üzerinde.

Citi alım tavsiyesini neden koruyor, hangi koşullar en önemli?

  • Citi, AngloGold’un 2026 yılı FAVÖK tahminini yalnızca yaklaşık %1 düşürdü, 2027 yılı tahminini genel olarak değiştirmedi ve alım tavsiyesi ile ABD’de işlem gören hisseler için 125 dolarlık hedef fiyatını korudu. Uzun vadeli yatırım tezi, Obuasi’de kapasitenin artırılması ve Nevada’daki genişlemeden gelecek düşük maliyetli ek üretime dayanıyor; projelerde gecikme veya sermaye harcamalarının bütçeyi aşması bu değerleme temelini zayıflatır.
  • Gold Fields için de alım tavsiyesi korunuyor ve ABD’de işlem gören hisseleri için hedef fiyat 57 dolar. Citi, mevcut varlıklara oldukça yeterli sermaye yatırımı yapıldığını, daha yüksek altın fiyatlarının daha büyük ölçüde serbest nakit akışına dönüşebileceğini düşünüyor. Ayrıca önümüzdeki 12 ayda önemli miktarda fazla nakit oluşmasını ve bunun yeniden yatırım ile hissedar getirileri için alanı genişletmesini bekliyor.
  • Gold Fields’ın 5 Kasım tarihli üretim güncellemesi açısından önemli bir koşul, Gana’daki Tarkwa kira sözleşmesinin yenilenmesine ilişkin görüşmeler: zamanlama, sonuç ve şartların tamamı belirsiz ve olumsuz bir sonuç şirketi etkileyecek. Windfall projesi hâlâ çevresel etki değerlendirmesi onayını bekliyor. İki şirketin yıl sonu faaliyet beklentilerini nasıl değiştireceği de mevcut üretim beklentilerinin sürüp süremeyeceğini belirleyecek.